La théorie moderne du portefeuille (MPT) fait référence à une théorie de l'investissement qui permet aux investisseurs de constituer un portefeuille d'actifs qui maximise le rendement attendu pour un niveau de risque donné. La théorie suppose que les investisseurs sont réticents au risque; pour un niveau de rendement attendu donné, les investisseurs préféreront toujours le portefeuille le moins risqué.
Par conséquent, selon la théorie moderne du portefeuille, un investisseur doit être compensé pour un niveau de risque plus élevé par des rendements attendus plus élevés. MPT utilise l'idée de base de la diversification - posséder un portefeuille d'actifs de différentes classes est moins risqué que de détenir un portefeuille d'actifs similaires.
Diversification
La diversification est une stratégie d'allocation de portefeuille qui vise à minimiser le risque idiosyncratique Risque idiosyncratique Le risque idiosyncratique, parfois également appelé risque non systématique, est le risque inhérent à l'investissement dans un actif spécifique - comme une action - en détenant des actifs qui ne sont pas parfaitement Corrélée positivement. La corrélation est simplement la relation que deux variables partagent, et elle est mesurée à l'aide du coefficient de corrélation, qui se situe entre -1≤ρ≤1.
- Un coefficient de corrélation de -1 démontre une corrélation négative parfaite entre deux actifs. Cela signifie qu'un mouvement positif dans l'un est associé à un mouvement négatif dans l'autre.
- Un coefficient de corrélation de 1 démontre une corrélation positive parfaite. Les deux actifs évoluent dans la même direction en réponse aux mouvements du marché.
Une corrélation positive parfaite entre les actifs au sein d'un portefeuille augmente l'écart-type / risque du portefeuille. La diversification réduit le risque idiosyncratique en détenant un portefeuille d'actifs qui ne sont pas parfaitement corrélés positivement.
Par exemple, supposons qu'un portefeuille se compose d'actifs A et B. Le coefficient de corrélation pour A et B est de -0,9. La figure montre une forte corrélation négative. Corrélation négative Une corrélation négative est une relation entre deux variables qui évoluent dans des directions opposées. En d'autres termes, lorsque la variable A augmente, la variable B diminue. Une corrélation négative est également connue sous le nom de corrélation inverse. Voir exemples, graphiques et - une perte en A est susceptible d'être compensée par un gain en B. C'est l'avantage de posséder un portefeuille diversifié.
La diversification élimine-t-elle les risques?
- Le risque idiosyncratique associé au portefeuille est plus faible ou négligeable s'il est diversifié. C'est parce que toute perte sur un actif est susceptible d'être compensée par un gain sur un autre actif (qui est négativement corrélé).
- Risque systématique Risque systématique Le risque systématique est la partie du risque total qui est causée par des facteurs indépendants de la volonté d'une entreprise ou d'un individu spécifique. Le risque systématique est causé par des facteurs externes à l'organisation. Tous les investissements ou titres sont soumis à un risque systématique et, par conséquent, il s'agit d'un risque non diversifiable. fait référence au risque commun à l'ensemble du marché, contrairement au risque idiosyncratique, qui est propre à chaque actif. La diversification ne peut pas réduire le risque systématique car tous les actifs comportent ce risque.
Les portefeuilles peuvent être diversifiés de multiples façons. Les actifs peuvent provenir de différents secteurs, de différentes classes d'actifs, de différents marchés (c'est-à-dire de pays) et de différents niveaux de risque. La clé d'un portefeuille diversifié est de détenir des actifs qui ne sont pas parfaitement corrélés positivement.
Frontière du portefeuille
Selon la théorie moderne du portefeuille, une frontière de portefeuille , également appelée frontière efficiente, est un ensemble de portefeuilles qui maximise les rendements attendus pour chaque niveau d'écart type (risque). Une frontière de portefeuille typique est illustrée ci-dessous:
Retour attendu
Le rendement attendu d'un portefeuille est la valeur attendue de la distribution de probabilité des rendements possibles qu'il peut fournir aux investisseurs.
Prenons l'exemple d'un investisseur qui détient un portefeuille avec 4 000 $ investis dans l'actif Z et 1 000 $ investis dans l'actif Y. Le rendement attendu sur Z est de 10% et le rendement attendu sur Y est de 3%. Le rendement attendu du portefeuille est:
Rendement attendu = [(4 000 USD / 5 000 USD) * 10%] + [(1 000 USD / 5 000 USD) * 3%] = [0,8 * 10%] + [0,2 * 3%] = 8,6%
Écart-type
L'écart type mesure le niveau de risque ou de volatilité d'un actif. Il permet de déterminer dans quelle mesure les mouvements d'actifs sont répartis dans le temps (en termes de valeur). Les actifs avec une plus large gamme de mouvements comportent un risque plus élevé.
L'écart type d'un portefeuille dépend:
- L' écart type de chaque actif du portefeuille.
- Les poids de chaque actif
- La corrélation entre chaque actif.
Vous trouverez de plus amples informations sur la façon de calculer l'écart-type du portefeuille dans l'article Variance du portefeuille de Finance Variance du portefeuille La variance du portefeuille est une valeur statistique qui évalue le degré de dispersion des rendements d'un portefeuille. C'est un concept important dans la théorie moderne de l'investissement. Bien que la mesure statistique en elle-même puisse ne pas fournir d'informations significatives, nous pouvons calculer l'écart type du portefeuille en utilisant la variance du portefeuille. .
Taux sans risque
Le taux sans risque fait référence au taux de rendement qu'un investisseur s'attend à gagner sur un actif sans risque. Tous les actifs comportent un certain degré de risque; par conséquent, les actifs qui présentent généralement de faibles risques de défaut et des rendements fixes sont considérés comme sans risque. Un bon du Trésor du gouvernement à 3 mois est un exemple d'actif sans risque.
Frontière efficace
La partie supérieure de la courbe (à partir du point A) est la «frontière efficiente» - c'est la combinaison d'actifs risqués qui maximise le rendement attendu pour un niveau donné d'écart type. Par conséquent, tout portefeuille sur cette portion de la courbe offre les meilleurs rendements attendus possibles pour un niveau de risque donné.
- Le point «A» sur la frontière efficiente est le portefeuille d'écart minimum -
la combinaison d'actifs risqués qui minimise l'écart-type / le risque.
- Le point «B» est le portefeuille de marché optimal , qui se compose d'au moins un actif sans risque. Il est représenté par la ligne tangente à la frontière efficace, également appelée ligne d'allocation de capital (CAL).
Ligne d'allocation de capital (CAL)
La ligne d'allocation du capital (CAL) est une ligne qui décrit le compromis risque-récompense des actifs qui comportent un risque idiosyncratique. La pente de la CAL s'appelle le ratio de Sharpe, qui est l'augmentation du rendement attendu par unité supplémentaire d'écart-type (ratio récompense-risque).
Dans le graphique ci-dessus, au point «B», le ratio récompense / risque (la pente du CAL) est le plus élevé, et c'est la combinaison qui crée le portefeuille optimal selon le MPT.
Vous trouverez de plus amples informations sur la façon de calculer la frontière efficace et la ligne d'allocation du capital dans les articles Ligne d'allocation du capital (CAL) et Portefeuille optimal Ligne d'allocation du capital (CAL) et Portefeuille optimal Guide étape par étape pour construire la frontière du portefeuille et la ligne d'allocation du capital (CAL). La ligne d'allocation du capital (CAL) est une ligne qui représente graphiquement le profil de risque et de rendement des actifs risqués et peut être utilisée pour trouver le portefeuille optimal. .
Selon le MPT, les investisseurs rationnels et averses au risque devraient détenir des portefeuilles qui se situent sur la frontière efficiente (puisqu'ils fournissent les rendements attendus les plus élevés possibles pour un niveau donné d'écart type). Le portefeuille optimal (également appelé «portefeuille de marché») est la combinaison d'actifs au point «B», qui combine un actif sans risque avec un actif risqué.
Points clés à retenir
La théorie du portefeuille moderne se concentre sur la relation entre les actifs d'un portefeuille en plus du risque individuel que chaque actif comporte. Il exploite le fait qu'un actif corrélé négativement compense les pertes subies sur un autre actif. Par exemple, les prix du pétrole brut et les cours des actions des compagnies aériennes sont négativement corrélés.
Un portefeuille avec une pondération de 50% en pétrole brut et de 50% en actions d'une compagnie aérienne est à l'abri du risque idiosyncratique porté par chacun des actifs individuels. Lorsque les prix du pétrole baissent, les cours des actions des compagnies aériennes sont susceptibles d'augmenter, compensant les pertes subies par le stock de pétrole.
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- Classe d'actif Classe d'actif Une classe d'actif est un groupe de véhicules d'investissement similaires. Différentes catégories, ou types, d'actifs de placement - tels que les placements à revenu fixe - sont regroupées en fonction d'une structure financière similaire. Ils sont généralement négociés sur les mêmes marchés financiers et soumis aux mêmes règles et réglementations.
- Corrélation Corrélation Une corrélation est une mesure statistique de la relation entre deux variables. La mesure est mieux utilisée dans les variables qui démontrent une relation linéaire entre elles. L'ajustement des données peut être représenté visuellement dans un nuage de points.
- Rendement attendu Rendement attendu Le rendement attendu d'un investissement est la valeur attendue de la distribution de probabilité des rendements possibles qu'il peut fournir aux investisseurs. Le retour sur investissement est une variable inconnue qui a différentes valeurs associées à différentes probabilités.
- Ratio de Sharpe Ratio de Sharpe Le ratio de Sharpe est une mesure du rendement ajusté au risque, qui compare le rendement excédentaire d'un investissement à son écart-type des rendements. Le ratio de Sharpe est couramment utilisé pour évaluer la performance d'un investissement en ajustant son risque.
