La théorie des marchés segmentés stipule que le marché des obligations Obligations Les obligations sont des titres à revenu fixe émis par des sociétés et des gouvernements pour lever des capitaux. L'émetteur obligataire emprunte des capitaux au détenteur de l'obligation et lui effectue des paiements fixes à un taux d'intérêt fixe (ou variable) pendant une période déterminée. est «segmenté» sur la base de la structure par terme des obligations et que les marchés «segmentés» fonctionnent plus ou moins indépendamment. Selon la théorie des marchés segmentés, le rendement offert par une obligation avec une structure par terme spécifique est déterminé uniquement par l'offre et la demande. et la quantité demandée de ce bien est égale l'une à l'autre.Le prix de ce bien est également déterminé par le point auquel l'offre et la demande sont égales l'une à l'autre. pour cette obligation et indépendamment du rendement offert par les obligations avec des structures de terme différentes.
Histoire de la théorie des marchés segmentés
La théorie des marchés segmentés a été introduite par l'économiste américain John Mathew Culbertson (1921-2001) dans son article de 1957 intitulé «The Term Structure of Interest Rates». Dans son article, Culbertson s'est opposé au modèle de structure par terme d'Irving Fisher, fondé sur les attentes, et a développé sa propre théorie sur la manière dont les titres à revenu fixe sont évalués par le marché.
Qu'est-ce que la structure des termes?
Structure par terme, également appelée courbe de rendement Courbe de rendement La courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt de la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. lorsqu'elle est représentée graphiquement, est la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État. avec une maturité de 10 ans. Il paie tous les six mois des intérêts au porteur à un taux d'intérêt fixe qui est déterminé lors de l'émission initiale.) et à l'échéance.Le taux d'intérêt est mesuré sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance est mesuré sur l'axe horizontal.
Normalement, les taux d'intérêt et la durée jusqu'à l'échéance sont positivement corrélés. Corrélation Une corrélation est une mesure statistique de la relation entre deux variables. La mesure est mieux utilisée dans les variables qui démontrent une relation linéaire entre elles. L'ajustement des données peut être représenté visuellement dans un nuage de points. . Par conséquent, les taux d'intérêt augmentent avec une augmentation du délai de maturité. Il en résulte que le terme structure prend une pente positive. La courbe des taux est souvent considérée comme une mesure de confiance du marché obligataire dans l'économie.
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Briser la théorie des marchés segmentés
La théorie des marchés segmentés indique que le marché obligataire regorge d'agents hétérogènes ayant des besoins de revenus différents. Par conséquent, différents agents du marché obligataire investissent dans différentes parties de la structure par terme en fonction de leurs besoins en revenus.
Les banques ont tendance à participer principalement à l'achat et à la vente d'obligations à court terme (cela est principalement dû à la pratique bancaire moderne des réserves fractionnaires). en tant que réserves. Les réserves sont détenues sous forme de soldes sur le compte bancaire à la banque centrale ou de monnaie à la banque.) alors que les fonds de pension ont tendance à participer principalement à l'achat et à la vente d'obligations à long terme (cela est principalement dû à la stabilité exigences de revenu des fonds de pension).
Selon l'hypothèse des anticipations Théorie des attentes locales En finance et en économie, la théorie des attentes locales est une théorie qui suggère que les rendements d'obligations de maturités différentes devraient être les mêmes sur l'horizon d'investissement à court terme. Essentiellement, la théorie des anticipations locales est l'une des variantes de la théorie des anticipations pures, le rendement de tous les termes obligataires à revenu fixe à long terme Définitions pour les obligations et les obligations à revenu fixe les plus courantes. Annuité, perpétuité, taux du coupon, covariance, rendement courant, valeur nominale, rendement à l'échéance. etc. le titre doit être égal au rendement attendu d'une séquence de titres à revenu fixe à court terme. Par conséquent, tout titre à revenu fixe à long terme peut être recréé à l'aide d'une séquence de titres à revenu fixe à court terme.
Cependant, la théorie des marchés segmentés indique également que les titres à revenu fixe à long terme et les titres à revenu fixe à court terme sont fondamentalement différents et ne devraient pas être placés dans la même catégorie d'actifs. En général, les détenteurs d'obligations à long terme doivent s'inquiéter de beaucoup plus de choses que les détenteurs d'obligations à court terme.
Par exemple, les détenteurs d'obligations d'État américaines à 10 ans doivent s'inquiéter de l'inflation pour les 10 prochaines périodes et des taux d'intérêt pour les 10 prochaines périodes alors que les détenteurs d'obligations d'État américaines à 1 an n'ont qu'à s'inquiéter de l'inflation pour la période suivante. et taux d'intérêt pour la période suivante.
Par conséquent, l'obligation d'État américaine à 10 ans est un instrument à revenu fixe très différent de l'obligation d'État américaine à 1 an, et une obligation d'État américaine à 10 ans ne peut être recréée à l'aide d'une séquence de dix obligations d'État américaines à 1 an.
Ressources supplémentaires
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- Fondamentaux du revenu fixe
- Tarification des obligations Tarification des obligations La tarification des obligations est la science du calcul du prix d'émission d'une obligation en fonction du coupon, de la valeur nominale, du rendement et de la durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs
- Taux du coupon Taux du coupon Un taux du coupon est le montant du revenu d'intérêt annuel versé à un obligataire, basé sur la valeur nominale de l'obligation.
- Debt Capital Markets (DCM) Debt Capital Markets (DCM) Les groupes Debt Capital Markets (DCM) sont chargés de fournir des conseils directement aux entreprises émettrices sur l'augmentation de la dette pour les acquisitions, le refinancement de la dette existante ou la restructuration de la dette existante. Ces équipes opèrent dans un environnement en évolution rapide et travaillent en étroite collaboration avec un partenaire conseil