Qu'est-ce que la durée effective?

La durée effective est la sensibilité d'une obligation. Les obligations Les obligations sont des titres à revenu fixe émis par des sociétés et des gouvernements pour lever des capitaux. L'émetteur obligataire emprunte des capitaux au détenteur de l'obligation et lui effectue des paiements fixes à un taux d'intérêt fixe (ou variable) pendant une période déterminée. Prix ​​de la dette par rapport à la courbe de rendement de référence Courbe de rendement La courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt sur la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. . Une façon d'évaluer le risque d'une obligation consiste à estimer la variation en pourcentage du prix d'une obligation par rapport à une courbe de rendement de référence telle qu'une courbe gouvernementale au pair.

La durée effective est utilisée pour les titres hybrides. Les titres hybrides Les titres hybrides sont des instruments d'investissement qui combinent les caractéristiques des actions pures et des obligations pures. Les titres ont tendance à offrir un rendement plus élevé que les titres à revenu fixe purs comme les obligations, mais un rendement inférieur à celui des titres à revenu variable purs comme les actions. , qui peut être divisée en une obligation et une option (obligations rachetables Obligation remboursable Une obligation rachetable) est un type d'obligation qui donne à l'émetteur de l'obligation le droit, mais non l'obligation, de rembourser l'obligation avant son date d'échéance. L'obligation remboursable est une obligation avec option d'achat intégrée. Ces obligations sont généralement assorties de certaines restrictions sur l'option d'achat.).Les obligations intégrées augmentent l'incertitude des flux de trésorerie et rendent difficile pour les investisseurs de mesurer le taux de rendement interne. C'est là que le concept de durée effective entre en vigueur.

Durée effective

Qu'est-ce que la durée?

En 1983, l'économiste Frederick Macaulay a découvert un moyen de déterminer la volatilité des prix d'une obligation, appelée «durée de Macaulay». Bien qu’un outil efficace, la stratégie n’a pas eu beaucoup d’importance avant les années 1970, lorsque les taux d’intérêt sont devenus relativement instables. Pendant ce temps, de nombreux investisseurs avaient besoin d'un outil qui les aiderait à évaluer la volatilité de leurs placements à revenu fixe Titres à revenu fixe Les titres à revenu fixe sont un type d'instrument de dette qui fournit des rendements sous forme de paiements d'intérêts réguliers ou fixes et de remboursements de les . Cela a conduit au développement de la «durée modifiée», qui a fourni un meilleur moyen de calculer l'évolution des prix des obligations.

Puis au milieu des années 80, les taux d'intérêt ont chuté et les banques d'investissement Liste des meilleures banques d'investissement Liste des 100 plus grandes banques d'investissement du monde classées par ordre alphabétique. Les principales banques d'investissement de la liste sont Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Blackstone, Rothschild, Scotiabank, RBC, UBS, Wells Fargo, Deutsche Bank, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Credit Suisse, Bank of America Merril Lynch créé une «durée effective» ou une «durée ajustée des options», qui calculait les mouvements de prix en fonction des caractéristiques d'achat de l'obligation.

Comment calculer la durée effective

Lorsque les obligations offrent un flux de trésorerie incertain, la duration effective est le meilleur moyen de calculer la volatilité des taux d'intérêt. La formule est la suivante:

Durée effective

Où:

  • V –Δy - La valeur de l'obligation si le rendement baisse d'un certain pourcentage
  • V + Δy - La valeur de l'obligation si le rendement augmente d'un certain pourcentage
  • V 0 - La valeur actuelle des flux de trésorerie (c'est-à-dire le prix de l'obligation)
  • Δy - La variation de la valeur du rendement

Exemple de durée effective

Un investisseur achète une obligation au pair pour 100 $ avec un rendement de 8%. Le prix de l'obligation augmente à 103 $ lorsque le rendement baisse de 0,25%. Alternativement, le prix de l'obligation tombe à 98 $ lorsque le rendement augmente de 0,25%. La durée effective de l'obligation sera calculée comme suit:

Durée effective - Exemple de calcul

Dans l'exemple ci-dessus, chaque variation de 1% des taux d'intérêt entraîne une variation du prix de l'obligation de 10%.

La duration effective est un outil utile pour les détenteurs d'obligations remboursables car les taux d'intérêt changent et l'obligation peut être rappelée avant son échéance.

Durée effective vs durée de la courbe

La duration effective diffère de la duration modifiée car cette dernière mesure la duration de rendement - la volatilité des taux d'intérêt en termes de rendement de l'obligation à l'échéance - tandis que la duration effective mesure la durée de la courbe, qui calcule la volatilité des taux d'intérêt à l'aide de la courbe de rendement. La courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt sur la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. comme référence.

En utilisant la courbe YTM comme référence, la durée effective prend en compte les fluctuations possibles du flux de trésorerie attendu Flux de trésorerie Le flux de trésorerie (CF) est l'augmentation ou la diminution du montant d'argent dont dispose une entreprise, une institution ou un individu. En finance, le terme est utilisé pour décrire le montant de trésorerie (devise) généré ou consommé au cours d'une période donnée. Il existe de nombreux types de CF de l'obligation. Les flux de trésorerie restent incertains en raison de la forte volatilité des taux d'intérêt des obligations. Depuis le taux de rentabilité interne Taux de rentabilité interne (TRI) Le taux de rentabilité interne (TRI) est le taux d'actualisation qui rend la valeur actuelle nette (VAN) d'un projet nulle. En d'autres termes, il s'agit du taux de rendement annuel composé attendu qui sera obtenu sur un projet ou un investissement. n'est pas bien défini,les stratégies telles que la durée modifiée et la durée de Macaulay ne fonctionnent pas.

Importance de la durée pour les investisseurs

La durée est importante pour les investisseurs pour de nombreuses raisons. Il s'agit d'un outil utile pour évaluer le risque de taux d'intérêt d'une obligation et peut être utilisé dans le cadre de l'évaluation des risques avec le risque de crédit Risque de crédit les termes et conditions de tout contrat financier, principalement, et la liquidité Liquidité Sur les marchés financiers, la liquidité fait référence à la rapidité avec laquelle un investissement peut être vendu sans avoir un impact négatif sur son prix. Plus un placement est liquide, plus il peut être vendu rapidement (et vice versa) et plus il est facile de le vendre à sa juste valeur. Toutes choses étant égales par ailleurs, les actifs plus liquides se négocient avec une prime et les actifs non liquides se négocient avec une décote. du lien. En outre, cela peut également aider le détenteur d'obligations à maximiser ses profits si ses prévisions sont exactes.Si un investisseur estime que les taux d'intérêt vont baisser, il construira son portefeuille avec une durée élevée pour refléter cela.

La duration effective montre à quel point une obligation est sensible aux variations des rendements du marché pour différentes obligations présentant le même risque. En estimant avec précision l'effet d'un changement de marché sur les prix des obligations, les investisseurs peuvent construire leur portefeuille pour capitaliser sur les mouvements des taux d'intérêt. En outre, cela peut les aider à gérer leurs futurs flux de trésorerie et à protéger leurs portefeuilles contre les risques.

Ressources supplémentaires

Finance est le fournisseur officiel du programme de certification FMVA® Global Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™. . Pour continuer à faire avancer votre carrière, les ressources supplémentaires ci-dessous vous seront utiles:

  • Fondamentaux du revenu fixe
  • Tarification des obligations Tarification des obligations La tarification des obligations est la science du calcul du prix d'émission d'une obligation en fonction du coupon, de la valeur nominale, du rendement et de la durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs
  • Courbe de rendement inversée Courbe de rendement inversée Une courbe de rendement inversée indique souvent le début d'une récession ou d'un ralentissement économique. La courbe de rendement est une représentation graphique de la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État) et la durée jusqu'à l'échéance.
  • Bons du Trésor (bons du Trésor) Bons du Trésor (bons du Trésor) Les bons du Trésor (ou bons du Trésor en abrégé) sont un instrument financier à court terme émis par le Trésor américain avec des échéances allant de quelques jours à 52 semaines. (un ans). Ils sont considérés parmi les investissements les plus sûrs car ils sont soutenus par la pleine confiance et le crédit du gouvernement des États-Unis.

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