Un ange déchu est une obligation notée «investment grade», mais qui a depuis été rétrogradée au statut d'ordure en raison de la baisse de la situation financière de son émetteur. L'obligation est déclassée par un ou plusieurs des trois grands services de notation. ). Un déclassement des obligations peut se produire lorsque l'émetteur d'obligations Émetteurs d'obligations Il existe différents types d'émetteurs d'obligations. Ces émetteurs d'obligations créent des obligations pour emprunter des fonds aux porteurs d'obligations, à rembourser à l'échéance. connaît des revenus en baisse ou d'autres problèmes financiers.Les chances qu'une obligation soit déclassée augmentent lorsque les niveaux d'endettement d'une entité Capacité d'endettement La capacité d'endettement fait référence au montant total de la dette qu'une entreprise peut contracter et rembourser selon les termes de l'accord de dette. augmentent tandis que les revenus diminuent constamment.
Bien que la dégradation puisse être considérée comme négative, les anges déchus sont attrayants pour les investisseurs à contre-courant qui souhaitent capitaliser sur la capacité de récupération de l'entité. Elles sont considérées comme des obligations de meilleure qualité que les obligations à haut rendement moyennes, car elles ont le potentiel de rebondir vers la catégorie investissement. Les émetteurs d'anges déchus sont généralement des sociétés plus grandes et plus matures avec des noms de marque bien connus. Ainsi, ils ont généralement les ressources nécessaires pour les aider à rebondir vers la catégorie investissement.
Caractéristiques d'un ange déchu
Les anges déchus ont une volatilité des prix plus élevée. Avant un déclassement anticipé, ils sont généralement vendus en vrac par le marché. Après la révision à la baisse, les prix augmentent souvent car de nombreux investisseurs se précipitent pour acheter ces obligations à des fins spéculatives. Les investisseurs espèrent obtenir des rendements élevés une fois que l'entreprise se remettra de ses difficultés financières.
Les anges déchus ont une qualité de crédit supérieure en moyenne par rapport aux autres obligations pourries et aux indices d'obligations à émission initiale. Environ 75% des obligations de la catégorie des anges déchus sont notées BB et, par conséquent, présentent un risque de crédit plus faible. Le taux de défaut moyen sur 12 mois pour les anges déchus est de 3,51%. Cela se compare favorablement à 4,51% des obligations à haut rendement émises initialement et à 4,22% pour l'ensemble des obligations à haut rendement.
Un ange récupère après une chute
Les circonstances suivantes mènent le plus souvent au rétablissement réussi des anges déchus:
1. Changements dans les segments d'activité
Une entité peut recevoir une dégradation de sa note de crédit en raison de la sous-performance de certains segments de son activité. Par exemple, dans le cas de Nokia, le segment d'activité des équipements de télécommunications a généré des revenus plus élevés que le segment des appareils portables. Avec l'introduction d'appareils mobiles plus sophistiqués par des concurrents tels qu'Apple et Microsoft, Nokia n'a pas été en mesure de générer des revenus adéquats grâce à son activité d'appareils portables. Après avoir vendu le segment des appareils portables à Microsoft, Nokia a pu se concentrer sur l'amélioration du segment des équipements de télécommunications pour générer davantage de revenus.
2. Réduction des dépenses
La stratégie de récupération la plus courante pour une entreprise en difficulté consiste à mettre en œuvre des mesures de réduction des coûts. La réduction des coûts peut impliquer de limiter les dépenses en ressources, de licencier du personnel ou de réduire les avantages. Une entreprise peut limiter les dépenses en ressources en négociant avec succès des coûts inférieurs auprès des fournisseurs. Il peut également mettre fin aux services de certains employés dont les services sont moins critiques dans le processus de production. L'automatisation de certains processus de production peut aider à réduire le nombre d'employés attachés à ces services. Une entreprise peut également réduire les prestations telles que les obligations de retraite ou de soins de santé jusqu'à ce qu'elle se rétablisse complètement.
3. Changements dans le déploiement des capitaux
Une entreprise peut modifier le déploiement du capital en réduisant le capital alloué aux segments sous-performants et en augmentant les allocations de capital aux segments performants. Cette stratégie vise à réduire les allocations de capital aux zones moins rentables et à utiliser le capital plus efficacement. American International Group (AIG) a mis en œuvre cette stratégie pour rester à flot après la crise financière de 2008. La société a amélioré l'allocation du capital aux segments d'activité les plus productifs afin d'augmenter sa base de revenus. Elle a également cédé certains de ses actifs pour lever des capitaux supplémentaires. AIG a utilisé les fonds pour rembourser les fonds de sauvetage du gouvernement qu'elle avait reçus.
Fallen Angels contre Rising Star Bonds
Les anges déchus sont des obligations qui étaient auparavant de bonne qualité, mais qui ont depuis été rétrogradées au statut d'obligation indésirable en raison de la baisse de la cote de crédit de l'émetteur. D'autre part, les étoiles montantes sont les obligations qui étaient auparavant considérées comme de qualité spéculative, mais qui ont augmenté leurs revenus au fil du temps. Ils sont proches du niveau des obligations de qualité investissement et sont considérés comme présentant un risque de défaut réduit. La plupart des obligations étoiles montantes sont émises par des entreprises relativement nouvelles qui n'ont pas d'antécédents de remboursement de dette que les agences de notation peuvent utiliser pour les évaluer.
Les investisseurs peuvent gagner à investir dans des obligations providentielles déchues en les achetant juste avant ou après leur révision à la baisse, lorsque les prix de ces obligations sont susceptibles d'être les plus bas. La reprise d'un ange déchu a tendance à faire monter les prix à mesure que la demande de l'obligation augmente. Lorsqu'ils investissent dans des obligations étoiles montantes, les investisseurs doivent identifier une obligation au bon moment du cycle de marché lorsque les prix sont relativement bas. Si l'obligation obtient une amélioration de la cote de crédit, c'est un signe que l'émetteur est plus susceptible d'honorer ses obligations de dette. Une fois que l'étoile montante passe à une obligation de qualité investissement, l'émetteur peut accéder au financement d'un plus grand nombre d'investisseurs qui évitent les obligations pourries.
Plus de ressources
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