Guide d'analyse des transactions précédentes

L'analyse des transactions précédentes est utilisée pour dériver une évaluation de marché implicite. Méthodes d'évaluation Lors de l'évaluation d'une entreprise en tant qu'entreprise en exploitation, trois principales méthodes d'évaluation sont utilisées: l'analyse DCF, les sociétés comparables et les transactions précédentes. Ces méthodes de valorisation sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche actions, le private equity, le développement d'entreprise, les fusions-acquisitions, les rachats par emprunt et le financement d'une entreprise, publique ou privée, dans le cadre d'une acquisition Analyse des conséquences de la fusion L'analyse des conséquences de la fusion évalue l'impact financier a fusion ou acquisition peut avoir sur une entreprise. Ceux-ci doivent être soigneusement examinés avant le contexte. Essentiellement, une analyse des transactions précédentes examine les précédentes opérations de fusions et acquisitions Fusions Acquisitions Processus de fusion et acquisition Ce guide vous guide à travers toutes les étapes du processus de fusion et acquisition.Découvrez comment les fusions, acquisitions et transactions sont réalisées. Dans ce guide, nous allons décrire le processus d'acquisition du début à la fin, les différents types d'acquéreurs (achats stratégiques ou financiers), l'importance des synergies et les coûts de transaction pour voir combien il en coûte pour acquérir une entreprise similaire dans le passé. Des transactions passées, des multiples de valorisation Types de multiples de valorisation Il existe de nombreux types de multiples de valorisation utilisés dans l'analyse financière. Ces types de multiples peuvent être classés comme des multiples d'actions et des multiples de valeur d'entreprise. Ils sont utilisés dans deux méthodes différentes: analyse d'entreprises comparables (comps) ou transactions antérieures, (précédents). Voir des exemples de calcul peuvent être obtenus en divisant la valeur de la transaction par les données financières de la société cible.Les multiples de valorisation sont appliqués à l'entreprise évaluée afin de donner une valeur théorique de l'entreprise.

Ceci est un extrait du manuel de banque d'investissement gratuit de Finance Manuel de banque d'investissement Le livre de banque d'investissement de Finance est gratuit, disponible pour tout le monde à télécharger au format PDF. Renseignez-vous sur la comptabilité, l'évaluation, la modélisation financière, Excel et toutes les compétences requises pour être analyste en banque d'investissement. Ce manuel contient 466 pages d'instructions détaillées que chaque nouvel employé d'une banque doit connaître pour réussir à devenir analyste.

Analyse des transactions précédentes - Transactions pertinentes

L'analyse des transactions précédentes examine les acquisitions récentes dans un secteur pertinent. Des entreprises comparables exercent des activités commerciales similaires et, idéalement, opèrent dans les mêmes zones géographiques. Les entreprises cibles (à la fois le précédent et la cible prévue) doivent posséder des éléments similaires:

  • Activités commerciales
  • Localisation géographique
  • Taille
  • Profils de croissance
  • Profils de rentabilité
  • Les règles comptables
  • Public vs privé

Pour que l'analyse soit valide, il est particulièrement important que les deux sociétés suivent des politiques comptables identiques ou très similaires.

La transaction précédente doit:

  • Afficher des proportions d'acquisition similaires
  • Soyez pour des considérations similaires (trésorerie vs dette vs capitaux propres)
  • Impliquer des sociétés soumissionnaires similaires (trading vs private equity)
  • Se lever dans des conditions similaires sur les marchés boursiers
  • Afficher des profils de transaction similaires (offre recommandée vs offre hostile vs contestée)

Mécanique de l'analyse des transactions précédentes

Résumé des informations d'analyse des transactions précédentes

Les donnéesLa description
DateAnnonce et / ou date de clôture de la transaction
SoumissionnaireAcquéreur, y compris la société mère si filiale
CibleAcquéreur, y compris la société mère si filiale
Cible - description de l'entrepriseDescription de l'activité commerciale de la cible
Monnaie localeDevise dans laquelle la transaction a eu lieu
Participation acquisePourcentage de la cible en cours d'acquisition (généralement 100%)
Valeur de l'équitéContrepartie en capital à payer par le soumissionnaire
Valeur des capitaux propres majoréeLa valeur des fonds propres ajustée lorsque la participation acquise est inférieure à 100%, pour refléter la valeur des fonds propres pour 100% de l'objectif
Dette nette acquiseEn règle générale, la dette nette de la cible. Cependant, des arrangements spéciaux sont possibles selon lesquels l'acquisition est sans dette ou le soumissionnaire accepte de n'accepter qu'une partie de la dette de la cible
Valeur d'entreprise impliciteValeur des capitaux propres majorée plus dette nette acquise

Taux de change pour l'analyse des transactions précédentes

Utilisez la même devise au numérateur et au dénominateur:

  • Historique du P&L - utiliser les taux de change moyens de la période
  • Prévisions P&L - utilisez le taux de change le plus récent
  • B / S - utiliser le taux de change à la date du B / S

Paiements différés dans l'analyse des transactions précédentes

Lors de l'acquisition d'une entreprise, une entreprise peut reporter (payer plus tard) une partie de la contrepartie qu'elle offre parce que:

  • La direction de l'entreprise cible détient des participations importantes dans l'entreprise, s'assurant qu'elle continue à travailler pour l'entreprise après l'acquisition
  • La contrepartie est payable en fonction de la réunion de la société acquise ou du dépassement des prévisions contenues dans ses plans d'affaires
  • Raisons de la restructuration fiscale

Pour un examen différé, assurez-vous que les conditions de sa création sont notées. Incluez les deux valeurs et la plage des multiples.

Valeur des capitaux propres vs valeur d'entreprise dans l'analyse des transactions précédentes

Les capitaux propres et les valeurs d'entreprise sont toujours pour 100% de l'entreprise cible. Si le soumissionnaire achète 50% de la cible, les valeurs de capitaux propres et d'entreprise sont implicites dans le prix d'achat. L'achat de 50% d'une entreprise pour 10 000 000 $ implique que l'entreprise vaut 20 000 000 $. Si le soumissionnaire achète moins de 100%, le montant payé représente une partie de la valeur des capitaux propres. La valeur d'entreprise est calculée en majorant la valeur des capitaux propres à 100% et en ajoutant la dette nette. Cependant, si le soumissionnaire achète la totalité de la cible, il assume également toutes les responsabilités de la cible. Ce qui est décrit comme le «montant payé» peut inclure ou non la dette. Il est important de comprendre ce que représente le montant payé pour éviter de calculer des multiples de transaction incorrects.

Options sur actions et dette convertible

Toutes les options rentables peuvent être exercées lors de l'acquisition et doivent être converties lors du calcul des capitaux propres et de la valeur d'entreprise.

Exemples de multiples

Exemples de multiples dans l'analyse des transactions précédentes

Multiples de transactions privées

Les multiples de valorisation peuvent être dérivés en divisant la valeur de la transaction par les données financières de la société cible.

Multiples de transactions privées

Multiples de transactions publiques

Pour les transactions privées, les multiples de valorisation peuvent être obtenus en divisant la valeur de la transaction par les données financières de la société cible (ou d'autres mesures telles que les abonnés, les pieds carrés, etc.).

Multiples de transactions publiques

Pour une transaction d'entreprise publique, la prime payée fait allusion au fait qu'un soumissionnaire paiera généralement une prime supérieure à la valorisation du marché pour obtenir le contrôle sur la cible. C'est ce qu'on appelle la prime de rachat.

Exemple d'analyse de transaction précédente

Transaction précédente - Exemple

Valoriser la cible

Il existe de nombreuses façons de sélectionner le multiple de transaction approprié dans la base de données des transactions:

  • Moyenne / médiane des transactions
  • Moyenne, hors valeurs aberrantes
  • Gamme autour de la moyenne
  • Identifiez les prix probables les plus élevés et les plus bas.

La meilleure méthode dépend de:

  • Qualité des informations entrant dans la base de données des transactions précédentes
  • Public
  • Situation / environnement

Le tableau suivant fournit un exemple d'analyse des transactions précédentes:

Analyse des transactions - Exemple

Vérification de l'analyse des transactions précédentes

  • Vérifiez toujours votre travail.
  • Les multiples comparables doivent être vérifiés pour voir s'ils sont raisonnables.
  • Les notes de bas de page doivent être utilisées pour toutes les hypothèses ou autres points d'intérêt.

Terrain de football d'évaluation

Les terrains de football montrent la valorisation d'une entreprise selon différentes méthodologies, comme le montrent les exemples suivants:

Évaluation du terrain de football - Exemple 1

Évaluation du terrain de football - Exemple 2

Contrôle des primes

La prime de rachat est le montant supérieur à la valeur cotée d'une entreprise qu'un acquéreur paie. Il est également connu sous le nom de «prime de contrôle».

La capacité de contrôler une entreprise a une valeur:

  • Contrôle complet (majorité)
  • Contrôle partiel (minoritaire, influence notable, contrôle conjoint)

Un bloc d'actions offrant un certain niveau de contrôle peut valoir plus que la somme des valeurs des actions individuelles. Par conséquent, les multiples de transaction sont supérieurs aux multiples de négociation de l'entreprise. Les primes sont plus chères pour les parts de contrôle plus importantes (la prime pour 100% d'une entreprise est nettement supérieure à la prime pour 5% d'une entreprise).

Pourquoi payer une prime?

Lorsque les marchés boursiers évaluent une entreprise, ils évaluent la VA de ses flux de trésorerie futurs. La VA des flux de trésorerie futurs est la raison sous-jacente d'une prise de contrôle.

Synergies

Les prises de contrôle sont effectuées avec une prime dans le but de réaliser des synergies - combien d'argent supplémentaire le soumissionnaire peut gagner de la cible qui n'est pas disponible pour:

  • Le marché; ou
  • Le propriétaire actuel (dans une transaction privée)

Les synergies signifient que les flux de trésorerie actualisés par les soumissionnaires sont supérieurs aux flux de trésorerie actualisés par le marché (ou le propriétaire actuel). Cela fixe donc une limite au montant que le soumissionnaire peut payer. Si l'acquisition doit apporter une valeur ajoutée au soumissionnaire, le montant réellement payé est généralement inférieur à ce maximum. Les multiples de transactions précédentes sont impactés par la répartition de la valeur des synergies entre la cible et le soumissionnaire.

Facteurs de rendement des capitaux propres dans un LBO

Un rachat par effet de levier (LBO) est effectué en utilisant un montant important d'argent emprunté pour couvrir le coût d'acquisition. Ce faisant, l'équipe LBO doit voir des avantages significatifs à payer une prime pour la cible.

Avantages de l'effet de levier

  • Économies d'impôts sur les intérêts
  • Inconvénient limité aux capitaux propres injectés
  • Potentiellement très avantageux pour les actionnaires

Problèmes avec l'analyse des transactions précédentes

Le processus d'analyse des transactions précédentes peut rencontrer un certain nombre de problèmes, notamment les suivants:

  • Des multiples de valorisation largement dispersés
  • Des enjeux différents
  • Accès à l'information / qualité (accords privés)
  • Différentes normes de reporting
  • Volatilité des marchés publics

Ressources supplémentaires

Merci d'avoir lu cette section du livre de banque d'investissement gratuit de Finance Manuel d'Investissement Banking Le livre d'Investissement de Finance de Finance est gratuit, disponible pour tout le monde à télécharger au format PDF. Renseignez-vous sur la comptabilité, l'évaluation, la modélisation financière, Excel et toutes les compétences requises pour être analyste en banque d'investissement. Ce manuel contient 466 pages d'instructions détaillées que chaque nouvel employé d'une banque doit connaître pour réussir l'analyse des transactions précédentes. Pour continuer à apprendre et faire progresser votre carrière, les ressources financières suivantes vous seront utiles:

  • Pitchbook - Analyse des transactions précédentes Analyse des transactions précédentes L'analyse des transactions précédentes est une méthode d'évaluation de l'entreprise où les transactions de fusions et acquisitions passées sont utilisées pour évaluer une entreprise comparable aujourd'hui. Communément appelée «précédents», cette méthode de valorisation est utilisée pour valoriser une entreprise entière dans le cadre d'une fusion / acquisition communément préparée par des analystes
  • Transaction Multiple Transaction Multiples Les Transaction Multiples sont un type de métrique financière utilisée pour évaluer une entreprise. Dans une opération de fusion et acquisition, l'évaluation d'une entreprise particulière est effectuée par divers
  • Évaluation des entreprises privées Évaluation des entreprises privées 3 techniques pour l'évaluation des entreprises privées - apprenez à évaluer une entreprise même si elle est privée et avec des informations limitées. Ce guide fournit des exemples comprenant une analyse d'entreprise comparable, une analyse des flux de trésorerie actualisés et la première méthode de Chicago. Découvrez comment les professionnels valorisent une entreprise
  • Modèle de graphique de terrain de football Modèle de graphique de terrain de football Un graphique de terrain de football est utilisé pour afficher une plage de valeurs pour une entreprise. Téléchargez notre modèle de graphique de terrain de football Excel GRATUIT et apprenez à en créer un.

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