Une disposition de remboursement intégral est une clause dans le contrat d'une obligation qui permet à l'émetteur de retirer l'obligation plus tôt en remboursant la dette restante sur l'obligation. En outre, une disposition d'appel à forfait peut être considérée comme une disposition d'appel dans laquelle le débiteur peut effectuer un paiement forfaitaire au créancier pour retirer l'obligation avant sa date d'échéance.
Le montant que l'émetteur doit payer au prêteur est déterminé en calculant la valeur actuelle nette des paiements de coupon. Taux du coupon Un taux de coupon est le montant des revenus d'intérêts annuels versés à un obligataire, basé sur la valeur nominale de l'obligation. et le principal que le prêteur aurait reçu si le cautionnement n'avait pas été retiré par anticipation.
Comment fonctionnent les dispositions d'appel général?
Une disposition d'appel global est créée lorsque la liaison est créée; c'est une disposition incluse dans la caution. La disposition d'appel est exercée lorsque l'émetteur de l'obligation décide de retirer l'obligation par anticipation et de rembourser les paiements restants. L'émetteur de l'obligation n'est pas obligé d'exercer une disposition d'achat à forfait; cependant, ils ont le droit de le faire.
Le montant restant à régler par l'émetteur est déterminé en prenant la valeur actuelle nette Valeur actuelle nette (VAN) La valeur actuelle nette (VAN) est la valeur de tous les flux de trésorerie futurs (positifs et négatifs) sur toute la durée de vie d'un investissement actualisée à le présent. L'analyse de la VAN est une forme d'évaluation intrinsèque et est largement utilisée dans la finance et la comptabilité pour déterminer la valeur d'une entreprise, un titre d'investissement, des paiements de coupon restants et du principal - en d'autres termes, combien les paiements de coupon restants et le principal sont vaut en dollars d'aujourd'hui.
Le taux d'actualisation Taux d'actualisation En finance d'entreprise, un taux d'actualisation est le taux de rendement utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs à leur valeur actuelle. Ce taux correspond souvent au coût moyen pondéré du capital (WACC) d'une entreprise, au taux de rendement requis ou au taux limite que les investisseurs s'attendent à gagner par rapport au risque de l'investissement. , qui est utilisée pour calculer la valeur actuelle nette, est déterminée par un écart convenu sur une trésorerie similaire à échéance; par exemple, si l'obligation émise a une échéance de 10 ans, le spread convenu était de 50 pb (0,5%) et le Trésor à 10 ans rapportait 1%, le taux d'actualisation serait de 1,5%.
En outre, le créancier recevrait la valeur la plus élevée entre la valeur nominale de l’obligation et la valeur actuelle nette lors de l’exercice de la disposition d’appel à forfait. L'émetteur de l'obligation peut décider d'exercer une provision pour appel à forfait car il a généré suffisamment de liquidités d'exploitation pour retirer l'obligation et n'en veut plus à son bilan.
Une autre raison peut être si la société peut lever le même montant ou un montant plus élevé d'une obligation à un taux inférieur à celui de l'obligation actuelle. Par conséquent, dans l'une ou l'autre des situations ci-dessus, l'émetteur exercerait la disposition d'appel à forfait et l'obligation serait retirée.
Provision d'appel global par rapport à l'appel traditionnel
Une disposition d'appel global et une disposition d'appel traditionnelle partagent de nombreuses similitudes; par exemple, ils donnent tous deux à l'émetteur le droit de retirer l'obligation. Cependant, un call traditionnel ne peut être exercé qu'après une date préalablement déterminée, alors qu'une provision de call make-full peut être exercée à tout moment pendant l'horizon de l'obligation.
En outre, une disposition d'appel à forfait utilise la valeur la plus élevée de la valeur nominale. La valeur nominale est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, d'une action ou d'un coupon, comme indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. Il s'agit d'une valeur statique déterminée au moment de l'émission et, contrairement à la valeur marchande, elle ne fluctue pas régulièrement. et la valeur actuelle nette pour déterminer le paiement au prêteur, tandis que le procédé d'appel traditionnel utilise un prix d'appel fixe prédéterminé ou un calendrier d'appel prédéterminé.
Avantage des dispositions d'appel global
Rendements plus élevés
Les dispositions de remboursement intégral sont généralement avantageuses pour les investisseurs lorsqu'elles sont exercées, car elles sont généralement rémunérées à une valeur supérieure à la juste valeur de l'obligation en raison du «spread de compensation».
Au contraire, l'émetteur d'obligations peut demander un prix plus élevé pour une obligation avec une disposition de remboursement intégral, car la disposition offre au prêteur la possibilité d'obtenir un rendement plus élevé.
En outre, une obligation avec une disposition d'appel à forfait est plus avantageuse qu'une obligation avec une disposition d'appel traditionnelle lorsque les taux d'intérêt baissent et que l'émetteur appelle l'obligation. L'investisseur de l'obligation d'achat traditionnelle ne recevrait que le prix d'achat prédéterminé, tandis que l'investisseur de l'obligation de fourniture d'achat à forfait recevrait la valeur la plus élevée entre la valeur nominale de l'obligation et la valeur actuelle nette.
Lorsque les taux d'intérêt baissent, la valeur actuelle nette augmente, ce qui présente une opportunité plus avantageuse pour les investisseurs obligataires à forfait.
Exemple pratique
Ce qui suit est un exemple d'une disposition d'appel global en cours d'exercice:
- Supposé qu'un paiement de coupon vient d'être effectué.
- Il reste exactement cinq ans avant l'échéance de l'obligation.
- Valeur faciale de 1000 $ et coupon annuel de 5%.
- Le Trésor de référence rapporte 1%.
- La propagation complète est de 0,5%.
En calculant la valeur actuelle nette en utilisant un taux d'actualisation de 1,5% (rendement du Trésor de référence + écart de compensation), si la disposition de remboursement intégral est exercée aujourd'hui, l'émetteur devrait payer 1 167,40 $ pour chaque obligation.
Ressources supplémentaires
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- Dispositions anti-dilution Dispositions anti-dilution Les dispositions anti-dilution sont des clauses qui permettent aux investisseurs de maintenir leurs pourcentages de propriété en cas d'émission de nouvelles actions
- Tarification des obligations Tarification des obligations La tarification des obligations est la science du calcul du prix d'émission d'une obligation en fonction du coupon, de la valeur nominale, du rendement et de la durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs
- Fonction NPV Fonction NPV La fonction NPV est classée sous les fonctions Excel Financial. Il calculera la valeur actuelle nette (VAN) des flux de trésorerie périodiques. La VAN sera calculée pour un investissement en utilisant un taux d'actualisation et une série de flux de trésorerie futurs. Dans la modélisation financière, la fonction VAN est utile pour déterminer la valeur d'une entreprise
- Obligations non remboursables Non remboursables Non remboursables désigne le type de titres qui ne peuvent être rachetés par leurs émetteurs avant leur échéance à moins que des pénalités ne soient payées aux porteurs de titres.
