Un modèle LBO est construit dans Excel pour évaluer un rachat par emprunt (LBO) Leveraged Buyout (LBO) Un rachat par emprunt (LBO) est une transaction dans laquelle une entreprise est acquise en utilisant la dette comme principale source de considération. Une transaction de LBO se produit généralement lorsqu'une entreprise de capital-investissement (PE) emprunte autant que possible auprès de divers prêteurs (jusqu'à 70 à 80% du prix d'achat) pour obtenir une transaction à taux interne IRR> 20%, ce qui est l'acquisition d'une société financée par un montant important de dette. Les actifs de la société acquise et ceux de la société acquéreuse sont utilisés comme garantie pour le financement. L'acheteur souhaite généralement investir le plus petit montant possible de capitaux propres et financer le reste du prix d'achat avec des emprunts ou d'autres sources non liées aux capitaux propres.L'objectif du modèle LBO est de permettre aux investisseurs d'évaluer correctement la transaction et d'obtenir le taux de rendement interne ajusté au risque (TRI) le plus élevé possible Taux de rendement interne (TRI) Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d'actualisation qui rend la valeur actuelle nette (VAN) d'un projet nulle. En d'autres termes, il s'agit du taux de rendement annuel composé attendu qui sera obtenu sur un projet ou un investissement. . Apprenez-en plus dans le cours de modélisation LBO Finance!
Dans un LBO, le but de la société qui investit ou de l'acheteur est de générer des rendements élevés sur leur investissement en actions, en utilisant la dette pour augmenter les rendements potentiels. L'entreprise acquéreuse détermine si un investissement vaut la peine d'être poursuivi en calculant le taux de rendement interne attendu (TRI), où le minimum est généralement considéré comme 30% et plus. Le taux de TRI peut parfois être aussi bas que 20% pour les transactions plus importantes ou lorsque l'économie est défavorable. Après l'acquisition, le ratio dette / capitaux propres Ratio dette / capitaux propres Le ratio dette / capitaux propres est un ratio de levier qui calcule la valeur de la dette totale et des passifs financiers par rapport au total des capitaux propres. est généralement supérieure à 1-2x puisque la dette constitue 50 à 90% du prix d'achat. La trésorerie de l'entreprise est utilisée pour payer l'encours de la dette
Structure d'un modèle LBO
Dans un rachat par emprunt, les investisseurs (private equity Private Equity Funds Les fonds de private equity sont des pools de capitaux à investir dans des entreprises qui représentent une opportunité de rendement élevé. Ils sont accompagnés d'une société fixe ou LBO) forment une nouvelle entité qui ils utilisent pour acquérir la société cible. Après un rachat, la cible devient une filiale de la nouvelle société, ou les deux entités fusionnent pour former une société.
Structure du capital dans un modèle LBO
Structure du capital Structure du capital La structure du capital fait référence au montant de la dette et / ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et financer ses actifs. La structure du capital d'une entreprise dans le cadre d'un rachat par effet de levier (LBO) fait référence aux composants de financement qui sont utilisés pour acheter une société cible. Bien que chaque LBO soit structuré différemment, la structure du capital est généralement similaire dans la plupart des entreprises nouvellement acquises, le plus grand pourcentage de financement LBO étant la dette. La structure du capital typique est le financement avec les moins chers et les moins risqués en premier, suivis par les autres options disponibles.
Une structure de capital LBO peut inclure les éléments suivants:
Dette bancaire
Dette bancaire Dette senior La dette senior est une somme due par une entreprise qui a des créances premières sur les flux de trésorerie de l'entreprise. Elle est plus sûre que toute autre dette, comme la dette subordonnée est également appelée dette senior, et c'est l'instrument de financement le moins cher utilisé pour acquérir une société cible dans le cadre d'un rachat par emprunt, représentant 50 à 80% de la structure du capital d'un LBO. . Son taux d'intérêt est inférieur à celui des autres instruments de financement, ce qui en fait le plus préféré des investisseurs. Cependant, les dettes bancaires sont assorties de clauses restrictives et de limitations qui empêchent une entreprise de verser des dividendes aux actionnaires, de contracter des dettes bancaires supplémentaires et d'acquérir d'autres entreprises pendant que la dette est active. Les dettes bancaires ont un délai de remboursement de 5 à 10 ans. Si l'entreprise liquide avant que la dette ne soit entièrement payée, les dettes bancaires sont remboursées en premier.
Dette à haut rendement / dette subordonnée
Dettes à haut rendement Junk Bonds Les Junk Bonds, également connues sous le nom d'obligations à haut rendement, sont des obligations qui sont notées en dessous de la note d'investissement par les trois grandes agences de notation (voir l'image ci-dessous). Les obligations indésirables comportent un risque de défaut plus élevé que les autres obligations, mais elles rapportent des rendements plus élevés pour les rendre attractives pour les investisseurs. est généralement une dette non garantie et porte un taux d'intérêt élevé qui compense les investisseurs pour risquer leur argent. Ils ont moins de limites ou de clauses restrictives que les dettes bancaires. En cas de liquidation, la dette à haut rendement est payée avant les actionnaires, mais après la dette bancaire. La dette peut être contractée sur le marché de la dette publique ou sur le marché institutionnel privé. Sa période de récupération est de 8 à 10 ans, avec un remboursement rapide et des options de remboursement anticipé.
Dette mezzanine
Dette mezzanine Fonds mezzanine Un fonds mezzanine est un pool de capitaux qui investit dans un financement mezzanine pour des acquisitions, une croissance, une recapitalisation ou une gestion / des rachats par emprunt. Dans la structure du capital d'une entreprise, le financement mezzanine est un hybride entre capitaux propres et dette. Le financement mezzanine prend le plus souvent la forme d'actions privilégiées ou de créances subordonnées et non garanties. comprend de petites composantes de la structure du capital LBO et est secondaire par rapport aux autres options de financement. Il est souvent financé par des hedge funds et des investisseurs en private equity et a un taux d'intérêt plus élevé que la dette bancaire et la dette à haut rendement. La dette mezzanine prend la forme d'une dette à haut rendement avec une option d'achat d'une action à un prix spécifique dans le futur afin de stimuler les rendements des investisseurs en fonction du risque encouru.Il permet des options de remboursement anticipé et des paiements ponctuels, tout comme la dette à haut rendement. Lors d'une liquidation, la dette mezzanine est payée après le règlement des autres dettes, mais avant le paiement des actionnaires.
Équité
Capitaux propres En finance et en comptabilité, les capitaux propres sont la valeur attribuable à une entreprise. La valeur comptable des capitaux propres est la différence entre les actifs et les passifs qui comprend 20 à 30% du financement LBO, en fonction de l'opération. Il représente le capital du fonds de private equity et attire un taux d'intérêt élevé en raison du risque encouru. En cas de liquidation, les actionnaires sont payés en dernier, après que toute la dette a été réglée. En cas de défaut de paiement de la société, les actionnaires peuvent ne pas recevoir de retour sur leurs investissements.
Mesures de crédit
L'une des clés de la construction d'un modèle LBO est de s'assurer que les mesures de crédit et les clauses restrictives fonctionnent pour l'accord. Dans la capture d'écran ci-dessous, vous verrez comment un analyste modéliserait les mesures de crédit pour ce rachat par emprunt.
Les indicateurs de crédit clés dans un modèle LBO comprennent:
- Ratio dette / EBITDA dette / EBITDA Le ratio dette nette / bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) mesure le levier financier et la capacité d'une entreprise à rembourser sa dette. Essentiellement, le ratio dette nette / EBITDA (dette / EBITDA) donne une indication du temps dont une entreprise aurait besoin pour fonctionner à son niveau actuel pour rembourser la totalité de sa dette.
- Ratio de couverture des intérêts Ratio de couverture des intérêts Le ratio de couverture des intérêts (ICR) est un ratio financier utilisé pour déterminer la capacité d'une entreprise à payer les intérêts sur sa dette en cours. (EBIT / Intérêts)
- Ratio de couverture du service de la dette Ratio de couverture Un ratio de couverture est utilisé pour mesurer la capacité d'une entreprise à payer ses obligations financières. Un ratio plus élevé indique une plus grande capacité à honorer les obligations (EBITDA - Capex) / (Intérêts + Principe)
- Ratio de couverture des charges fixes Ratio de couverture des charges fixes (FCCR) Le ratio de couverture des charges fixes (FCCR) est une mesure de la capacité d'une entreprise à honorer ses obligations de charges fixes telles que les intérêts et les frais de location. (EBITDA - Capex - Impôts) / (Intérêts + Principe)
Source de l'image: Cours sur le modèle LBO de Finance.
La société de capital-investissement (alias, le sponsor financier) participant à la transaction construira le modèle LBO pour déterminer le montant de la dette qu'elle peut assumer sur l'entreprise sans passer par les clauses restrictives et les mesures de crédit qu'elle sait que les prêteurs imposeront.
Sponsor IRR
Le but ultime du modèle est de déterminer quel est le taux de rendement interne pour le sponsor (la société de capital-investissement qui achète l'entreprise). En raison du degré élevé de levier utilisé dans la transaction, le TRI pour les investisseurs en actions sera beaucoup plus élevé que le rendement pour les investisseurs en dette.
Le modèle calculera les taux de rendement à effet de levier et sans effet de levier pour évaluer l'ampleur de l'avantage de l'effet de levier pour la société de capital-investissement.
Le TRI du promoteur sera généralement testé pour une plage de valeurs dans un processus appelé analyse de sensibilité Qu'est-ce que l'analyse de sensibilité? L'analyse de sensibilité est un outil utilisé dans la modélisation financière pour analyser comment les différentes valeurs d'un ensemble de variables indépendantes affectent une variable dépendante, qui calcule différents résultats à mesure que les hypothèses et les données changent. Les hypothèses de changement les plus courantes sont l'EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA est utilisé dans l'évaluation pour comparer la valeur d'entreprises similaires en évaluant leur valeur d'entreprise (EV) à l'EBITDA multiple par rapport à une moyenne. Dans ce guide, nous décomposerons le multiple EV / EBTIDA en ses différents composants et vous expliquerons comment le calculer étape par étape, le multiple d'acquisition EV / EBITDA et le montant de la dette utilisée.
Voici un exemple d'analyse de sensibilité démontrant les différents TRI et rendements cash-on-cash, basés sur des changements d'hypothèses.
La capture d'écran ci-dessus est tirée du cours de formation sur les modèles LBO de Finance!
En savoir plus sur la modélisation financière
Merci d'avoir lu ce guide de création de modèles LBO. Finance est un fournisseur mondial de la certification FMVA® Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™. Pour vous aider à faire progresser votre carrière, consultez les ressources financières supplémentaires ci-dessous:
- Rachat par effet de levier Rachat par effet de levier (LBO) Un rachat par emprunt (LBO) est une transaction où une entreprise est acquise en utilisant la dette comme principale source de considération. Une transaction de LBO se produit généralement lorsqu'une entreprise de capital-investissement (PE) emprunte autant que possible auprès de divers prêteurs (jusqu'à 70 à 80% du prix d'achat) pour obtenir un taux de rendement interne IRR> 20%
- Dette à terme de premier rang Dette à terme de premier rang La dette à terme de premier rang est un prêt avec un statut de premier rang qui a un calendrier de remboursement fixe et un remboursement de balle à la fin du terme. La durée peut être de plusieurs mois ou années, et la dette peut porter un taux d'intérêt fixe ou variable. Pour réduire le risque de remboursement, les immobilisations sont fréquemment utilisées comme garantie
- M&A Process Fusions Acquisitions M&A Process Ce guide vous guide à travers toutes les étapes du processus de M&A. Découvrez comment les fusions, acquisitions et transactions sont réalisées. Dans ce guide, nous décrirons le processus d'acquisition du début à la fin, les différents types d'acquéreurs (achats stratégiques ou financiers), l'importance des synergies et les coûts de transaction.
- Modèles de modélisation financière Modèles Excel et de modèles financiers Téléchargez des modèles de modèles financiers gratuits - La bibliothèque de feuilles de calcul Finance comprend un modèle de modèle financier à 3 états, un modèle DCF, un calendrier de la dette, un plan d'amortissement, des dépenses en capital, des intérêts, des budgets, des dépenses, des prévisions, des graphiques, des graphiques, des calendriers , évaluation, analyse d'entreprise comparable, plus de modèles Excel
