L'ajustement de l'évaluation du crédit (CVA) est le prix qu'un investisseur paierait pour couvrir le risque de crédit de contrepartie d'un instrument dérivé. Les dérivés Les dérivés sont des contrats financiers dont la valeur est liée à la valeur d'un actif sous-jacent. Ce sont des instruments financiers complexes qui sont utilisés à diverses fins, y compris la couverture et l'accès à des actifs ou des marchés supplémentaires. . Il réduit la valeur marchande d'un actif de la valeur de la CVA.
Figure 1. Ajustement de l'évaluation du crédit
L'ajustement de l'évaluation du crédit a été introduit en tant que nouvelle exigence pour la comptabilisation à la juste valeur pendant la crise financière mondiale de 2007/08. Depuis son introduction, il a attiré des dizaines d'acteurs du marché des produits dérivés, et la plupart d'entre eux ont intégré la CVA dans la tarification des transactions.
Formule de calcul de l'ajustement de l'évaluation du crédit
La formule de calcul du CVA s'écrit comme suit:
Où:
- T = Période de maturité de la transaction la plus longue
- B t = Valeur future d'une unité de la devise de base investie au taux d'intérêt courant à l'échéance T
- R = Fraction de la valeur du portefeuille qui peut être supprimée en cas de défaut
- T = heure par défaut
- d PD (0, t) = Probabilité de défaillance de la contrepartie neutre au risque (entre les instants s et t)
- E (t) = Exposition au temps T
Historique de l'ajustement de l'évaluation du crédit
Le concept de gestion du risque de crédit, qui comprend l'ajustement de la valeur du crédit, a été développé en raison de l'augmentation du nombre de défauts de paiement par pays et d'entreprises et de retombées financières. Des milliards de dollars ont été perdus à la suite de ces catastrophes financières. Dans ce . Ces derniers temps, il y a eu des cas de défauts d'entités souveraines, comme l'Argentine (2001) et la Russie (1998). Dans le même temps, un grand nombre de grandes entreprises se sont effondrées avant, pendant et après la crise financière de 2007/08, notamment WorldCom, Lehman Brothers et Enron.
Initialement, la recherche sur le risque de crédit Risque de crédit Le risque de crédit est le risque de perte qui peut résulter du non-respect par une partie des termes et conditions de tout contrat financier, principalement axé sur l'identification d'un tel risque. Plus précisément, l'accent a été mis sur le risque de crédit de contrepartie, qui fait référence au risque qu'une contrepartie puisse manquer à ses obligations financières.
Avant la crise financière de 2008, les acteurs du marché considéraient les grandes contreparties dérivées comme trop importantes pour faire faillite et, par conséquent, ne considéraient jamais leur risque de crédit de contrepartie. Le risque a souvent été ignoré en raison de la cote de crédit élevée des contreparties et de la petite taille des expositions aux dérivés. L'hypothèse était que les contreparties ne pouvaient pas faire défaut à leurs obligations financières comme les autres parties.
Cependant, pendant la crise financière de 2008, le marché a connu des dizaines d'effondrements d'entreprises, y compris d'importantes contreparties dérivées. En conséquence, les acteurs du marché ont commencé à incorporer un ajustement de l'évaluation du crédit lors du calcul de la valeur de gré à gré de gré à gré (OTC) de gré à gré (OTC) est la négociation de titres entre deux contreparties exécutée en dehors de échanges formels et sans la supervision d'un régulateur des changes. Les transactions OTC sont effectuées sur des marchés de gré à gré (un lieu décentralisé sans emplacement physique), via des réseaux de concessionnaires. instruments dérivés.
Défis du risque de crédit de contrepartie
Les instruments dérivés peuvent être classés comme unilatéraux ou bilatéraux, selon la nature du gain.
1. Instruments dérivés unilatéraux
Pour un détenteur unilatéral d'instruments dérivés, il y a risque de perte si une contrepartie fait défaut à ses obligations financières. Le montant de la perte encourue par un investisseur est égal à la juste valeur de l'instrument au moment du défaut.
2. Instruments dérivés bilatéraux
Les dérivés bilatéraux sont plus complexes que les dérivés unilatéraux, puisque le premier inclut un risque de contrepartie bidirectionnel. Cela signifie que tant la contrepartie que l'investisseur sont exposés au risque de contrepartie. L'avantage des dérivés bilatéraux est que le dérivé peut adopter une position d'actif ou de passif à n'importe quelle date d'évaluation.
Par exemple, si la contrepartie A est aujourd'hui dans une position d'actif positive, elle est exposée à la contrepartie B.Si A fait défaut à son obligation, il devra l'actif positif à B.Il en va de même si B est dans une position de passif négative parce que, en cas de défaut, il doit la position de responsabilité négative à A.
Méthodes d'évaluation CVA
Il existe plusieurs méthodes utilisées pour évaluer les dérivés, et elles varient de méthodologies simples à avancées. La détermination de la méthode d'ajustement de l'évaluation du crédit à utiliser dépend de la sophistication de l'organisation et des ressources disponibles pour les acteurs du marché.
1. Approche simple
La méthode simple calcule la valeur de marché de l'instrument. Le calcul est ensuite répété pour ajuster les taux d'actualisation par l'écart de crédit de la contrepartie. Calculez la différence entre les deux valeurs résultantes pour obtenir l'ajustement de l'évaluation du crédit.
2. Évaluation de type Swaption
Le type swaption est une méthodologie d'ajustement de l'évaluation du crédit plus complexe qui nécessite une connaissance approfondie des évaluations des dérivés et un accès à des données de marché spécifiques. Il utilise l'écart de crédit de la contrepartie pour estimer la valeur de remplacement de l'actif.
3. Modélisation de simulation
Cela implique la simulation des facteurs de risque de marché et des scénarios de facteurs de risque. Les dérivés sont ensuite réévalués à l'aide de plusieurs scénarios de simulation. Le profil d'exposition attendu de chaque contrepartie est déterminé en agrégeant la matrice résultante. Le profil d'exposition attendu de chaque contrepartie est ajusté pour obtenir le profil d'exposition attendu garanti.
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- Risque de base Risque de base Le risque de base est le risque que le prix des contrats à terme n'évolue pas selon une corrélation normale et constante avec le prix de l'actif sous-jacent, de manière à annuler l'efficacité d'une stratégie de couverture à minimiser l'exposition d'un trader à une perte potentielle. Le risque de base est accepté pour tenter de couvrir le risque de prix.
- Credit Default Swap (CDS) Credit Default Swap Un credit default swap (CDS) est un type de dérivé de crédit qui offre à l'acheteur une protection contre le défaut et d'autres risques. L'acheteur d'un CDS effectue des paiements périodiques au vendeur jusqu'à la date d'échéance du crédit. Dans l'accord, le vendeur s'engage à ce qu'en cas de défaillance de l'émetteur de la dette, le vendeur paie à l'acheteur toutes les primes et intérêts
- Arrangement de couverture Arrangement de couverture Un arrangement de couverture désigne un investissement dont le but est de réduire le niveau des risques futurs en cas de mouvement défavorable des prix d'un actif. La couverture fournit une sorte de couverture d'assurance pour se protéger contre les pertes d'un investissement.
- Options: Appels et Puts Options: Appels et Puts Une option est une forme de contrat dérivé qui donne à son détenteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif à une certaine date (date d'expiration) à un prix spécifié (grève prix). Il existe deux types d'options: les appels et les put. Les options américaines peuvent être exercées à tout moment
