La tarification des obligations est une question empirique dans le domaine des instruments financiers. Titres publics Les titres publics, ou titres négociables, sont des investissements qui sont librement ou facilement négociés sur un marché. Les titres sont soit fondés sur des capitaux propres, soit sur la dette. . Le prix d'une obligation dépend de plusieurs caractéristiques inhérentes à chaque obligation émise. Ces caractéristiques sont:
- Coupon, ou absence de celui-ci
- Valeur principale / nominale
- Rendement à l'échéance
- Périodes jusqu'à maturité
Sinon, si le prix de l'obligation et toutes les caractéristiques sauf une sont connus, la dernière caractéristique manquante peut être résolue.
Prix des obligations: coupons
Une obligation peut ou non être accompagnée de coupons attachés. Un coupon est exprimé en pourcentage nominal de la valeur nominale (montant principal) de l'obligation. Chaque coupon est échangeable par période pour ce pourcentage. Par exemple, un coupon de 10% sur une obligation au pair de 1 000 $ est remboursable à chaque période.
Une obligation peut également être livrée sans coupon. Dans ce cas, l'obligation est connue sous le nom d'obligation à coupon zéro. Obligations à coupon zéro Remise à l'émission initiale Une remise à l'émission originale (OID) est un type d'instrument de dette. Souvent une obligation, les OID sont vendus à une valeur inférieure à leur valeur nominale lorsqu'ils sont émis, d'où le D dans l'OID. À l'échéance, la valeur nominale est versée à l'investisseur. La différence reçue est un gain pour l'investisseur et correspond en fait à l'intérêt payé par l'emprunteur ou l'émetteur. sont généralement moins chers que les obligations avec coupons.
Prix des obligations: capital / valeur nominale
Chaque obligation doit avoir une valeur nominale. La valeur nominale La valeur nominale est la valeur nominale ou faciale d'une obligation, d'une action ou d'un coupon comme indiqué sur une obligation ou un certificat d'actions. Il s'agit d'une valeur statique déterminée au moment de l'émission et, contrairement à la valeur marchande, elle ne fluctue pas régulièrement. qui est remboursé à l'échéance. Sans la valeur principale, une obligation n'aurait aucune utilité. La valeur principale doit être remboursée au prêteur (l'acheteur d'obligations) par l'emprunteur (l'émetteur d'obligations). Une obligation à coupon zéro ne paie aucun coupon mais garantira le capital à l'échéance. Les acheteurs d'obligations à coupon zéro gagnent des intérêts par la vente de l'obligation à un escompte par rapport à sa valeur nominale.
Une obligation portant coupon paie des coupons à chaque période et un coupon plus le principal à l'échéance. Le prix d'une obligation comprend tous ces paiements actualisés au rendement à l'échéance.
Tarification des obligations: rendement à l'échéance
Les obligations sont évaluées de manière à procurer un certain rendement aux investisseurs. Une obligation qui se vend avec une prime (dont le prix est supérieur à la valeur nominale) aura un rendement à l'échéance inférieur au taux du coupon. Alternativement, la causalité de la relation entre le rendement à l'échéance Coût de la dette Le coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de valorisation. et le prix peut être inversé. Une obligation pourrait être vendue à un prix plus élevé si le rendement prévu (taux d'intérêt du marché) est inférieur au taux du coupon. En effet, le détenteur d'obligations recevra des paiements de coupons supérieurs au taux d'intérêt du marché et paiera donc une prime pour la différence.
Tarification des obligations: périodes jusqu'à l'échéance
Les obligations auront un certain nombre de périodes jusqu'à l'échéance. Ce sont généralement des périodes annuelles, mais peuvent également être semestrielles ou trimestrielles. Le nombre de périodes correspondra au nombre de paiements de coupon.
La valeur temporelle de l'argent
Le prix des obligations est basé sur la valeur temps de l'argent. Chaque paiement est actualisé sur la base du rendement à l'échéance (taux d'intérêt du marché). Le prix d'une obligation est généralement déterminé par:
P (T0) = [PMT (T1) / (1 + r) ^ 1] + [PMT (T2) / (1 + r) ^ 2]… [(PMT (Tn) + FV) / (1 + r) ^ n]
Où:
- P (T0) = Prix au temps 0
- PMT (Tn) = Paiement du coupon au moment N
- FV = valeur future, valeur nominale, valeur principale
- R = Rendement à l'échéance, taux d'intérêt du marché
- N = nombre de périodes
Tarification des obligations: principales caractéristiques
Ceteris paribus, toutes choses étant égales par ailleurs:
- Une obligation avec un taux de coupon plus élevé aura un prix plus élevé
- Une obligation avec une valeur nominale plus élevée aura un prix plus élevé
- Une obligation avec un plus grand nombre de périodes jusqu'à l'échéance aura un prix plus élevé
- Une obligation avec un rendement à l'échéance plus élevé ou des taux du marché aura un prix inférieur
Une façon plus simple de s'en souvenir est que les obligations auront un prix plus élevé pour toutes les caractéristiques, à l'exception du rendement à l'échéance. Un rendement à l'échéance plus élevé entraîne une baisse du prix des obligations.
Tarification des obligations: autres caractéristiques «souples»
Les caractéristiques empiriques décrites ci-dessus affectent les émissions obligataires, en particulier sur le marché primaire. Il existe cependant d'autres caractéristiques des obligations qui peuvent influer sur le prix des obligations, en particulier sur les marchés secondaires. Ceux-ci sont:
- La solvabilité de la société émettrice
- Liquidité du commerce obligataire
- Heure du prochain paiement
Solide solvabilité
Les obligations sont notées en fonction de la solvabilité de la société émettrice. Ces notations vont de AAA à D S&P - Standard and Poor's Standard and Poor's (S&P) est un leader du marché dans la fourniture d'analyses des marchés financiers, en particulier dans la fourniture d'indices de référence et d'investissement. Les obligations notées plus haut que A sont généralement connues sous le nom d'obligations de qualité investissement, tandis que tout ce qui est inférieur est connu sous le nom d'obligations indésirables.
Les obligations indésirables exigeront un rendement à l'échéance plus élevé pour compenser leur risque de crédit plus élevé. Pour cette raison, les obligations indésirables se négocient à un prix inférieur à celui des obligations de qualité investissement.
Liquidité obligataire
Les obligations qui sont plus largement négociées auront plus de valeur que les obligations qui sont peu négociées. Intuitivement, un investisseur hésitera à acheter une obligation qui serait plus difficile à vendre par la suite. Cela fait baisser les prix des obligations illiquides.
Délai de paiement
Enfin, le délai jusqu'au prochain paiement du coupon affecte le prix «réel» d'une obligation. Il s'agit d'une théorie plus complexe du prix des obligations, connue sous le nom de tarification «sale». La tarification sale prend en compte les intérêts qui courent entre les paiements de coupon. À mesure que les paiements se rapprochent, un obligataire doit attendre moins longtemps avant de recevoir son prochain paiement. Cela fait grimper régulièrement les prix avant de redescendre juste après le paiement du coupon.
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