Qu'est-ce que la défense Pac-Man?

La Pac-Man Defence est une stratégie utilisée par des entreprises ciblées pour empêcher une prise de contrôle hostile. Acquisition d'actifs Une acquisition d'actifs est l'achat d'une entreprise en achetant ses actifs au lieu de ses actions. Dans la plupart des juridictions, une acquisition d'actifs implique généralement une prise en charge de certains passifs. Cependant, comme les parties peuvent négocier sur quels actifs seront acquis et quels passifs seront assumés, la transaction peut être beaucoup plus flexible. Cette stratégie de prévention des OPA est mise en œuvre par la société cible qui change les choses en essayant de reprendre l'acquéreur. Le but de Pac-Man Defence, comme pour toute stratégie défensive contre une prise de contrôle hostile, est de rendre très difficile une prise de contrôle pour la société acquéreuse, dans l'espoir qu'elle abandonne la tentative.

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Exemple de la défense Pac-Man

Prenons l'exemple suivant:

1. La société A tente une prise de contrôle hostile de la société B en achetant des actions. Actions des actionnaires. Il représente également la valeur résiduelle des actifs moins les passifs. En réorganisant l'équation comptable originale, nous obtenons Capitaux propres = Actifs - Passifs de la société B, dans le but d'obtenir une participation majoritaire.
2. La société B s'en rend compte et emploie un Pac-Man Defence en utilisant ses actifs pour acheter un grand nombre d'actions de la société A.
3. La société A voit le risque potentiel d'être reprise par la société B et décide de renoncer à sa tentative de rachat hostile.

Essentiellement, la défense Pac-Man répond à une tentative de prise de contrôle hostile par une tentative de prise de contrôle hostile. Un exemple concret de cela s'est produit entre 2005 et 2012 lorsque Porsche a tenté, mais a échoué, d'acheter suffisamment d'actions pour acquérir une participation majoritaire dans Volkswagen. Lorsque Porsche a connu des difficultés financières au lendemain de la crise financière de 2008, Volkswagen a fini par faire demi-tour et a racheté des actions de Porsche à bon marché, ce qui lui a permis de reprendre complètement Porsche d'ici 2012.

Origines

Rappelez-vous du jeu Pac-Man que le joueur doit éviter les fantômes qui tentent de chasser et d'éliminer le joueur. Dans le jeu, si le Pac-Man consomme une pastille de puissance, il ou elle est capable de faire demi-tour et d'éliminer les fantômes. Dans la défense de rachat de Pac-Man, la société cible «mangeant» les actions de la société acquéreuse équivaut à consommer une pastille électrique. La stratégie défensive donne à la société cible le pouvoir de repousser la prise de contrôle hostile.

La Pac-Man Defence a été ainsi nommée parce que les entreprises impliquées, comme dans l'action du jeu, se «engloutissent».

Comment utiliser une stratégie de défense Pac-Man

Pour qu'une entreprise utilise efficacement un Pac-Man Defense, la cible doit disposer de ressources importantes. Une clé, car il tente une prise de contrôle hostile. La cible doit disposer des ressources financières nécessaires pour acheter suffisamment d'actions de la société acquéreuse potentielle pour constituer une menace crédible pour le contrôle de l'acquéreur sur sa propre entreprise.

Les ressources nécessaires à la stratégie sont généralement mises à disposition par:

1. Vendre ses propres actifs: la société cible peut utiliser la trésorerie existante ou les actifs équivalents de trésorerie, ou elle peut vendre des actifs non vitaux pour générer suffisamment d'argent pour acheter de grandes quantités d'actions de l'acquéreur.
2. Vendre des unités commerciales non stratégiques: la société peut vendre des unités commerciales non stratégiques pour générer des liquidités.
3. Emprunter de l'argent: la société peut emprunter de l'argent à des prêteurs ou en émettant des obligations ou des actions supplémentaires. Cette dernière méthode de financement offre l'avantage supplémentaire de diluer les actions en circulation de la société cible, de sorte que l'acquéreur devrait acheter plus d'actions pour obtenir 50% + du total des actions en circulation de la société cible.
4. Coffre de guerre: Un coffre de guerre est un coussin d'argent stocké par l'entreprise en cas d'événements indésirables - une sorte de fonds de dépenses d'urgence. Il comprend généralement des actifs qui peuvent être facilement liquidés pour produire des liquidités telles que des dépôts bancaires et des bons du Trésor. Utiliser le financement du trésor de guerre pour une défense Pac-Man revient essentiellement à dire que la société cible utilise son excédent de trésorerie ou ses réserves de trésorerie.

Le principal inconvénient de la stratégie

La Pac-Man Defence est une stratégie très agressive et extrêmement coûteuse, car elle consiste généralement à vendre des actifs ou des unités commerciales non stratégiques, ou à augmenter la dette de l'entreprise afin de mettre la stratégie en action. Les actionnaires souffrent par la suite si la société cible est obligée de vendre des actifs importants, perdant de la valeur.

Un autre exemple réel d'une défense Pac-Man

L'exemple le plus célèbre d'une entreprise utilisant le Pac-Man Defense est également à l'origine du terme. En 1982, Bendix Corporation a tenté de reprendre l'entreprise d'agrégats et de matériaux de construction lourds, Martin Marietta, en obtenant une participation majoritaire dans l'action Martin Marietta.

La direction de Martin Marietta a vendu plusieurs segments d'activité et emprunté plus d'un milliard de dollars pour lutter contre la tentative de rachat. Bendix Corporation détenait plus de 70% des actions de Marietta tandis que Marietta a acheté plus de 50% des actions de Bendix par le biais d'une offre publique d'achat. Cette lutte a endommagé les deux sociétés car elles ont dépensé d'énormes sommes d'argent pour acheter des actions l'une de l'autre. En fin de compte, Allied Corporation a agi comme un chevalier blanc Chevalier blanc Un chevalier blanc est une société ou un individu qui acquiert une société cible qui est sur le point d'être reprise par un chevalier noir. Une prise de contrôle par un chevalier blanc est l'option préférée à une prise de contrôle hostile par le chevalier noir, car les chevaliers blancs font une «acquisition amicale» en préservant généralement l'équipe de direction actuelle et en acquérant Bendix Corporation.

Autres ressources

Merci d'avoir lu l'explication de Finance sur la défense Pac-Man. Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions et les rachats hostiles, consultez les ressources gratuites suivantes de Finance:

• Poison Pill Poison Pill La Poison Pill est une manœuvre structurelle conçue pour contrecarrer les tentatives de rachat, où la société cible cherche à se rendre moins désirable pour les acquéreurs potentiels. Cela peut être accompli en vendant des actions moins chères aux actionnaires existants, diluant ainsi les capitaux propres qu'un acquéreur reçoit
• Black Knight Black Knight En finance d'entreprise, une entreprise qui propose ou exécute une prise de contrôle hostile de la société cible est appelée un chevalier noir. Une prise de contrôle hostile est une tentative d'acquisition par une société ou un raider à laquelle la société cible résiste.
• Greenmail Greenmail Commettre Greenmail consiste à acheter un nombre important d'actions d'une société cible, à menacer une prise de contrôle hostile, puis à utiliser la menace pour forcer
• M&A Process Fusions Acquisitions M&A Process Ce guide vous guide à travers toutes les étapes du processus de M&A. Découvrez comment les fusions, acquisitions et transactions sont réalisées. Dans ce guide, nous décrirons le processus d'acquisition du début à la fin, les différents types d'acquéreurs (achats stratégiques ou financiers), l'importance des synergies et les coûts de transaction.