Qu'est-ce que le modèle H?

Le modèle H est une méthode quantitative d'évaluation du cours des actions d'une entreprise. Cours des actions Le terme cours des actions fait référence au prix actuel auquel une action se négocie sur le marché. Chaque société cotée en bourse, quand ses actions le sont. Le modèle est très similaire au modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes. Cependant, il diffère en ce qu'il tente de lisser le taux de croissance dans le temps, plutôt que de passer brusquement de la période de forte croissance à la période de croissance stable. Le modèle H suppose que le taux de croissance chutera linéairement vers le taux de croissance terminal.

La majorité des organisations augmentent ou diminuent les dividendes au fil du temps, au lieu de passer rapidement de rendements élevés à une croissance stable. Ainsi, le modèle H a été inventé pour approximer la valeur d'une entreprise dont le taux de croissance des dividendes devrait changer avec le temps.

Résumé rapide

• Le modèle H est une méthode quantitative d'évaluation du cours des actions d'une entreprise.
• Il est similaire au modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes, mais diffère en essayant de lisser la période de taux de croissance élevé au fil du temps.
• La formule du modèle H est rendue comme suit: ((D ₀ (1 + g ₂ ) + D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ ).

Quel est le but du modèle H?

Le modèle H est utilisé pour évaluer et valoriser les actions d'une entreprise. Le modèle, similaire au modèle d'actualisation des dividendes, théorise que l'action vaut la somme de tous les paiements de dividendes futurs, actualisée à la valeur actuelle.

Un problème potentiel avec le modèle d'actualisation des dividendes en deux étapes est qu'il suppose un taux de croissance initial élevé, puis une chute brutale de la croissance vers le taux de croissance terminal Taux de croissance terminal Le taux de croissance terminal est un taux constant auquel une entreprise est attendue. les flux de trésorerie disponibles sont supposés croître indéfiniment. Ce taux de croissance est utilisé au-delà de la période de prévision dans un modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF), à partir de la fin de la période de prévision jusqu'à et en supposant que le flux de trésorerie disponible de l'entreprise se poursuivra lorsque la société atteindra une croissance stable. Le modèle H, au contraire, adoucit le taux de croissance de manière linéaire vers le taux de croissance terminal. Il offre ainsi une approche plus réaliste dans la plupart des scénarios de valorisation des actions d'une entreprise.

Qu'est-ce que la formule du modèle H?

La formule du modèle H se compose de deux parties. Le premier élément de la formule considère la valeur du stock en fonction du taux de croissance à long terme. Il ignore la période de taux de croissance élevé. La deuxième composante de l'équation ajoute la valeur de la période à taux de croissance élevé. La formule est alors la suivante:

Où:

• D ₀ = le paiement de dividende le plus récent
• g ₁ = Le taux de croissance initial élevé
• g ₂ = Le taux de croissance terminal
• r = Le taux d'actualisation Taux d'actualisation En finance d'entreprise, un taux d'actualisation est le taux de rendement utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs à leur valeur actuelle. Ce taux correspond souvent au coût moyen pondéré du capital (WACC) d'une entreprise, au taux de rendement requis ou au taux limite que les investisseurs s'attendent à gagner par rapport au risque de l'investissement.
• H = La demi-vie de la période de forte croissance

Visuellement, nous pouvons voir comment les composants de la formule du modèle H s'additionnent à la valeur totale du stock:

Du taux de croissance initial élevé (g ₁ ) au taux de croissance stable (g ₂ ), nous pouvons voir que sous le modèle H, le taux de croissance diminue linéairement jusqu'à ce qu'il atteigne le taux de croissance terminal. À partir de là, le taux de croissance terminal devrait se maintenir indéfiniment. Les deux composants de la formule du modèle H constituent les deux parties prises en compte dans l'évaluation des stocks.

Modèle H - Exemple travaillé

Travaillons maintenant à travers une situation hypothétique impliquant le modèle H. Une société a récemment émis un dividende Dividende Un dividende est une part des bénéfices et des bénéfices non répartis qu'une société verse à ses actionnaires. Lorsqu'une entreprise génère un profit et accumule des bénéfices non répartis, ces bénéfices peuvent être soit réinvestis dans l'entreprise, soit versés aux actionnaires sous forme de dividende. de 3 $. Le taux de croissance attendu est de 10% et vous prévoyez que le taux tombera à un taux de croissance stable de 2% au cours des douze prochaines années. Si le taux de rendement requis Taux de rendement requis Le taux de rendement requis (taux critique) est le rendement minimum qu'un investisseur s'attend à recevoir pour son investissement. Essentiellement, le taux de rendement requis est la compensation minimale acceptable pour le niveau de risque de l'investissement. est de 11%,Quelle serait la valeur d'une action dans la société hypothétique selon le modèle H?

On nous donne tous les composants qui sont utilisés dans le modèle H, donc, en utilisant la formule, nous obtenons:

Valeur du stock = (D ₀ (1 + g ₂ )) / (rg ₂ ) + (D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ )

Valeur de l'action = (3 $ (1 + 0,02)) / (0,11-0,02) + (3 $ * (12/2) * (0,10-0,02)) / (0,11-0,02)

Valeur de l'action = 50,00 $

Le calcul ci-dessus peut également être facilement effectué dans Excel. Le tableau ci-dessous montre comment Excel a été utilisé pour calculer la valeur résultante. A droite du calcul, la valeur est sensibilisée Qu'est-ce que l'analyse de sensibilité? L'analyse de sensibilité est un outil utilisé dans la modélisation financière pour analyser comment les différentes valeurs d'un ensemble de variables indépendantes affectent une variable dépendante en fonction du taux d'actualisation et du taux de croissance terminal. Sous le calcul, le graphique montre le taux de croissance sous le modèle H:

Ici, nous pouvons voir que la composante correspondant au taux de croissance terminal est de 34 $. La composante correspondant au taux de croissance élevé est de 16 $. Les deux parties combinées donnent une valeur par action de 50 $. À droite du graphique, la valeur a été sensibilisée sur la base du taux de croissance terminal et du taux d'actualisation Taux d'actualisation En finance d'entreprise, un taux d'actualisation est le taux de rendement utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs à leur valeur actuelle. Ce taux correspond souvent au coût moyen pondéré du capital (WACC) d'une entreprise, au taux de rendement requis ou au taux limite que les investisseurs s'attendent à gagner par rapport au risque de l'investissement. utilisé.

Dans le coin supérieur gauche, nous pouvons voir que la valeur pourrait être aussi basse que 42,27 $ si le taux d'actualisation était de 12% et le taux de croissance du terminal était de 1%. Alternativement, si le taux d'actualisation était aussi bas que 10% et le taux de croissance final était de 3%, la valeur du stock selon le modèle H serait de 62,14 $.

Avantages du modèle H

1. Cohérence

L'un des avantages de l'utilisation du modèle H est le fait que les dividendes restent stables sur une longue période. Habituellement, une entreprise connaîtra des fluctuations de certaines mesures, telles que ses bénéfices totaux et ses flux de trésorerie.

Cependant, il essaie toujours de s'assurer que les dividendes sont obtenus à partir des flux de trésorerie qu'il espère atteindre chaque année. Pour cette raison, la plupart des entreprises ne se fixent jamais un objectif de dividende irréaliste, car si elles ne l'atteignent pas, cela peut entraîner une baisse du cours de leurs actions.

2. Aucun parti pris

La principale unité de mesure utilisée dans le modèle H est le dividende. La bonne chose à ce sujet est que la définition d'un paiement de dividende est la même pour chaque entreprise. Cependant, on ne peut en dire autant de nombreuses autres mesures. Par exemple, ce qui constitue le «revenu total» peut différer d'une entreprise à l'autre.

3. Signe de maturité

Le fait que les actionnaires continuent de recevoir des dividendes année après année indique que la société a atteint sa maturité maximale. Cela montre que ses opérations sont stables et que peu de turbulences sont susceptibles de se produire à l'avenir. Ainsi, à partir d'un point d'évaluation, il est beaucoup plus facile de calculer le taux d'actualisation puisque le modèle élimine le risque.

Ressources supplémentaires

Merci d'avoir lu l'article de Finance sur le modèle H. Finance propose la certification FMVA® Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™. Rejoignez plus de 350 600 étudiants qui travaillent pour des entreprises comme Amazon, JP Morgan et le programme de certification Ferrari pour ceux qui cherchent à faire progresser leur carrière. Pour continuer à apprendre et faire progresser votre carrière, les ressources financières suivantes vous seront utiles:

• Modèle de croissance Gordon Modèle de croissance Gordon Le modèle de croissance Gordon - également connu sous le nom de modèle de dividende Gordon ou modèle d'actualisation des dividendes - est une méthode d'évaluation des actions qui calcule la valeur intrinsèque d'une action, quelles que soient les conditions actuelles du marché. Les investisseurs peuvent ensuite comparer les entreprises à d'autres secteurs en utilisant ce modèle simplifié
• Modèle d'actualisation des dividendes sur plusieurs périodes Modèle d'actualisation des dividendes sur plusieurs périodes Un modèle d'actualisation des dividendes sur plusieurs périodes est une variante du modèle d'actualisation des dividendes. Il est souvent utilisé dans les situations où un investisseur s'attend à acheter
• Évaluation des actions Évaluation des actions Chaque investisseur qui veut battre le marché doit maîtriser la compétence de l'évaluation des actions. Essentiellement, l'évaluation des actions est une méthode de détermination de la valeur intrinsèque (ou valeur théorique) d'une action. L'importance de la valorisation des actions découle du fait que la valeur intrinsèque d'une action n'est pas attachée à son prix actuel.
• Taux de croissance du dividende Taux de croissance du dividende Le taux de croissance du dividende (DGR) est le taux de croissance en pourcentage du dividende en actions d'une société réalisé pendant une certaine période de temps. Souvent, le DGR est calculé sur une base annuelle. Cependant, si nécessaire, il peut également être calculé sur une base trimestrielle ou mensuelle.