Qu'est-ce que la valorisation de synergie?

Lorsqu'une entreprise acquiert une autre entreprise, cela est souvent justifié par l'argument selon lequel l'investissement créera des synergies. La principale source de synergie dans une acquisition Fusions Acquisitions M&A Process Ce guide vous guide à travers toutes les étapes du processus de M&A. Découvrez comment les fusions, acquisitions et transactions sont réalisées. Dans ce guide, nous décrirons le processus d'acquisition du début à la fin, les différents types d'acquéreurs (achats stratégiques ou financiers), l'importance des synergies et les coûts de transaction reposent sur la présomption que l'entreprise cible contrôle une ressource spécialisée qui devient plus précieux s'il est combiné avec les ressources de l'entreprise acquéreuse. Il existe deux types principaux, la synergie opérationnelle et la synergie financière, et ce guide se concentrera sur cette dernière.

Synergie

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Types de synergies

La synergie peut être classée sous deux formes: synergie opérationnelle et synergie financière.

1. Synergie opérationnelle

Les synergies d'exploitation créent des avantages stratégiques qui se traduisent par des retours sur investissement plus élevés et la capacité de faire plus d'investissements et des rendements excédentaires plus durables dans le temps. En outre, les synergies d'exploitation peuvent se traduire par des économies d'échelle, permettant à la société acquéreuse de réduire les coûts des opérations courantes, que ce soit par le biais de remises commerciales en vrac provenant d'une puissance d'achat accrue, ou d'économies de coûts en éliminant les secteurs d'activité redondants.

Les types de synergies opérationnelles à valoriser comprennent:

  • Intégration horizontale:Économies d'échelle Économies d'échelle Les économies d'échelle se réfèrent à l'avantage de coût dont une entreprise bénéficie lorsqu'elle augmente son niveau de production. L'avantage résulte de la relation inverse entre le coût fixe par unité et la quantité produite. Plus la quantité de production produite est élevée, plus le coût fixe par unité est faible. Types, exemples, guide, qui réduisent les coûts, ou d'un pouvoir de marché accru, qui augmente les marges bénéficiaires Marge bénéficiaire nette La marge bénéficiaire nette (également appelée «marge bénéficiaire» ou «ratio de marge bénéficiaire nette») est un ratio financier utilisé pour calculer le pourcentage des bénéfices qu'une entreprise produit à partir de ses revenus totaux. Il mesure le montant du bénéfice net qu'une entreprise obtient par dollar de revenu gagné.et ventes Chiffre d'affaires Chiffre d'affaires Le chiffre d'affaires est le revenu qu'une entreprise tire de ses ventes de biens ou de la prestation de services. En comptabilité, les termes «ventes» et «revenus» peuvent être, et sont souvent, utilisés de manière interchangeable pour signifier la même chose. Le revenu ne signifie pas nécessairement l'argent reçu. .
  • Intégration verticale: économies de coûts grâce à un contrôle plus complet de la chaîne de valeur.
  • Intégration fonctionnelle : lorsqu'une entreprise possédant des atouts dans un domaine fonctionnel acquiert une autre entreprise possédant des atouts dans un domaine fonctionnel différent, les gains potentiels de synergie découlent de la spécialisation dans chaque domaine fonctionnel respectif.

2. Synergie financière

Les synergies financières désignent une acquisition qui crée des avantages fiscaux, une capacité d'endettement accrue et des avantages en matière de diversification. En termes d'avantages fiscaux, un acquéreur peut bénéficier d'une baisse des impôts sur les bénéfices en raison de la hausse des amortissements ou des pertes d'exploitation cumulées reportables. Deuxièmement, une grande entreprise peut être en mesure de s'endetter davantage, ce qui réduit son coût global du capital. Et enfin, la diversification peut réduire le coût des fonds propres, surtout si la cible est une entreprise privée ou fermée.

Utilisation de la feuille de calcul de l'évaluation de la synergie financière

Le modèle Excel de valorisation de synergie vous permet - avec le bêta, le coût de la dette avant impôts, le taux d'imposition, le ratio dette / capital, les revenus, le bénéfice d'exploitation (EBIT), le rendement du capital avant impôt, le taux de réinvestissement et la durée de la période de croissance - pour calculer la valeur de la synergie globale lors d'une fusion.

Capture d'écran du modèle d'évaluation de la synergie financière

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Étapes pour valoriser les synergies financières

  1. Saisissez les hypothèses relatives au taux sans risque et à la prime de risque Actions Prime de risque sur actions La prime de risque sur actions est la différence entre les rendements des actions / actions individuelles et le taux de rendement sans risque. C'est la compensation de l'investisseur pour avoir pris un niveau de risque plus élevé et investir dans des actions plutôt que dans des titres sans risque. . La feuille de calcul par défaut contient les sources des hypothèses de base, en utilisant le taux du Trésor américain à 10 ans comme approximation du taux sans risque et de la prime de risque américaine de market-risk-premia.com
  2. Saisissez les entrées pour les sociétés cibles et acquéreuses. Le modèle sera piloté par les variables décrites ci-dessus.
  3. Les paramètres financiers de l'entreprise combinée sont calculés comme suit:
    • Bêta Bêta Le bêta (β) d'un titre d'investissement (c'est-à-dire une action) est une mesure de la volatilité de ses rendements par rapport à l'ensemble du marché. Il est utilisé comme mesure du risque et fait partie intégrante du modèle de tarification des immobilisations (CAPM). Une entreprise avec un bêta plus élevé présente un risque plus élevé et des rendements attendus plus élevés. :
      • Estimer les bêtas non endettés pour les sociétés cibles et acquéreuses
      • Estimer le bêta non endetté Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) est la volatilité des rendements d'une entreprise, sans tenir compte de son levier financier. Il ne prend en compte que ses atouts. Il compare le risque d'une entreprise non endettée au risque du marché. Il est calculé en prenant le bêta des capitaux propres et en le divisant par 1 plus la dette ajustée des impôts en capitaux propres pour l'entreprise fusionnée en prenant une moyenne pondérée de la valeur d'entreprise.
      • Estimer le bêta endetté pour l'entreprise combinée en utilisant le ratio d'endettement de l'entreprise combinée
    • Coût de la dette avant impôt Coût de la dette Le coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de valorisation. : Coût de la dette avant impôts moyen pondéré par VE des deux entreprises
    • Taux d'imposition: taux d'imposition moyen pondéré par VE des deux entreprises
    • Ratio dette / capital: ratio dette / capital moyen pondéré par VE des deux entreprises
    • Revenus: somme des revenus des deux entreprises
    • EBIT: Somme de l'EBIT EBIT Guide EBIT des deux entreprises signifie Bénéfice avant intérêts et impôts et est l'un des derniers sous-totaux du compte de résultat avant le résultat net. L'EBIT est également parfois appelé bénéfice d'exploitation et s'appelle ainsi parce qu'il est obtenu en déduisant toutes les dépenses d'exploitation (coûts de production et hors production) du chiffre d'affaires.
    • Rendement du capital avant impôt ROIC ROIC signifie Return on Invested Capital et est un ratio de rentabilité qui vise à mesurer le pourcentage de rendement qu'une entreprise gagne sur le capital investi. : Rendement du capital avant impôt moyen pondéré par EV des deux entreprises
    • Taux de réinvestissement: taux de réinvestissement moyen pondéré EV des deux entreprises
  1. La section sur les extrants calcule les hypothèses de base qui seront utilisées pour évaluer les deux entreprises de manière autonome et combinée:
    • Le coût du capital utilise la formule WACC WACC WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce qu'il est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable et sera utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs.
    • Le taux de croissance attendu estimé par le produit du rendement du capital après impôt et du taux de réinvestissement présumé.
  2. La section d'évaluation calcule la valeur d'entreprise des deux entreprises de manière autonome et combinée:
    • La valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles Le guide ultime des flux de trésorerie (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) C'est le guide ultime des flux de trésorerie pour comprendre les différences entre l'EBITDA, les flux de trésorerie d'exploitation (CF), les flux de trésorerie disponibles (FCF). ), Free Cash Flow sans effet de levier ou Free Cash Flow to Firm (FCFF). Apprenez la formule pour calculer chacun et dérivez-les à partir d'un compte de résultat, d'un bilan ou d'un état des flux de trésorerie pour les deux entreprises autonomes et combinés est calculé en prenant NOPAT NOPAT NOPAT signifie Bénéfice d'exploitation net après impôt et représente le revenu d'exploitation théorique d'une entreprise. (EBIT * 1 - taux d'imposition) et en le multipliant par le taux de réinvestissement. La valeur actuelle d'une formule de rente croissante est appliquée, augmentée en utilisant le taux de croissance prévu et actualisée par le coût du capital calculé ci-dessus.
    • La valeur terminale des deux entreprises autonomes et combinées est calculée en appliquant la formule de perpétuité croissante au flux de trésorerie disponible de l'année terminale.
    • La valeur d'entreprise est la somme des valeurs actuelles des entreprises autonomes et combinées des flux de trésorerie disponibles et de la valeur actuelle des valeurs terminales. Valeur terminale La valeur terminale est utilisée pour évaluer une entreprise. La valeur terminale existe au-delà de la période de prévision et suppose une continuité d'exploitation pour l'entreprise. .
  3. La valeur des synergies financières est déterminée en prenant la différence des valeurs d'entreprise des deux entreprises autonomes et combinées.

À retenir

La méthode de valorisation décrite ci-dessus nous permet de déterminer les synergies financières du regroupement. D'après l'analyse, le principal moteur des synergies financières est l'avantage qu'implique la combinaison du coût de financement des deux entreprises. La valeur des synergies financières peut être analysée plus avant en trouvant la proportion de la valeur de la synergie attribuable aux sources spécifiques de synergies évoquées ci-dessus.

Ressources supplémentaires

Merci d'avoir lu ce guide de valorisation des synergies financières. Pour continuer à apprendre et faire progresser votre carrière, ces ressources supplémentaires vous seront utiles:

  • Analyse des conséquences de la fusion Analyse des conséquences de la fusion L'analyse des conséquences de la fusion évalue l'impact financier qu'une fusion ou une acquisition peut avoir sur une entreprise. Ceux-ci doivent être soigneusement pris en compte avant
  • Méthodes de valorisation Méthodes de valorisation Lors de la valorisation d'une société en tant qu'entreprise en exploitation, trois principales méthodes de valorisation sont utilisées: l'analyse DCF, les sociétés comparables et les transactions antérieures. Ces méthodes de valorisation sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche actions, le private equity, le développement d'entreprise, les fusions et acquisitions, les rachats par emprunt et la finance.
  • Types de modèles financiers Types de modèles financiers Les types les plus courants de modèles financiers comprennent: le modèle de déclaration, le modèle DCF, le modèle M&A, le modèle LBO, le modèle budgétaire. Découvrez les 10 meilleurs types
  • Devenir un analyste financier certifié Guides des désignations des services financiers. Cette section couvre toutes les principales désignations en finance allant de CPA à FMVA. Ces désignations importantes couvrent les carrières en comptabilité, finance, banque d'investissement, FP&A, trésorerie, IR, développement d'entreprise et des compétences comme la modélisation financière

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