Une obligation putable (put bond ou retractable bond) est un type d'obligation qui donne au détenteur d'une obligation (investisseur) le droit, mais pas l'obligation, de forcer l'émetteur à rembourser l'obligation avant sa date d'échéance. En d'autres termes, il s'agit d'une obligation avec une option de vente intégrée Option de vente Une option de vente est un contrat d'option qui donne à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre le titre sous-jacent à un prix spécifié (également appelé prix d'exercice) avant ou à une date d'expiration prédéterminée. C'est l'un des deux principaux types d'options, l'autre type étant une option d'achat. . Les obligations putables sont directement opposées aux obligations remboursables.
Si l'option de vente incorporée est exercée, le détenteur de l'obligation reçoit la valeur principale de l'obligation à la valeur nominale. La valeur nominale est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, d'une action ou d'un coupon comme indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. Il s'agit d'une valeur statique déterminée au moment de l'émission et, contrairement à la valeur marchande, elle ne fluctue pas régulièrement. . Dans certains cas, les obligations peuvent être rachetées à la suite d'événements extraordinaires. Cependant, plus fréquemment, l'option de vente intégrée peut être exercée après une date prédéterminée.
En quoi les options de vente sont-elles importantes pour les investisseurs et les émetteurs?
Comme pour les obligations remboursables, la justification des obligations remboursables est liée à la relation inverse entre les taux d'intérêt Taux d'intérêt Un taux d'intérêt fait référence au montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal . et le prix des obligations. Étant donné que la valeur des obligations diminue à mesure que les taux d'intérêt augmentent, elles offrent aux investisseurs une protection contre les augmentations potentielles des taux d'intérêt.
Dans le même temps, les émetteurs d'obligations réduisent leur coût de la dette. Coût de la dette Le coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses débiteurs et créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de valorisation. en offrant des rendements inférieurs sur les obligations. Les investisseurs acceptent des rendements inférieurs en échange de la possibilité de quitter les investissements en cas de conditions de marché défavorables.
Comment fonctionnent les obligations putables?
Prenons l'exemple suivant pour comprendre le fonctionnement de ces liens:
ABC Corp. émet des obligations putables d'une valeur nominale de 100 $ et d'un coupon de 4,75%. Le taux d'intérêt actuel est de 4%. Les obligations arriveront à échéance dans 10 ans.
L'option de vente donne aux investisseurs le droit de forcer ABC à racheter les obligations après les cinq premières années.
Si, après les cinq premières années de vie des obligations, les taux d'intérêt ont sensiblement augmenté, les investisseurs ne sont pas incités à conserver les obligations jusqu'à leur échéance. Plutôt que de détenir les obligations jusqu'à l'échéance, ils peuvent exercer l'option de vente intégrée et recevoir le capital de leur investissement initial. Ils peuvent ensuite utiliser le produit pour investir dans des obligations nouvellement émises avec un taux de coupon plus élevé.
Cependant, si les taux d'intérêt restent inchangés ou baissent, les investisseurs ne sont pas incités à exercer l'option de vente. Ils conserveront probablement les obligations jusqu'à leur échéance. Dans un tel scénario, les deux parties bénéficieront du même gain que pour les obligations simples.
Notez que le taux de coupon des obligations putables peut être légèrement inférieur à celui des obligations plain-vanilla. Il s'agit de compenser l'émetteur du risque supplémentaire que les investisseurs exercent sur l'option de vente.
Comment trouver la valeur d'une obligation putable?
L'évaluation des obligations putables diffère de l'évaluation des obligations simples en raison de l'option de vente intégrée. Étant donné que l'option donne aux investisseurs le droit de forcer les émetteurs à rembourser les obligations, l'option de vente affecte le prix d'une obligation (putable).
Le juste prix du marché d'une obligation (putable) peut être trouvé en utilisant la formule suivante:
Où:
- Price (Plain - Vanilla Bond) - le prix d'une obligation pure vanille qui partage des caractéristiques similaires avec une obligation (putable).
- Prix (option de vente) - le prix d'une option de vente pour racheter l'obligation avant l'échéance.
Ressources supplémentaires
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