Qu'est-ce qu'un échange d'actifs?

Un swap d'actifs est un contrat dérivé entre deux parties qui échange des actifs fixes et flottants. Les transactions sont effectuées de gré à gré OTC (OTC) Over-the-counter (OTC) est la négociation de titres entre deux contreparties exécutée en dehors des échanges formels et sans la supervision d'un régulateur des changes. Les transactions OTC sont effectuées sur des marchés de gré à gré (un lieu décentralisé sans emplacement physique), via des réseaux de concessionnaires. basé sur un montant convenu par les deux parties de la transaction.

Swap d'actifs

Essentiellement, les swaps d'actifs peuvent être utilisés pour remplacer les taux d'intérêt à coupon fixe d'une obligation par des taux flottants ajustés au LIBOR. L'objectif du swap est de changer la forme du flux de trésorerie sur l'actif de référence pour se couvrir contre différents types de risques. Les risques comprennent le risque d'intérêt, le risque de crédit Risque de crédit Le risque de crédit est le risque de perte qui peut survenir du fait du non-respect par une partie des conditions générales de tout contrat financier, principalement, et plus encore.

Normalement, un swap d'actifs commence par l'acquisition d'une position obligataire par l'investisseur. Ensuite, l'investisseur échangera le taux fixe de l'obligation avec un taux flottant via la banque. Cela signifie que l'investisseur paiera le taux fixe à la banque, mais qu'il recevra un taux variable, généralement basé sur LIBOR LIBOR LIBOR, qui est un acronyme de London Interbank Offer Rate, fait référence au taux d'intérêt facturé par les banques britanniques. d'autres institutions financières pour un prêt à court terme dont l'échéance est d'un jour à 12 mois dans le futur. Le LIBOR sert de base de référence pour les taux d'intérêt à court terme de la banque.

Résumé

  • Un swap d'actifs est un contrat dérivé entre deux parties qui échange des actifs fixes et flottants.
  • Dans un swap d'actifs, un investisseur paiera un taux fixe à la banque et recevra un taux variable en retour.
  • Les swaps d'actifs servent à se couvrir contre différents risques sur l'actif de référence.

Comment ça fonctionne

Disons qu'un acheteur veut acheter une obligation mais est intimidé par le risque de crédit de défaut ou de faillite Faillite La faillite est le statut juridique d'une entité humaine ou non humaine (une entreprise ou une agence gouvernementale) qui est incapable de rembourser son impayé les dettes envers les créanciers. de la compagnie. Par exemple, l'acheteur peut vouloir acheter une obligation d'entreprise pétrolière et gazière pendant dix ans mais craint un éventuel défaut autour de l'année 5. Naturellement, l'acheteur voudrait se couvrir contre un tel risque de crédit, donc il entrerait dans un actif échanger.

Comment fonctionne le swap d'actifs

Décomposons le swap en deux étapes.

Il y a deux parties principales impliquées: 1) l'acheteur / investisseur, et 2) le vendeur d'obligations.

Étape 1 : Pour commencer, l'acheteur obligataire achète l'obligation au vendeur d'obligations au «prix sale» (plein prix du pair plus les intérêts courus).

Étape 2 : L'acheteur et le vendeur d'obligations négocieront un contrat qui obligera l'acheteur à payer au vendeur des coupons fixes équivalents aux taux des coupons obligataires en échange du vendeur fournissant à l'acheteur des coupons flottants basés sur le LIBOR. La valeur du swap serait le spread que le vendeur paie au-dessus ou en dessous du LIBOR. Il repose sur deux choses:

  • Les valeurs de coupon de l'actif par rapport au taux du marché.
  • Les intérêts courus et la prime ou la réduction du prix net par rapport à la valeur nominale.

Le swap partage la même échéance que le coupon d'origine. Cela signifie qu'en cas de défaillance de l'obligation, l'acheteur recevra toujours le coupon flottant basé sur le LIBOR +/- l'écart du vendeur.

Prenons l'exemple initial des obligations de sociétés pétrolières et gazières. Supposons qu'au cours de l'année 5, l'obligation fasse défaut. Même si l'obligation ne paiera plus les coupons fixes, la banque devra toujours payer continuellement à l'acheteur le taux variable jusqu'à l'échéance. C'est ainsi que l'acheteur se protège contre le risque initial.

Exemple de swap d'actifs

Regardons un exemple spécifique avec des chiffres réels. Nous recherchons un lien risqué avec les informations suivantes.

  • Devise: USD
  • Numéro: 31 mars 2020
  • Maturité: 31 mars 2025
  • Coupon: 7% (taux annuel)
  • Prix ​​( Sale ) *: 105%
  • Taux de swap: 6%
  • Prime de prix: 0,5%
  • Notation de crédit: BBB

* Prix sale: le coût d'une obligation qui comprend les intérêts courus en fonction du taux du coupon.

Décomposons notre exemple avec les étapes énumérées ci-dessus.

Étape 1 : L'acheteur paiera 105% de la valeur nominale, en plus des coupons fixes de 7%. Nous supposons que le taux de swap est de 6%. Lorsque l'acheteur conclut le swap avec le vendeur, l'acheteur paiera les coupons fixes en échange du spread LIBOR +/–.

Étape 2 : Le prix du swap d'actif (le spread) est calculé via le taux de coupon fixe, le taux de swap et la prime de prix. Ici, le taux du coupon fixe est de 7%, le taux du swap est de 6% et la prime de prix pendant la durée de vie du swap est de 0,5%.

Écart d'actif = Taux du coupon fixe - Taux de swap - Prime de prix

Écart d'actif = 7% - 6% - 0,5% = 0,5%

Les étapes 1 et 2 se traduiront par un spread net de 0,5%. Le swap d'actifs sera coté LIBOR + 0,5% (ou LIBOR plus 50 pb).

Disons, par exemple, que l'obligation fait défaut en 2022 alors qu'il reste encore trois ans avant l'échéance en 2025. N'oubliez pas que le swap partage la même maturité que le coupon. Cela signifie que même si l'obligation ne paiera plus de coupons, le vendeur continuera de payer l'acheteur avec le LIBOR + 0,5% jusqu'en 2025. C'est un exemple de la couverture réussie de l'acheteur contre le risque de crédit.

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  • Taux fédéral applicable (AFR) Taux fédéral applicable (AFR) Le taux fédéral applicable (AFR) est le taux d'intérêt qui s'applique aux prêts personnels. Il s'agit du taux minimum applicable à ces prêts en vertu de la législation américaine.
  • Écart de crédit Écart de crédit L'écart de crédit est la différence entre le rendement (rendement) de deux titres de créance différents ayant la même échéance mais des notations de crédit différentes. En d'autres termes, le spread de crédit correspond à la différence de rendement due aux différentes qualités de crédit.
  • Probabilité de défaut Probabilité de défaut La probabilité de défaut (PD) est la probabilité d'un emprunteur en défaut de remboursement de prêt et est utilisée pour calculer la perte attendue d'un investissement.
  • Guide du commerce des matières premières Guide des secrets du négoce des matières premières Les négociants en matières premières qui réussissent connaissent les secrets commerciaux des matières premières et font la distinction entre les différents types de marchés financiers. Le trading des matières premières est différent du trading des actions.

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