Un billet à demande à taux variable (VRDN) est un instrument à taux variable à long terme. Il porte un taux d'intérêt qui s'accumule périodiquement en fonction des marchés monétaires actuels. Dès le début du prêt, le taux d'intérêt attribué est égal à la somme des fonds monétaires uniques plus une marge supplémentaire.
Un VRDN est une obligation municipale à long terme Obligation municipale Une obligation municipale fait référence à une obligation ou à un titre à revenu fixe émis par une municipalité gouvernementale, un canton ou un État pour financer son gouvernement, qui porte un coupon qui s'ajuste à intervalles réguliers - généralement 7 à 35 jours - conduisant à un actif à court terme. Les obligations apportées sont ensuite revendues sur le marché secondaire par un agent revendeur ou un fiduciaire.
En règle générale, un VRDN comprend une option de vente d'un ou sept jours qui permet aux investisseurs de remettre l'actif à un agent pour qu'il corresponde à la durée de l'avis. L'obligation à long terme aide la municipalité à emprunter des fonds à longue échéance tout en payant les investisseurs à des taux à court terme. Il est offert par l'intermédiaire de fonds du marché monétaire, en particulier aux petits investisseurs, car il est émis à des coupures minimales de 100 000 $.
Résumé
- Un billet à demande à taux variable est un instrument de dette portant un taux d'intérêt flottant qui permet à un investisseur de remettre le stock à un intermédiaire financier.
- Une note à la demande à taux variable est fournie avec un financement de liquidité de banques et d'autres institutions financières ayant une cote de crédit élevée.
- L'instrument de dette soutient la note à la demande, ce qui fait du rehaussement de crédit une caractéristique intéressante pour l'investissement.
Comprendre les notes sur la demande à taux variable
Les banques et autres institutions financières très bien notées fournissent aux VRDN un soutien de liquidité ou de rehaussement de crédit externe pour aider à remettre l'actif à un intermédiaire au pair avec l'avis. L'aide à l'amélioration permet le paiement des intérêts et du principal au moyen d'une lettre de crédit (LOC).
L'accord d'émission oblige les investisseurs à présenter une notification d'un jour ou de sept jours pour améliorer la liquidité du titre en soumettant à un intermédiaire financier Intermédiaire financier Un intermédiaire financier fait référence à une institution qui agit en tant qu'intermédiaire entre deux parties afin de faciliter une transaction financière. Les institutions communément appelées intermédiaires financiers comprennent les banques commerciales, les banques d'investissement, les fonds communs de placement et les fonds de pension. . La grande majorité des VRDN en circulation sont détenues soit par des fonds du marché monétaire municipaux, soit par des investisseurs individuels, soit par d'autres investisseurs, tels que des fonds obligataires et des sociétés.
Une caractéristique du VRDN est que la dette est payable sur demande, grâce à l'option de vente intégrée Option intégrée pas une obligation d'effectuer certaines actions à un moment donné dans le futur. Les options intégrées n'existent qu'en tant que composante de la sécurité financière. Les prêteurs ou les investisseurs peuvent donc demander le remboursement du montant total de la dette à leur discrétion. Une fois la demande faite, les fonds sont entièrement remboursés d'un seul coup.
Comment fonctionne un VRND
Voici les deux principaux éléments d'une note de demande à taux variable:
1. Lettre de crédit (LOC)
Un LOC offre une amélioration de la liquidité et est fourni par des institutions financières tierces, telles que des banques. Dans le cas où l'instrument de dette comprend une LOC irrévocable, la principale source de rehaussement de crédit de l'investisseur est considérée comme étant passée d'un émetteur municipal à un fournisseur de LOC. Cela se produit parce que, si l'émetteur ne peut pas payer pour l'investisseur, l'émetteur LOC peut intervenir en tant que fournisseur de liquidité de dernier recours.
2. Contrat d'achat en attente (SBPA)
Un Standby Purchase Agreement (SBPA) est différent de la LOC irrévocable, en ce qu'il sert de facilité de liquidité conditionnelle pour un VRDN. Un SBPA peut normalement être résilié dans les conditions suivantes:
- Le débiteur sous-jacent fait faillite
- Le débiteur sous-jacent n'atteint pas les notations des obligations de bonne qualité établies. Les notations sont publiées par les agences de notation de crédit et fournissent des évaluations de la solidité financière et de la capacité d'un émetteur d'obligations à rembourser le principal et les intérêts de l'obligation conformément au contrat.
- Les obligations sous-jacentes exonérées d'impôt sont rendues imposables
- Défauts des débiteurs sous-jacents
Dans certaines circonstances, le gouvernement municipal est obligé de payer le principe et les intérêts, ainsi que de prévoir le par put, car un VRDN particulier ne comprend ni un COL ni un SBPA.
Remise de la note de demande à taux variable
Après un ou sept jours d'avis écrit, les investisseurs peuvent placer leurs fonds dans l'agent de soumission. Malgré cela, les revendeurs marketing reprennent le VRDN directement au propriétaire pour qu'il puisse être remis à un intermédiaire financier. Le plus souvent, les revendeurs essaient d'échanger le VRDN pendant la période de la fenêtre.
À un extrême, un agent n'a jamais besoin de prendre possession du VRDN s'il est remarqué avec succès; à l'autre, un agent doit prendre le titre de créance dans son inventaire pour faciliter le paiement du pair à un investisseur. De plus, si le VRDN n'est pas revendu, l'agent de soumission lance alors le par pay pour les billets en tirant sur le LOC ou le SBPA.
La majorité des investisseurs rémunérateurs cherchent à sélectionner un VRDN dont les garants sont des institutions financières bien capitalisées. Cela fait de la fonction de rehaussement de crédit de VRDN une option d'investissement attrayante, étant donné qu'elle prend en charge la note à la demande. En plus d'améliorer la cote de crédit du titre, la fonction d'amélioration réduit les risques de défaut des titres sous-jacents.
Un investisseur se voit garantir le paiement des intérêts tant que les banques ou institutions financières fournissant la LOC sont solvables. À cet égard, le taux d'intérêt du VRDN a tendance à imiter le profil de crédit à court terme du fournisseur de liquidité, plutôt que celui de l'émetteur municipal. Les banques réputées peuvent utiliser des accords d'achat d'obligations pour améliorer le crédit en réduisant le risque de défaut.
Un VRDN porte un taux d'intérêt faiblement corrélé aux obligations et aux actions. Cela rend l'instrument de dette adapté à la diversification des investissements. Alors que le VRDN peut être imposable ou non imposable, les administrations municipales émettent généralement des demandes à taux variable qui sont exonérées d'impôt par le gouvernement fédéral.
Ressources supplémentaires
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