Le risque de défaut, également appelé probabilité de défaut, est la probabilité qu'un emprunteur n'effectue pas le paiement intégral et en temps opportun du principal et des intérêts, conformément aux conditions du titre de créance concerné. Avec la gravité des pertes, le risque de défaut est l'une des deux composantes du risque de crédit Risque de crédit Le risque de crédit est le risque de perte qui peut résulter du non-respect par une partie des termes et conditions de tout contrat financier, principalement.
Évaluation du risque de défaut
S'il est souvent utile de considérer l'ensemble de la distribution des pertes potentielles et leurs probabilités respectives, il est généralement pratique de calculer un simple indicateur de risque qui prend en compte une seule probabilité de défaut et la gravité des pertes. L'indicateur est appelé perte attendue et peut être calculé comme suit:
Perte attendue = probabilité de défaut x gravité de la perte
L'évaluation du risque de défaut est une étape nécessaire dans l'évaluation des obligations d'État et d'entreprises ou des dérivés de crédit, comme les swaps sur défaillance de crédit (CDS) Credit Default Swap Un credit default swap (CDS) est un type de dérivé de crédit qui fournit protection contre les défauts et autres risques. L'acheteur d'un CDS effectue des paiements périodiques au vendeur jusqu'à la date d'échéance du crédit. Dans l'accord, le vendeur s'engage à ce qu'en cas de défaillance de l'émetteur de la dette, le vendeur paie à l'acheteur toutes les primes et intérêts. Étant donné que les obligations de haute qualité sont généralement assorties de taux de défaut faibles, l'évaluation du risque de défaut de ces instruments est généralement plus importante que l'estimation de la gravité des pertes en cas de défaut.
Par conséquent, le risque de défaut est essentiel pour déterminer le prix et le rendement des instruments financiers. Un risque de défaut plus élevé correspond généralement à des taux d'intérêt plus élevés, et les émetteurs d'obligations qui présentent un risque de défaut plus élevé auront souvent des difficultés à accéder aux marchés financiers (ce qui peut affecter le potentiel de financement).
Capacité d'emprunt
Si la définition du risque de défaut est assez simple, sa mesure ne l'est pas. Le niveau de risque de défaut dépend principalement de la capacité de l'emprunteur; c'est-à-dire la capacité de l'emprunteur de rembourser sa dette à temps. La capacité d'un emprunteur est influencée par de nombreux facteurs, qui sont examinés ci-dessous.
1. Santé financière du débiteur
- Toutes autres conditions étant égales par ailleurs, les entreprises ayant des niveaux d'endettement élevés par rapport à leurs flux de trésorerie, réserves de trésorerie ou actifs seront généralement moins solvables que celles ayant des bilans sans dette ou peu endettés, des actifs liquides ou des flux de trésorerie élevés par rapport à dette.
- La santé financière d'un débiteur est généralement évaluée par un examen approfondi des fondamentaux, y compris l'analyse de la rentabilité, des flux de trésorerie, des ratios de couverture Ratio de couverture Un ratio de couverture est utilisé pour mesurer la capacité d'une entreprise à payer ses obligations financières. Un ratio plus élevé indique une plus grande capacité à respecter les obligations, la liquidité et l'endettement.
2. Cycle économique et conditions de l'industrie
- Les performances d'une entreprise peuvent être négativement affectées par des conditions économiques externes ou par des problèmes auxquels sont confrontés ses clients ou fournisseurs.
- En période de ralentissement macroéconomique ou de faiblesse propre à un secteur, même les entreprises relativement saines peuvent faire face à une détérioration de leur solvabilité. Si un prêteur est convaincu que l'emprunteur honorera sa dette en temps opportun, l'emprunteur est réputé solvable. et une augmentation du risque de défaut de leurs obligations.
- À l'inverse, lors d'un boom économique ou d'une très bonne période pour un secteur spécifique, même les entreprises ayant une santé financière relativement mauvaise et une position concurrentielle faible peuvent connaître une amélioration de leur solvabilité et une diminution du risque de défaut.
3. Risque de change
- Si une entreprise a une dette dans une devise mais génère des flux de trésorerie dans une autre, elle sera exposée aux effets des fluctuations de change.
- La forte volatilité des marchés des devises, si elle n'est pas correctement couverte, peut avoir un impact significatif sur la stabilité financière et la solvabilité d'une entreprise.
4. Facteurs politiques et état de droit
- Les problèmes géopolitiques, tels que la guerre, les changements de régime ou un environnement corrompu, peuvent rendre plus difficile pour un débiteur de collecter des paiements de manière efficace et efficiente ou de faire valoir ses droits en tant que créancier.
- À conditions égales par ailleurs, les obligations émises par des entreprises situées dans des pays à environnement sociopolitique troublé ou incertain comporteront un risque de défaut plus élevé que les obligations émises par des entreprises dans des environnements plus stables et plus prévisibles.
5. Autres risques
- Certains risques peuvent être plus difficiles, voire impossibles, à mesurer.
- Les exemples incluent le risque de litige, le risque environnemental et l'exposition aux catastrophes naturelles.
Agences de notation de crédit
Les agences de notation, telles que Fitch Ratings, Moody's Investors Services et Standard & Poor's, jouent un rôle clé dans l'évaluation du risque de défaut. Les agences de notation utilisent des notations similaires, basées sur des symboles, qui résument leur évaluation du risque de défaut d'une obligation. Les agences appliquent les notations à tous les types d'obligations, y compris les obligations d'entreprises, les obligations d'État, les obligations gouvernementales, les obligations municipales, les obligations supranationales, les titres adossés à des actifs, etc.
Notations des obligations
La plupart des obligations d'entreprises et d'État recevront généralement des notations d'au moins deux des agences. Les notations sont divisées en deux grandes catégories - investment grade et non investment grade , également appelées «high-yield» ou «junk» - et des sous-catégories qui définissent plus précisément le risque de défaut du titre.
Les obligations notées triple A (c'est-à-dire «AAA» ou «Aaa») sont perçues comme étant de la plus haute qualité et comportant le plus faible niveau de risque de défaut. Au fur et à mesure que nous descendons des notations triple A, la probabilité de défaut augmente, même si, seulement en dessous de «BB–» ou «Baa3», le titre perd sa notation de qualité investissement pour devenir un titre de qualité inférieure.
En plus de la notation basée sur des symboles, les agences fournissent généralement une perspective sur les notations, qui peuvent être positives , stables ou négatives , ou d'autres indications sur la direction probable des notations, telles que «en révision pour déclassement».
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- Émetteurs d'obligations Émetteurs d'obligations Il existe différents types d'émetteurs d'obligations. Ces émetteurs d'obligations créent des obligations pour emprunter des fonds aux porteurs d'obligations, à rembourser à l'échéance.
- Analyse du risque de crédit Analyse du risque de crédit L'analyse du risque de crédit peut être considérée comme une extension du processus d'allocation de crédit. Une fois qu'une personne ou une entreprise a demandé un prêt à une banque ou à une institution financière, l'institution de prêt analyse les avantages et les coûts potentiels associés au prêt.
- Taux de défaut attendu Fréquence de défaut attendue (EDF) La fréquence de défaut attendue (EDF) est une mesure de crédit développée par Moody's Analytics dans le cadre du modèle KMV. EDF mesure la probabilité qu'un
- Taux sans risque Taux sans risque Le taux de rendement sans risque est le taux d'intérêt qu'un investisseur peut s'attendre à gagner sur un investissement qui comporte un risque nul. Dans la pratique, le taux sans risque est généralement considéré comme égal aux intérêts payés sur un bon du Trésor public à 3 mois, généralement l'investissement le plus sûr qu'un investisseur puisse faire.
