Comment choisir des entreprises comparables

Choisir un ensemble de sociétés comparables Société Une société est une entité juridique créée par des particuliers, des actionnaires ou des actionnaires, dans le but de réaliser des activités lucratives. Les sociétés sont autorisées à conclure des contrats, à intenter des poursuites et à être poursuivies, à posséder des actifs, à verser des impôts fédéraux et étatiques et à emprunter de l'argent auprès d'institutions financières. - un univers comparable - est la première et la plus importante étape de l'analyse d'entreprises comparables. Analyse d'entreprises comparables Comment effectuer une analyse d'entreprises comparables. Ce guide vous montre étape par étape comment créer une analyse d'entreprise comparable («Comps»), comprend un modèle gratuit et de nombreux exemples. Comps est une méthodologie d'évaluation relative qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour calculer la valeur d'une autre entreprise.Le reste de votre analyse et de votre évaluation Évaluation L'évaluation fait référence au processus de détermination de la valeur actuelle d'une entreprise ou d'un actif. Cela peut être fait en utilisant un certain nombre de techniques. Les analystes qui le souhaitent sont basés sur l'ensemble des entreprises comparables que vous identifiez au début de votre analyse. Par conséquent, il est important de s'assurer que vous choisissez le bon univers comparable, sinon vous risquez d'invalider votre valorisation et tout le travail que vous consacrez à l'élaboration de votre modèle.vous risquez d'invalider votre évaluation et tout le travail que vous consacrez à l'élaboration de votre modèle.vous risquez d'invalider votre évaluation et tout le travail que vous consacrez à l'élaboration de votre modèle.

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Critères comparables

Plusieurs facteurs déterminent si une entreprise est une bonne entreprise comparable pour votre modèle. En règle générale, lorsque les analystes financiers Qu'est-ce qu'un emploi d'analyste financier sélectionnent des entreprises comparables, ils recherchent les entreprises qui ressemblent le plus à l'entreprise qu'ils essaient d'évaluer.

L'intuition derrière cela est que si les investisseurs sont prêts à payer un certain montant pour une entreprise similaire, ils devraient être prêts à payer le même montant pour l'entreprise que nous essayons d'évaluer.

La première chose qu'un analyste financier doit faire est de trouver l'entreprise qu'il valorise sur Bloomberg ou CapitalIQ CapIQ CapIQ (abréviation de Capital IQ) est une plateforme de veille commerciale conçue par Standard & Poor's (S&P). La plate-forme est largement utilisée dans de nombreux domaines de la finance d'entreprise, y compris la banque d'investissement, la recherche sur les actions, la gestion d'actifs, etc. La plateforme Capital IQ fournit des recherches, des données et des analyses sur les secteurs privé et public. Cela leur permettra d'obtenir une description et une classification sectorielle de l'entreprise.

De nombreux facteurs contribuent à déterminer si une entreprise est adaptée à votre univers comparable. Voici une liste de certains de ces facteurs:

• Classification de l'industrie
• Taille
• Géographie
• Taux de croissance
• Rentabilité
• La structure du capital

Classification de l'industrie

La classification de l'industrie est un facteur important lors du choix d'entreprises comparables. Commencer par le secteur d'une entreprise aidera un analyste à trouver des entreprises similaires, car les entreprises d'un secteur fonctionnent souvent de la même manière. Il existe de nombreuses ressources telles que le système de classification des industries de Bloomberg qu'un analyste financier peut utiliser pour identifier l'industrie d'une entreprise.

Une autre façon de voir cela consiste à considérer quels produits ou services. Un mix est proposé par l'entreprise que vous évaluez. Comparez-les aux produits et services des entreprises que vous souhaitez inclure dans votre univers comparable.

Par exemple, si vous recherchiez des entreprises comparables pour une entreprise automobile qui produit des berlines de taille moyenne, Toyota et Honda seraient toutes deux des entreprises du même secteur. En revanche, même s'il s'agit également d'une entreprise automobile, Aston Martin ne serait pas un bon choix car l'entreprise produit des véhicules de sport de luxe.

Taille

La taille est un autre facteur à prendre en compte lors de l'examen des entreprises de votre univers comparable. Un univers comparable devrait idéalement être composé d'entreprises qui ont des profils de taille similaires à l'entreprise que vous essayez d'évaluer. Il peut s'agir d'une comparaison basée sur le chiffre d'affaires Chiffre d'affaires Le chiffre d'affaires est la valeur de toutes les ventes de biens et services reconnus par une entreprise au cours d'une période. Les revenus (également appelés ventes ou revenus) constituent le début de l'état des résultats d'une entreprise et sont souvent considérés comme le «Top Line» d'une entreprise. , actifs Types d'actifs Les types d'actifs courants comprennent les actifs courants, non courants, physiques, incorporels, opérationnels et non opérationnels. Identifier correctement et, le nombre d'employés, ou d'autres facteurs.

Bien qu'il s'agisse d'un exemple extrême, nous pouvons regarder Activision Blizzard Inc. pour expliquer pourquoi la taille est importante. Activision Blizzard avait une capitalisation boursière La capitalisation boursière La capitalisation boursière (capitalisation boursière) est la valeur marchande la plus récente des actions en circulation d'une entreprise. La capitalisation boursière est égale au cours actuel de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation. La communauté des investisseurs utilise souvent la valeur de la capitalisation boursière pour classer des entreprises de 63 milliards de dollars américains en octobre 2018, un chiffre d'affaires annuel de 7 milliards de dollars américains en 2017, et emploie plus de 10000 personnes. La société opère à une grande échelle mondiale. Ainsi, il ne serait pas approprié d'utiliser Activision Blizzard comme une entreprise comparable pour un studio de jeux vidéo indépendant qui compte une équipe de 30 employés, puisque les deux sociétés opèrent à des échelles complètement différentes.

Géographie

Une des clés pour trouver des entreprises comparables est la similitude des opérations. En ce sens, la géographie est également une considération à considérer lors de la sélection de votre univers comparable. Différentes régions présentent des caractéristiques démographiques différentes. Démographie La démographie fait référence aux caractéristiques socio-économiques d'une population que les entreprises utilisent pour identifier les préférences de produits et les comportements d'achat des clients. Grâce aux caractéristiques de leur marché cible, les entreprises peuvent créer un profil pour leur clientèle. , culture de la consommation, restrictions légales Risque réglementaire Le risque réglementaire est le risque qu'un changement de réglementation ou de législation affecte une sécurité, une entreprise ou un secteur. Les réglementations peuvent augmenter les coûts d'exploitation, introduire des obstacles juridiques et administratifs et parfois même empêcher une entreprise de faire des affaires. ,et demande Offre et demande Les lois de l'offre et de la demande sont des concepts microéconomiques qui stipulent que sur des marchés efficients, la quantité fournie d'un bien et la quantité demandée de ce bien sont égales l'une à l'autre. Le prix de ce bien est également déterminé par le point auquel l'offre et la demande sont égales l'une à l'autre. pour les produits. Une entreprise qui existe en Amérique du Nord ne réussira pas nécessairement en Asie si elle ne change pas son produit ou son mode de fonctionnement. Par conséquent, la région géographique a un effet sur la comparabilité d'une entreprise.Une entreprise qui existe en Amérique du Nord ne réussira pas nécessairement en Asie si elle ne change pas son produit ou son mode de fonctionnement. Par conséquent, la région géographique a un effet sur la comparabilité d'une entreprise.Une entreprise qui existe en Amérique du Nord ne réussira pas nécessairement en Asie si elle ne change pas son produit ou son mode de fonctionnement. Par conséquent, la région géographique a un effet sur la comparabilité d'une entreprise.

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Taux de croissance

Les investisseurs prêtent attention aux projections de croissance et aux taux de croissance pour déterminer la valeur d'une entreprise. Si deux entreprises étaient complètement identiques à l'exception du taux de croissance, l'entreprise avec un taux de croissance plus élevé serait naturellement plus valorisée. Pour visualiser cela, nous pouvons jeter un œil à la formule de calcul de la valeur terminale d'une entreprise. Valeur terminale La valeur terminale est utilisée pour évaluer une entreprise. La valeur terminale existe au-delà de la période de prévision et suppose une continuité d'exploitation pour l'entreprise. . Dans sa forme la plus simple, la formule est la suivante:

Où:

• FCF = flux de trésorerie disponibles perpétuels Le flux de trésorerie disponible (FCF) Le flux de trésorerie disponible (FCF) mesure la capacité d'une entreprise à produire ce qui intéresse le plus les investisseurs: la trésorerie disponible doit être distribuée de manière discrétionnaire
• r = taux d'actualisation (généralement le coût moyen pondéré du capital WACC WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, fonds propres et dette compris. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce que c'est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable de l'entreprise)
• g = taux de croissance terminal Taux de croissance terminal Le taux de croissance terminal est un taux constant auquel les flux de trésorerie disponibles attendus d'une entreprise sont supposés croître indéfiniment. Ce taux de croissance est utilisé au-delà de la période de prévision dans un modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF), à partir de la fin de la période de prévision jusqu'à et en supposant que le flux de trésorerie disponible de l'entreprise se poursuivra

Nous pouvons maintenir constantes les valeurs suivantes et ne modifier le taux de croissance que pour observer les effets de taux de croissance plus élevés sur la valeur d'une entreprise.

• FCF = 10 000 $
• r = 10%
• g = 8% ou 5%

Un taux de croissance de 8% produit une valeur terminale de 500 000 $.

Un taux de croissance de 5% produit une valeur terminale de 200 000 $.

Il est clair avec ce calcul que le taux de croissance d'une entreprise influence largement la valeur que les investisseurs y voient. Par conséquent, il est impératif pour un analyste de trouver des sociétés comparables avec des profils de croissance similaires pour leur univers comparable.

Rentabilité

Il va sans dire que la rentabilité d'une entreprise affecte sa valeur pour les investisseurs. Comme pour le taux de croissance, nous pouvons examiner deux entreprises, l'entreprise A et l'entreprise B, qui ont des opérations et une structure de capital similaires. Si les deux entreprises génèrent des revenus similaires mais que l'entreprise A a des marges plus élevées Marge bénéficiaire En comptabilité et en finance, la marge bénéficiaire est une mesure des bénéfices d'une entreprise par rapport à ses revenus. Les trois principales mesures de la marge bénéficiaire sont la marge brute (revenu total moins le coût des marchandises vendues (COGS)), le bénéfice d'exploitation (revenus moins le COGS et les dépenses d'exploitation) et le bénéfice net (revenus moins toutes les dépenses), la société A sera évaluée plus haut.

Des marges plus élevées sont un indicateur de la performance financière. Des marges plus élevées s'accompagnent d'un bénéfice plus élevé. Bénéfice net Le bénéfice net est un élément clé, non seulement dans le compte de résultat, mais dans les trois états financiers de base. Bien qu'il soit établi par le biais du compte de résultat, le bénéfice net est également utilisé à la fois dans le bilan et dans le tableau des flux de trésorerie. et plus d'occasions d'investir dans la croissance ou d'émettre des dividendes aux investisseurs.

Si un analyste sélectionne des entreprises qui ont des marges très différentes pour leur univers comparable, ils risquent de rejeter leur évaluation car ils n'utilisent plus des entreprises qui ont les mêmes attentes de valeur. Par conséquent, la rentabilité est une mesure importante à laquelle un analyste doit prêter attention lors de la sélection d'entreprises comparables.

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La structure du capital

Enfin, la structure du capital La structure du capital La structure du capital désigne le montant de la dette et / ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et financer ses actifs. La structure du capital d'une entreprise est un autre élément clé lors du choix d'entreprises comparables pour un univers comparable. Plus une entreprise a de dettes, plus les actionnaires prennent de risques. En effet, les réclamations des actionnaires sont en second lieu après celles des créanciers en cas de faillite Faillite La faillite est le statut juridique d'une entité humaine ou non humaine (une entreprise ou une agence gouvernementale) qui est incapable de rembourser ses dettes envers ses créanciers. .

Si une entreprise déclare faillite, ses actifs servent d'abord à rembourser les créanciers. Ce n'est qu'après le règlement des réclamations des créanciers que l'avoir des propriétaires est défini comme la proportion de la valeur totale des actifs d'une société qui peut être réclamée par les propriétaires (entreprise individuelle ou société de personnes) et par les actionnaires (s'il s'agit d'une société) . Il est calculé en déduisant tous les passifs de la valeur totale d'un actif (Capitaux propres = Actifs - Passifs). les détenteurs ont une chance de récupérer leurs investissements. Cela pose un risque pour les investisseurs car une entreprise peut ne pas avoir suffisamment d'actifs pour régler toutes les réclamations des actionnaires.

Les investisseurs exigent un rendement plus élevé en raison du risque auquel ils sont confrontés lorsqu'une entreprise est financée avec plus de dettes. En conséquence, une entreprise avec un effet de levier plus élevé. En finance, l'effet de levier est une stratégie que les entreprises utilisent pour augmenter les actifs, les flux de trésorerie et les rendements, bien qu'elle puisse également amplifier les pertes. Il existe deux principaux types de levier: financier et opérationnel. Pour augmenter son levier financier, une entreprise peut emprunter des capitaux en émettant des titres à revenu fixe ou en empruntant de l'argent directement à un prêteur. L'effet de levier d'exploitation peut généralement se négocier avec une décote.

Un analyste financier doit prêter attention à la structure du capital des entreprises qu'il évalue lors de la sélection d'entreprises comparables. De cette façon, l'évaluation des comparables ne sera pas inexacte en raison des différences de levier entre les sociétés comparables et la société que l'analyste tente d'évaluer.

Construire un univers comparable

Dans un scénario idéal, il serait préférable de trouver des entreprises qui répondent à toutes ces conditions. Cependant, il n'y a pas toujours suffisamment d'entreprises pour qu'un analyste financier puisse filtrer si elles utilisent tous les critères que nous avons énumérés. Parfois, un analyste devra utiliser moins de critères, d'autres fois il peut en utiliser plus. Il est important pour un analyste de prendre en compte les facteurs les plus importants lors de l'évaluation de l'entreprise qu'il analyse.

Par exemple, si vous regardez une entreprise qui a des taux de croissance, des marges, une structure du capital, une taille et une géographie similaires, mais qui ne relève pas du même secteur que l'entreprise que vous essayez d'évaluer, elle peut toujours être utilisée comme une entreprise comparable.

Consultez le cours d'évaluation des affaires de Finance pour en savoir plus sur les prochaines étapes après avoir choisi votre univers comparable!

Ressources supplémentaires

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• Construire un modèle financier dans Excel
• Croissance des revenus dans la modélisation financière Croissance des revenus dans la modélisation financière
• Modèle d'analyse d'entreprise comparable Modèle d'analyse d'entreprise comparable Ce modèle d'analyse d'entreprise comparable montre comment calculer et comparer les ratios d'évaluation des concurrents du secteur. L'analyse d'entreprises comparables (ou «comps» en abrégé) est une méthodologie d'évaluation qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour calculer la valeur d'une autre entreprise. Comps est un rel
• Guide de modélisation DCF Guide gratuit de formation sur les modèles DCF Un modèle DCF est un type spécifique de modèle financier utilisé pour évaluer une entreprise. Le modèle est simplement une prévision du flux de trésorerie disponible sans effet de levier d'une entreprise