Croissance stable vs modèle d'évaluation en deux étapes

Dans la valorisation, nous pouvons trouver des informations utiles en comparant les théories intégrées dans les différents modèles de valorisation à notre disposition. Lors de la préparation d'un modèle d'évaluation, cependant, un aperçu important apparaît. Lorsque nous tentons de prévoir les flux de trésorerie futurs. Evaluation Guides d'évaluation gratuits pour apprendre les concepts les plus importants à votre rythme. Ces articles vous apprendront les meilleures pratiques en matière d'évaluation d'entreprise et comment évaluer une entreprise en utilisant une analyse d'entreprise comparable, une modélisation des flux de trésorerie actualisés (DCF) et des transactions antérieures, telles qu'elles sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche sur les actions, d'une entreprise, un compromis existe. entre la complexité de nos hypothèses et la fiabilité de nos estimations Qu'est-ce que la modélisation financière La modélisation financière est réalisée sous Excel pour prévoir la performance financière d'une entreprise. Aperçu de ce qu'est la modélisation financière,comment et pourquoi construire un modèle. . Plus nos hypothèses sont complexes et sophistiquées, plus les éléments mobiles sont utilisés pour arriver à nos estimations. Lorsqu'il y a plus d'éléments en mouvement dans nos hypothèses, moins nos estimations deviennent fiables. C'est parce que rien n'est garanti à l'avenir et que plus nous utilisons d'estimations, la probabilité de faux positifs augmente.

Modèle d'évaluation

Commencer par les éléments les plus élémentaires de l'évaluation nous permet de devenir des investisseurs plus prudents en nous permettant de sélectionner les hypothèses qui comptent le plus pour nous et celles sur lesquelles nous sommes le plus confiants. En général, les hypothèses sur lesquelles les investisseurs peuvent avoir plus confiance sont celles que la société a déclaré publiquement, ceux que les analystes de recherche Analyste de recherche Un analyste de recherche est responsable de la recherche, de l'analyse, de l'interprétation et de la présentation des données relatives aux marchés, aux opérations, aux finances / comptabilité, à l'économie et aux clients. faire pour former un consensus et ceux qui restent relativement cohérents dans le temps. Ces hypothèses sont liées aux charges hors caisse d'une société. Dépenses hors caisse Les dépenses hors caisse apparaissent dans un compte de résultat parce que les principes comptables exigent qu'elles soient enregistrées bien qu'elles ne soient pas réellement payées en espèces.et sa politique de réinvestissement. Les hypothèses dans lesquelles les investisseurs, en général, sont moins confiants, mais celles qui ont le plus d'impact sur la valorisation d'une entreprise sont le rythme auquel nous prévoyons que l'entreprise croîtra.

Les modèles suivants visent à illustrer l'impact de ces hypothèses sur la valorisation de l'entreprise, afin que nous puissions identifier les aperçus théoriques qui nous sont les plus utiles en pratique.

Modèle d'évaluation de la croissance stable

Auparavant, dans cette série, nous avons examiné les différences fondamentales entre le FCFF et le FCFE dans le coût du capital Coût du capital Le coût du capital est le taux de rendement minimal qu'une entreprise doit gagner avant de générer de la valeur. Avant qu'une entreprise puisse réaliser un profit, elle doit au moins générer des revenus suffisants pour couvrir le coût de financement de son fonctionnement. utilisé dans l'actualisation, ainsi que dans le traitement de la dette. Dans un modèle de valorisation de croissance stable, nous chercherons à analyser l'impact de la simplification de l'hypothèse de taux de croissance sur la valorisation de l'entreprise en isolant son impact sur chaque type de flux de trésorerie.

Croissance stable vs modèle d'évaluation en 2 étapes Capture d'écran

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Pas:

  1. Saisissez les données du modèle comme suit: ratio d'endettement, taux de croissance prévu, coût des déterminants des capitaux propres (taux sans risque, bêta, prime de risque sur actions), coût après impôts des déterminants de la dette (coût de la dette avant impôts, taux d'imposition). Le modèle calcule le coût du capital et le coût des capitaux propres dans les deux modèles de croissance stable.
    • Le modèle FCFF calcule la valeur de l'entreprise, tandis que le modèle FCFE calcule la valeur des capitaux propres en utilisant la formule de perpétuité croissante en utilisant les FCFF et FCFE de l'année 1.
    • La section de sensibilité calcule la valeur de l'entreprise et la valeur de ses fonds propres en appliquant des taux de croissance différents au FCFF et au FCFE de l'entreprise.
    • La valeur par rapport à la croissance attendue représente les résultats ci-dessus pour illustrer à quel point la valeur de l'entreprise et des capitaux propres augmente avec l'augmentation du taux de croissance prévu.

Modèle d'évaluation en 2 étapes

Les modèles d'évaluation en deux étapes utilisent des taux de croissance différents dans une période présupposée de «forte croissance» et une période «stable». Ce type de modèle de valorisation peut être utilisé pour valoriser les entreprises où la première étape a un taux de croissance fini, instable / non durable et la deuxième étape a un taux de croissance infini, stable / durable. De plus, on peut faire l'hypothèse contraignante que le taux de croissance ne peut pas dépasser indéfiniment le taux sans risque. Intuitivement, si nous considérons le taux sans risque comme une approximation du taux de croissance de l'économie, alors tout taux de croissance qui dépasse perpétuellement ce taux implique une attente irréaliste que l'entreprise finira par dépasser l'économie en taille.

Le modèle d'actualisation des dividendes utilise une méthode de moyenne pondérée pour déterminer le taux de croissance attendu dans la phase de forte croissance. L'utilisation d'un mélange de taux de croissance historiques, d'estimations consensuelles et du taux de croissance durable fondamental est une conjecture largement arbitraire, mais ce sont néanmoins les approximations les plus fiables dont nous disposons pour estimer la croissance. Le DDM en 2 étapes additionne les valeurs actuelles des dividendes dans la phase de croissance élevée et la phase de croissance stable pour arriver à la valeur du stock. Cette valorisation est décomposée en sa somme des parties, ce qui nous permet de mesurer la valeur de la croissance à chaque phase. Dans cet exemple, nous observons que la majeure partie de la valorisation est attribuable à la phase de forte croissance.

Le modèle de remise FCFF en 2 étapes est familier. Il s'agit du modèle DCF traditionnel utilisé dans la pratique par les professionnels de la finance du monde entier. Le FCFF en 2 étapes additionne les valeurs actuelles du FCFF dans la phase de croissance élevée et la phase de croissance stable pour arriver à la valeur de l'entreprise. Le FCFE en 2 étapes additionne les valeurs actuelles du FCFE dans la phase de croissance élevée et la phase de croissance stable pour arriver à la valeur de l'entreprise. La valorisation utilise à nouveau le WACC pour actualiser le FCFF et le coût des fonds propres pour actualiser le FCFE, et la dette est traitée différemment dans chaque modèle de valorisation.

Modèle d'évaluation en 2 étapes du FCFF

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Insights

Le modèle de croissance stable utilise les mêmes hypothèses FCFF et FCFE que celles utilisées dans le modèle de rapprochement des flux de trésorerie Ce modèle de rapprochement des flux de trésorerie vous aidera à faire la différence entre EBITDA, CF, FCF et FCFF. EBITDA vs Cash Flow vs Free Cash Flow vs Free Cash Flow sans effet de levier Il existe des différences majeures entre EBITDA, Cash Flow, Free Cash Flow et Free Cash Flow à l'entreprise. EBITDA n ° 1 L'EBITDA peut être facilement calculé à partir de la feuille de calcul. Dans la valorisation FCFF, nous arrivons à une valorisation plus volatile par rapport à la valorisation FCFE comme indiqué par la pente plus raide du graphique de croissance valeur / espérance. Cela peut s'expliquer par le mécanisme de la formule de perpétuité croissante, où la différence entre le coût du capital et le taux de croissance est utilisée dans le dénominateur.L'utilisation d'un taux d'actualisation plus petit aboutit à un dénominateur plus petit, soumettant l'évaluation à des fluctuations plus importantes.

Les modèles d'actualisation en deux étapes reprennent les modèles de croissance stable et étendent davantage les hypothèses de croissance. Alors que le DDM en 2 étapes utilise la formule de recherche d'objectifs pour attribuer un taux de croissance arbitraire, nous pouvons observer les mêmes informations que celles que nous avons tirées du rapprochement FCFF et FCFE dans chacun des modèles d'évaluation FCFF et FCFE en phase s en conservant la base variables d'entrée constantes. Mais à partir du modèle de croissance stable, on sait que la valorisation du FCFF montre un écart type de valeur supérieur à celui du FCFE.

Ressources supplémentaires

  • Types de multiples de valorisation Types de multiples de valorisation Il existe de nombreux types de multiples de valorisation utilisés dans l'analyse financière. Ces types de multiples peuvent être classés comme des multiples d'actions et des multiples de valeur d'entreprise. Ils sont utilisés dans deux méthodes différentes: analyse d'entreprises comparables (comps) ou transactions antérieures, (précédents). Voir des exemples de calcul
  • Méthodes de valorisation Méthodes de valorisation Lors de la valorisation d'une société en tant qu'entreprise en exploitation, trois principales méthodes de valorisation sont utilisées: l'analyse DCF, les sociétés comparables et les transactions antérieures. Ces méthodes de valorisation sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche actions, le private equity, le développement d'entreprise, les fusions et acquisitions, les rachats par emprunt et la finance.
  • Analyse d'entreprises comparables Analyse d'entreprises comparables Comment effectuer une analyse d'entreprises comparables. Ce guide vous montre étape par étape comment créer une analyse d'entreprise comparable («Comps»), comprend un modèle gratuit et de nombreux exemples. Comps est une méthodologie d'évaluation relative qui examine les ratios d'entreprises publiques similaires et les utilise pour calculer la valeur d'une autre entreprise.
  • Meilleures pratiques en matière de modélisation financière Meilleures pratiques en matière de modélisation financière Cet article vise à fournir aux lecteurs des informations sur les meilleures pratiques en matière de modélisation financière et un guide étape par étape facile à suivre pour créer un modèle financier.

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