La valeur intrinsèque d'une entreprise (ou de tout titre de placement) est la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie futurs attendus État des flux de trésorerie L'état des flux de trésorerie (également appelé tableau des flux de trésorerie) est l'un des trois états financiers clés qui déclarer les liquidités générées et dépensées pendant une période donnée (par exemple, un mois, un trimestre ou une année). Le tableau des flux de trésorerie sert de pont entre le compte de résultat et le bilan, actualisé au taux d'actualisation approprié. Contrairement aux formes relatives d'évaluation qui examinent des sociétés comparables. Analyse des sociétés comparables Comment effectuer une analyse des sociétés comparables. Ce guide vous montre étape par étape comment créer une analyse d'entreprise comparable («Comps»), comprend un modèle gratuit et de nombreux exemples.Comps est une méthodologie d'évaluation relative qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour calculer la valeur d'une autre entreprise, l'évaluation intrinsèque ne tient compte que de la valeur inhérente d'une entreprise en elle-même.
Une autre façon de définir la valeur intrinsèque est simplement: «Le prix qu'un investisseur rationnel est prêt à payer pour un investissement, compte tenu de son niveau de risque.»
Contexte
Benjamin Graham et warrant Buffett sont largement considérés comme les ancêtres de l'investissement axé sur la valeur, basé sur la méthode d'évaluation intrinsèque. Le livre de Graham, The Intelligent Investor, a jeté les bases de Warren Buffett et de toute l'école de pensée sur le sujet.
Le terme intrinsèque signifie la nature essentielle de quelque chose . Les synonymes incluent innée, inhérente, native, naturelle, profondément enracinée, etc.
Formule de valeur intrinsèque
Il existe différentes variantes de la formule de la valeur intrinsèque, mais l'approche la plus «standard» est similaire à la valeur actuelle nette Valeur actuelle nette (VAN) La valeur actuelle nette (VAN) est la valeur de tous les flux de trésorerie futurs (positifs et négatifs) sur durée de vie entière d'un investissement actualisé. L'analyse de la VAN est une forme d'évaluation intrinsèque et est largement utilisée dans la finance et la comptabilité pour déterminer la valeur d'une entreprise, une sécurité d'investissement, une formule.
Où:
VAN = valeur actuelle nette
FV j = Cash flow net pour la j ème période (pour le cash flow initial «Present», j = 0
i = taux d'intérêt annuel
n = nombre de périodes incluses
Les variations incluent des modèles de croissance en plusieurs étapes et l'attribution d'une probabilité ou d'un niveau de certitude aux flux de trésorerie et de jouer avec le taux d'actualisation.
Risque Ajustement de la valeur intrinsèque
La tâche d'ajustement du risque des flux de trésorerie est très subjective et combine à la fois l'art et la science.
Il existe deux méthodes principales:
- Taux d'actualisation - Utilisation d'un taux d'actualisation qui comprend une prime de risque pour actualiser adéquatement les flux de trésorerie
- Facteur de certitude - Utilisation d'un facteur sur une échelle de 0 à 100% de certitude des flux de trésorerie dans la matérialisation des prévisions (cette approche est censée être utilisée par Warren Buffett. Pour en savoir plus, lisez les lettres annuelles de Buffett aux actionnaires)
Taux de remise
Dans l'approche du taux d'actualisation, un analyste financier utilisera généralement le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise (WACC) WACC WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût combiné du capital, y compris les capitaux propres et la dette. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce que c'est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable. La formule du WACC comprend le taux sans risque (généralement un rendement d'obligation d'État) plus une prime basée sur la volatilité de l'action multipliée par une prime de risque sur les actions. Pour tout savoir sur la formule WACC, cliquez ici WACC WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les fonds propres et la dette. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)).Ce guide fournira un aperçu de ce que c'est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable.
La justification de cette approche est que si une action est plus volatile, c'est un investissement plus risqué. Par conséquent, un taux d'actualisation plus élevé est utilisé, ce qui a pour effet de réduire la valeur des flux de trésorerie qui seraient encore perçus à l'avenir (en raison de l'incertitude plus grande).
Facteur de certitude
Un facteur de certitude, ou probabilité, peut être attribué à chaque flux de trésorerie individuel ou multiplié par la valeur actuelle nette (VAN) Valeur actuelle nette (VAN) La valeur actuelle nette (VAN) est la valeur de tous les flux de trésorerie futurs (positifs et négatifs). ) sur toute la durée de vie d'un investissement actualisé. L'analyse de la VAN est une forme d'évaluation intrinsèque et est largement utilisée dans la finance et la comptabilité pour déterminer la valeur d'une entreprise, la sécurité d'investissement, de l'entreprise comme un moyen d'actualiser l'investissement. Dans cette approche, seul le taux sans risque est utilisé comme taux d'actualisation, puisque les flux de trésorerie sont déjà ajustés au risque.
Par exemple, le flux de trésorerie d'un bon du Trésor américain est assorti d'une certitude de 100%, de sorte que le taux d'actualisation est égal au rendement, disons 2,5% dans cet exemple. Comparez cela aux flux de trésorerie d'une entreprise technologique à très forte croissance et à haut risque. Un facteur de probabilité de 50% est attribué au flux de trésorerie de l'entreprise technologique et le même taux d'actualisation de 2,5% est utilisé.
En fin de compte, les deux méthodes tentent de faire la même chose: actualiser un investissement en fonction du niveau de risque qui lui est inhérent.
Calcul de la valeur intrinsèque dans Excel
Ci-dessous, nous fournirons des exemples de calcul de la valeur intrinsèque dans Excel à l'aide des deux méthodes décrites ci-dessus.
1. Taux d'actualisation
Dans la capture d'écran ci-dessous, vous pouvez voir comment cette approche est adoptée dans Excel. Le taux d'actualisation ajusté en fonction du risque pour cet investissement est établi à 10,0% en fonction de sa volatilité historique des prix. Dans cette méthode, il n'y a pas de facteur de certitude ou de probabilité assigné à chaque flux de trésorerie. Évaluation Guides d'évaluation gratuits pour apprendre les concepts les plus importants à votre propre rythme. Ces articles vous apprendront les meilleures pratiques en matière d'évaluation d'entreprise et comment évaluer une entreprise en utilisant une analyse d'entreprise comparable, une modélisation des flux de trésorerie actualisés (DCF) et des transactions précédentes, telles qu'utilisées dans la banque d'investissement, la recherche sur les actions, car le taux d'actualisation fait tout le risque. ajustement.
Comme vous le verrez, pour un investissement qui rapporte 10 000 $ à la fin de chaque année pendant 10 ans avec un taux d'actualisation de 10%, la valeur intrinsèque est de 61 446 $.
Pour en savoir plus sur les modèles DCF, consultez les cours de modélisation financière en ligne de Finance.
2. Facteur de certitude
Dans la deuxième capture d'écran ci-dessous, vous pouvez voir comment cette approche alternative est adoptée dans Excel. Cette fois, un analyste Certification FMVA® Rejoignez plus de 350 600 étudiants qui travaillent pour des entreprises comme Amazon, JP Morgan et Ferrari n'utilisent que le taux sans risque de 2,5% comme taux d'actualisation. Un facteur d'ajustement supplémentaire de 70% est cependant appliqué à chaque flux de trésorerie. La façon d’y penser est: «il y a 70% de chances de recevoir 10 000 $ chaque année» ou «il y a 100% de chances de recevoir 7 021 $ chaque année».
Comme vous pouvez le voir, pour ce même investissement qui rapporte 10000 $ à la fin de chaque année pendant 10 ans avec un facteur de confiance de 70% et un taux d'actualisation de 2,5%, la valeur intrinsèque est de 61446 $ (identique à la méthode n ° 1).
Des défis à valeur intrinsèque
Le problème avec le calcul de la valeur intrinsèque est que c'est un exercice très subjectif. Il y a tellement d'hypothèses à faire et la valeur actuelle nette finale Valeur actuelle nette (VAN) La valeur actuelle nette (VAN) est la valeur de tous les flux de trésorerie futurs (positifs et négatifs) sur toute la durée de vie d'un investissement actualisée à le présent. L'analyse de la VAN est une forme d'évaluation intrinsèque et est largement utilisée dans la finance et la comptabilité pour déterminer la valeur d'une entreprise, la sécurité d'investissement, est très sensible aux changements de ces hypothèses.
Chacune des hypothèses du WACC (coefficient bêta bêta Le coefficient bêta est une mesure de la sensibilité ou de la corrélation d'un titre ou d'un portefeuille d'investissement aux mouvements de l'ensemble du marché. Nous pouvons obtenir une mesure statistique du risque en comparant les rendements d'un individu sécurité / portefeuille par rapport aux rendements du marché global, prime de risque de marché Prime de risque de marché La prime de risque de marché est le rendement supplémentaire qu'un investisseur attend de la détention d'un portefeuille de marché risqué au lieu d'actifs sans risque.) peut être calculée de différentes manières, tout en l'hypothèse autour d'un facteur de confiance / probabilité est entièrement subjective.
Essentiellement, lorsqu'il s'agit de prédire l'avenir, il est par définition incertain. Pour cette raison, tous les investisseurs les plus prospères au monde peuvent regarder les mêmes informations sur une entreprise et arriver à des chiffres totalement différents pour sa valeur intrinsèque.
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Autres formes d'évaluation
La valorisation intrinsèque est souvent utilisée pour les stratégies d'investissement à long terme, mais il existe de nombreuses autres approches de valorisation et d'investissement. Les alternatives comprennent l'analyse technique, l'évaluation raisonnée et l'approche coût.
1. Analyse technique
Analyse technique Analyse technique - Guide du débutant L'analyse technique est une forme d'évaluation de l'investissement qui analyse les prix passés pour prédire l'action future des prix. Les analystes techniques estiment que les actions collectives de tous les acteurs du marché reflètent fidèlement toutes les informations pertinentes et attribuent donc en permanence une juste valeur marchande aux titres. implique de regarder des graphiques et d'évaluer divers indicateurs qui peuvent indiquer qu'une action va augmenter ou diminuer à court ou moyen terme. Les exemples incluent des graphiques en chandeliers, des moyennes dynamiques et mobiles, la force relative, etc.
2. Évaluation relative
L'évaluation relative examine ce que les autres investisseurs sont prêts à payer pour un investissement similaire et suppose qu'ils paieraient un prix comparable pour l'entreprise en question. Les deux exemples les plus courants de ceci sont l'analyse d'entreprises comparables Analyse d'entreprises comparables Comment effectuer une analyse d'entreprises comparables. Ce guide vous montre étape par étape comment créer une analyse d'entreprise comparable («Comps»), comprend un modèle gratuit et de nombreux exemples. Comps est une méthodologie d'évaluation relative qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour dériver la valeur d'une autre entreprise («Comps») et l'analyse des transactions précédentes Analyse des transactions précédentes L'analyse des transactions précédentes est une méthode d'évaluation des sociétés où les transactions de fusions et acquisitions passées sont utilisé pour évaluer une entreprise comparable aujourd'hui. Communément appelés «précédents»,cette méthode de valorisation est utilisée pour valoriser une entreprise entière dans le cadre d'une fusion / acquisition communément préparée par les analystes («précédents»).
3. Approche des coûts
Dans l'approche du coût, un investisseur examine le coût de construction ou de création de quelque chose et suppose que c'est ce que cela vaut. Ils peuvent examiner ce qu'il en coûte aux autres pour créer une entreprise similaire et tenir compte de l'évolution des coûts depuis lors (inflation, déflation, coûts des intrants, etc.).
Explication vidéo de la valeur intrinsèque
Regardez cette courte vidéo pour comprendre rapidement les principaux concepts abordés dans ce guide, y compris ce qu'est la valeur intrinsèque, la formule, comment risquer d'ajuster la valeur intrinsèque et comment effectuer le calcul dans Excel.
Ressources supplémentaires
Merci d'avoir lu ce guide sur la valeur intrinsèque. J'espère que vous avez maintenant mieux compris comment les investisseurs déterminent la valeur d'un investissement pour eux.
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