Qu'est-ce que l'évaluation des obligations d'entreprise?

L'évaluation des obligations d'entreprise est le processus de détermination de la juste valeur d'une obligation d'entreprise en fonction de la valeur actuelle des paiements de coupon de l'obligation et du remboursement du principal. La valorisation des obligations de sociétés tient également compte de la probabilité de défaillance de l'obligation et de ne pas rembourser intégralement le principal.

Évaluation des obligations d'entreprise

Que sont les obligations d'entreprise?

Les obligations de sociétés sont des obligations émises par des sociétés. Une société est une entité juridique créée par des particuliers, des actionnaires ou des actionnaires, dans le but de réaliser des activités lucratives. Les sociétés sont autorisées à conclure des contrats, à intenter des poursuites et à être poursuivies, à posséder des actifs, à verser des impôts fédéraux et étatiques et à emprunter de l'argent auprès d'institutions financières. pour financer diverses activités, y compris les opérations, l'expansion ou les fusions et acquisitions. Les obligations de sociétés offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations d'État, car elles s'accompagnent généralement d'une probabilité de défaut plus élevée, ce qui les rend plus risquées. De plus, il existe différents types d'obligations de sociétés dont les niveaux de risque et de rendement varient.

La valorisation des obligations d'entreprises est similaire à celle de tout actif risqué; il dépend de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus, actualisés à un taux ajusté en fonction du risque (similaire à une formule DCF de flux de trésorerie actualisés DCF La formule DCF de flux de trésorerie actualisés est la somme des flux de trésorerie de chaque période divisée par un le taux d'actualisation porté à la puissance de la période #. Cet article décompose la formule DCF en termes simples avec des exemples et une vidéo du calcul. La formule permet de déterminer la valeur d'une entreprise). Cependant, la probabilité de défaut de l'obligation et le ratio de paiement en cas de défaut de l'obligation (ratio de la valeur faciale reçue en cas de défaut de l'obligation) doivent être pris en compte dans la valorisation.

Comment évaluer une obligation d'entreprise (méthode de l'arbre de probabilité)

Un moyen courant de visualiser la valorisation des obligations d'entreprise consiste à utiliser un arbre de probabilité.

Évaluation des obligations de sociétés - Arbre de probabilité

Prenons l'exemple suivant d'une obligation d'entreprise:

  • Maturité 3 ans
  • Valeur nominale de 1000 $
  • Taux de coupon de 5% (paiements de coupon de 50 $ payés annuellement)
  • Ratio de paiement de 60 (paiement par défaut de 600 $)
  • 10 probabilité de défaut
  • Taux d'actualisation ajusté au risque de 5%

Évaluation des obligations de sociétés - Exemple de calcul

La première étape de l'évaluation de l'obligation est de trouver la valeur attendue à chaque période. Cela se fait en ajoutant le produit du paiement par défaut et la probabilité de défaut Probabilité de défaut La probabilité de défaut (PD) est la probabilité d'un emprunteur en défaut de remboursement de prêt et est utilisée pour calculer la perte attendue d'un investissement. (P) avec le produit du paiement promis (paiements du coupon et remboursement du principal) et la probabilité de non-défaut (1-P).

Évaluation des obligations de sociétés - Étape 1

Évaluation des obligations de sociétés - Étape 2

Une fois les valeurs attendues calculées, elles sont actualisées à la période 0 à un taux d'actualisation ajusté en fonction du risque (d) pour calculer le prix de l'obligation.

Prix ​​de l'obligation - Exemple de calcul

Où:

  • d = taux d'actualisation ajusté au risque

Rendement des obligations d'entreprise

Les obligations d'entreprises ont tendance à rapporter plus que les obligations d'État. La raison en est qu'ils comportent plus de risque de défaut. Pour une obligation d'État sûre, comme les bons du Trésor américain Les bons du Trésor (T-Bills) Les bons du Trésor (ou T-Bills en abrégé) sont un instrument financier à court terme émis par le Trésor américain avec des échéances allant de quelques jours jusqu'à 52 semaines (un an). Ils sont considérés parmi les investissements les plus sûrs car ils sont soutenus par la pleine confiance et le crédit du gouvernement des États-Unis. , le rendement comprend le taux du Fonds fédéral, une prime de risque de taux d'intérêt et une prime de risque d'inflation. Cependant, pour une obligation d'entreprise, les investisseurs exigent également une compensation pour le risque de défaillance de la société.

Certaines obligations d'État offrent des primes de défaut; cependant, un Trésor américain ne le fait généralement pas. Ainsi, le rendement d'une obligation d'entreprise tient également compte du risque de défaut de l'entreprise. Il est important de comprendre pourquoi la «méthode de l'arborescence» pour trouver le prix d'une obligation d'entreprise comprend un calcul du risque de défaillance de l'obligation.

Comment calculer le rendement d'une obligation d'entreprise

Après avoir calculé le prix de l'obligation d'entreprise selon la «méthode de l'arborescence», une dernière étape peut être franchie pour calculer le rendement de l'obligation. Pour calculer le rendement, définissez le prix de l'obligation égal aux paiements promis de l'obligation (paiements de coupon), divisez-le par un plus un taux et résolvez le taux. Le taux sera le rendement.

Rendement des obligations - Exemple de calcul

Une autre façon de résoudre le rendement d'une obligation consiste à utiliser la fonction «Taux» dans Excel. Cinq entrées sont nécessaires pour utiliser la fonction «Taux»; temps restant jusqu'à l'échéance de l'obligation en termes de périodicité de paiement du coupon (c'est-à-dire, si les coupons sont payés annuellement, combien d'années jusqu'à l'échéance de l'obligation), la valeur du paiement du coupon, le prix de l'obligation (tel que calculé avec «l'arbre méthode »), la valeur nominale de l'obligation et si les paiements de coupon sont effectués au début ou à la fin d'une période.

Fonction RATE (Excel)

Plus de ressources

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  • Coût de la dette Coût de la dette Le coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de valorisation.
  • Prime de risque de défaut Prime de risque de défaut Une prime de risque de défaut est en fait la différence entre le taux d'intérêt d'un instrument de dette et le taux sans risque. La prime de risque de défaut existe pour compenser les investisseurs pour la probabilité de défaut d'une entité sur sa dette.
  • Valeur nominale La valeur nominale La valeur nominale est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, d'une action ou d'un coupon, comme indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. Il s'agit d'une valeur statique déterminée au moment de l'émission et, contrairement à la valeur marchande, elle ne fluctue pas régulièrement.
  • Cours de base sur les titres à revenu fixe

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