Pourquoi utiliser des multiples de trading comparables (Comps)?

L'analyse des multiples commerciaux comparables (Comps) implique l'analyse d'entreprises ayant des profils d'exploitation, financiers et de propriété similaires pour fournir une compréhension utile de:

  1. Statistiques opérationnelles et financières d'un groupe industriel (taux de croissance, tendances des marges, besoins en capital, etc.). Il est particulièrement utile pour faire des hypothèses pour une analyse des flux de trésorerie actualisés Analyse DCF Infographie Comment fonctionne réellement les flux de trésorerie actualisés (DCF). Cette infographie d'analyse DCF décrit les différentes étapes impliquées dans la création d'un modèle DCF dans Excel. .
  2. La valorisation relative des sociétés cotées en bourse. Les Comps sont particulièrement utiles dans la mesure où ils peuvent être utilisés pour évaluer si une société cotée en bourse est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à ses pairs.
  3. Des multiples de valorisation de sociétés comparables peuvent être appliqués aux données financières de l'entité cible, donnant une valeur théorique de l'activité cible.
  4. Un prix de marché indicatif pour une entreprise qui doit être introduite en bourse.
  5. La validité du terminal DCF Guide-moi à travers un DCF La question, guide-moi à travers une analyse DCF est courante dans les entretiens de banque d'investissement. Apprenez à répondre à la question avec le guide de réponses détaillé de Finance. Construisez une prévision sur 5 ans du flux de trésorerie disponible sans effet de levier, calculez une valeur terminale et actualisez tous ces flux de trésorerie à leur valeur actuelle à l'aide du WACC. hypothèses.
  6. Indice de référence pour l'introduction en bourse (IPO) Une offre publique initiale (IPO) est la première vente d'actions émises par une entreprise au public. Avant une introduction en bourse, une entreprise est considérée comme une entreprise privée, généralement avec un petit nombre d'investisseurs (fondateurs, amis, famille et investisseurs commerciaux tels que des investisseurs en capital-risque ou des investisseurs providentiels). Apprenez ce que sont les évaluations d'une introduction en bourse.

Remarque: Ceci est un extrait du livre de banque d'investissement gratuit de Finance Manuel de la banque d'investissement Le livre de la banque d'investissement de Finance est gratuit, disponible pour tous en téléchargement au format PDF. Renseignez-vous sur la comptabilité, l'évaluation, la modélisation financière, Excel et toutes les compétences requises pour être analyste en banque d'investissement. Ce manuel contient 466 pages d'instructions détaillées que chaque nouvel employé d'une banque doit connaître pour réussir.

Univers de Multiples Trading Comparable

Lors de l'analyse des comps, les entreprises (cibles et comparables) doivent avoir des éléments similaires:

  • Activités commerciales - industrie, produits et canaux de distribution
  • Localisation géographique
  • Taille
  • Profils de croissance (y compris la saisonnalité et la cyclicité)
  • Profils M&A
  • Profils de rentabilité
  • Les règles comptables
  • Liquidité de marché des titres
  • Étendue de la couverture de la recherche

Essentiellement, soyez sélectif et précis lors du choix d'entreprises comparables. Plus de comparables ne sont pas toujours meilleurs!

Sources d'information pour des multiples de négociation comparables

InformationLa source
Liste des entreprises comparablesRapports des courtiers du secteur

Bloomberg

Aspirateurs

Prospectus (ont souvent une section «Concours»)

Cours de l'actionDatastream ou Bloomberg
Actions en circulationRapport annuel le plus récent (ou résultats intermédiaires ou 10Q) mis à jour pour tout changement ultérieur - pour les entreprises britanniques, voir Regulatory News Service (RNS) pour les changements

Bloomberg

Options en circulation et prix d'exercice des optionsRapport annuel le plus récent (ou, exceptionnellement, résultats intermédiaires ou 10Q) mis à jour pour tout changement ultérieur signalé

Les sociétés déclarant selon les PCGR des États-Unis divulgueront le prix d'exercice moyen pondéré

Dette et trésorerieRapport annuel le plus récent ou résultats intermédiaires les plus récents ou 10Q
Partage de préférenceRapport annuel le plus récent ou résultats intermédiaires les plus récents ou 10Q
Intérêts minoritairesRapport annuel le plus récent ou résultats intermédiaires les plus récents ou 10Q
Informations sur le compte de résultatRapport annuel le plus récent (ou résultats intermédiaires plus récents ou 10Q si l'analyse [LTM] des 12 derniers mois doit être effectuée)
Prévisions financièresRecherche de courtier

Base de données I / B / E / S (la médiane de toutes les estimations)

informations généralesCartes Extel et Datastream 101A

De la valeur nette à la valeur d'entreprise

Valeur d'entreprise = valeur des capitaux propres + dette nette + intérêts minoritaires

  • La valeur d'entreprise (EV) est une mesure de la valeur totale d'une entreprise. Les termes interchangeables pour EV incluent la valeur d'entité (EV), la valeur brute (GV), la capitalisation totale, la valeur de l'entreprise (FV), etc.
  • La valeur des capitaux propres est la valeur d'une entreprise disponible pour les actionnaires - synonyme de capitalisation boursière (MC).
  • Dette nette = emprunts - trésorerie + liquidités
    • La dette nette se réfère simplement à la dette totale d'une entreprise, moins l'encaisse disponible.
    • Le capital-actions privilégié peut être considéré comme une dette nette en raison de ses caractéristiques de type dette.

Quand utiliser la valeur de l'équité par rapport à la valeur d'entreprise

Comme vous pouvez le voir dans l'image ci-dessous, les différents multiples de négociation comparables sont organisés en groupes en fonction du numérateur des multiples. Si le numérateur est au-dessus de la ligne d'intérêt sur le compte de résultat, le compte de résultat Le compte de résultat est l'un des principaux états financiers d'une entreprise qui montre ses profits et pertes sur une période donnée. Le profit ou la perte est déterminé en prenant tous les revenus et en soustrayant toutes les dépenses des activités opérationnelles et non opérationnelles. Cet état est l'un des trois états utilisés à la fois en finance d'entreprise (y compris la modélisation financière) et en comptabilité. alors il s'agit d'un multiple de valeur d'entreprise (comme EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA est utilisé dans l'évaluation pour comparer la valeur d'entreprises similaires en évaluant leur valeur d'entreprise (EV) à EBITDA multiple par rapport à une moyenne. Dans ce guide,nous décomposerons le multiple EV / EBTIDA en ses divers composants et vous expliquerons comment le calculer étape par étape). Si le numérateur est inférieur aux intérêts débiteurs, il devient alors un multiple de la valeur des capitaux propres (comme le ratio P / E) Ratio prix-bénéfice Le ratio cours-bénéfice (ratio P / E) est la relation entre le cours de l'action d'une entreprise et le bénéfice par action. Cela donne aux investisseurs une meilleure idée de la valeur d'une entreprise. Le P / E montre les attentes du marché et est le prix que vous devez payer par unité de gains actuels (ou futurs).puis il devient un multiple de la valeur des capitaux propres (comme le ratio P / E) Ratio Prix Bénéfice Le Ratio Prix Bénéfice (Ratio P / E) est la relation entre le cours de l'action d'une entreprise et le bénéfice par action. Cela donne aux investisseurs une meilleure idée de la valeur d'une entreprise. Le P / E montre les attentes du marché et est le prix que vous devez payer par unité de gains actuels (ou futurs).puis il devient un multiple de la valeur des capitaux propres (comme le ratio P / E) Ratio Prix Bénéfice Le Ratio Prix Bénéfice (Ratio P / E) est la relation entre le cours de l'action d'une entreprise et le bénéfice par action. Cela donne aux investisseurs une meilleure idée de la valeur d'une entreprise. Le P / E montre les attentes du marché et est le prix que vous devez payer par unité de gains actuels (ou futurs).

Valeur de l'équité vs valeur d'entreprise dans Comps

Impact des structures du capital sur des multiples de négociation comparables

multiples de trading comparables - comps

Quel multiple utiliser

Différents ratios financiers remplissent différentes fonctions dans l'analyse des multiples commerciaux comparables. Avant d'utiliser un multiple, les questions suivantes doivent être répondues:

  • Quel est le stade de développement de la société cible par rapport aux compositions?
  • Sur quoi l'univers de comps approprié est-il négocié?

Le tableau suivant présente les principaux avantages et inconvénients de diverses compositions:

AvantagesLes inconvénients
EV / Ventes• Convient aux entreprises ayant un modèle commercial / un stade de développement similaire• Ne tient pas compte des taux de croissance des revenus variables
• Peut être le seul multiple lié à la performance disponible pour les entreprises avec un EBITDA négatif• Ne traite pas de la qualité des revenus
• Secteurs où les marges d’exploitation sont globalement similaires entre les entreprises• Ne résout pas les problèmes de rentabilité
• Secteurs où la part de marché est importante• Incohérence du traitement dans les ventes de la coentreprise dans différents environnements de reporting
• Exposition limitée aux différences comptables• Différentes règles de reconnaissance des revenus entre les entreprises
EV / EBITDA• Intègre la rentabilité• Ignore la dépréciation / capex
• La plupart des entreprises affichent un EBITDA positif, ce qui élargit l'univers• Ignore les régimes fiscaux et les profils fiscaux
• Ne tient pas compte des différences comptables les plus significatives résultant du goodwill• Ne prend pas en compte les variations des taux de croissance de l'EBITDA
• Exposition relativement limitée aux différences comptables• Incohérence du traitement au sein de l'EBITDA de la coentreprise et d'autres filiales non consolidées dans différents environnements de reporting
• Autres différences comptables telles que la comptabilisation des revenus, les politiques de capitalisation, le financement par rapport aux contrats de location simple
EV / EBIT• Intègre la rentabilité• Les politiques d'amortissement peuvent différer
• Utile pour les entreprises à forte intensité de capital où la dépréciation est un véritable coût économique• Ignore les régimes fiscaux et les profils fiscaux
• Bon pour les entreprises dans le même environnement de reporting où les différences comptables sont minimisées• Ne prend pas en compte les variations des taux de croissance de l'EBIT
• Incohérence du traitement au sein de l'EBIT de la coentreprise et des autres filiales non consolidées dans différents environnements de reporting
• Autres différences comptables telles que la comptabilisation des revenus, les politiques de capitalisation, le financement par rapport aux contrats de location simple
P / E• Largement utilisé dans les industries traditionnelles avec une grande visibilité des revenus• Dépend de la structure de l’entreprise
• Largement compris• Les méthodes comptables ont un impact significatif sur les résultats
• Calcul rapide et facile
• Utile pour vérifier les hypothèses de sortie DCF

Utilisation de multiples de trading comparables

Ce qui suit est un exemple complet du manuel Finance Investment Banking, qui démontre l'utilisation des compositions:

La société X doit être évaluée en utilisant la société Y en tant que société comparable.

Utiliser des comps

Cible de valorisation - Entreprise X

Objectif valorisant

Comment utiliser les comps

Tableau complet des compositions - Comment l'utiliser

Ressources supplémentaires

Merci d'avoir lu cette section du livre de banque d'investissement gratuit de Finance Manuel d'Investissement Banking Le livre d'Investissement de Finance de Finance est gratuit, disponible pour tout le monde à télécharger au format PDF. Renseignez-vous sur la comptabilité, l'évaluation, la modélisation financière, Excel et toutes les compétences requises pour être analyste en banque d'investissement. Ce manuel contient 466 pages d'instructions détaillées que chaque nouvel employé dans une banque doit connaître pour réussir sur des Multiples de Trading Comparables (Comps). Pour continuer à apprendre et faire progresser votre carrière, les ressources financières suivantes vous seront utiles:

  • Guide d'analyse des sociétés comparables Analyse des sociétés comparables Comment effectuer une analyse des sociétés comparables. Ce guide vous montre étape par étape comment créer une analyse d'entreprise comparable («Comps»), comprend un modèle gratuit et de nombreux exemples. Comps est une méthodologie d'évaluation relative qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour calculer la valeur d'une autre entreprise.
  • Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres. Ce guide explique la différence entre la valeur d'entreprise (valeur de l'entreprise) et la valeur nette d'une entreprise. Voir un exemple de comment calculer chacun et télécharger la calculatrice. Valeur d'entreprise = valeur des capitaux propres + dette - trésorerie. Apprenez la signification et comment chacun est utilisé dans l'évaluation
  • EBITDA Multiple EBITDA Multiple Le multiple d'EBITDA est un ratio financier qui compare la valeur d'entreprise d'une entreprise à son EBITDA annuel. Ce multiple est utilisé pour déterminer la valeur d'une entreprise et la comparer à la valeur d'autres entreprises similaires. Le multiple d'EBITDA d'une entreprise fournit un ratio normalisé des différences de structure du capital,
  • Méthodes de valorisation Méthodes de valorisation Lors de la valorisation d'une société en tant qu'entreprise en exploitation, trois principales méthodes de valorisation sont utilisées: l'analyse DCF, les sociétés comparables et les transactions antérieures. Ces méthodes de valorisation sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche actions, le private equity, le développement d'entreprise, les fusions et acquisitions, les rachats par emprunt et la finance.

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