Qu'est-ce que la théorie de l'ordre hiérarchique?

La théorie de l'ordre hiérarchique, également connue sous le nom de modèle d'ordre hiérarchique, se rapporte à la structure du capital d'une entreprise Structure du capital La structure du capital fait référence au montant de la dette et / ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et financer ses actifs. Structure du capital d'une entreprise. Rendue populaire par Stewart Myers et Nicolas Majluf en 1984, la théorie affirme que les managers suivent une hiérarchie lorsqu'ils envisagent les sources de financement.

Théorie de l'ordre hiérarchique

La théorie de l'ordre hiérarchique stipule que les gestionnaires affichent la préférence suivante en matière de sources pour financer les opportunités d'investissement: d'abord, par le biais des bénéfices non répartis de l'entreprise, suivis de la dette, et en choisissant le financement par actions en dernier recours.

Illustration de la théorie de l'ordre hiérarchique

Le diagramme suivant illustre la théorie de l'ordre hiérarchique:

Théorie de l'ordre hiérarchique

Comprendre la théorie de l'ordre hiérarchique

La théorie de l'ordre hiérarchique découle du concept d'information asymétrique Information asymétrique L'information asymétrique est, comme le terme l'indique, une information inégale, disproportionnée ou déséquilibrée. Il est généralement utilisé en référence à un type d'accord commercial ou d'arrangement financier dans lequel une partie possède des informations plus ou plus détaillées que l'autre. . Les informations asymétriques, également appelées échec d'information, se produisent lorsqu'une partie possède plus (de meilleures) informations qu'une autre partie, ce qui entraîne un déséquilibre dans le pouvoir de transaction.

Les dirigeants d'entreprise possèdent généralement plus d'informations sur les performances, les perspectives, les risques et les perspectives d'avenir de l'entreprise que les utilisateurs externes tels que les créanciers (créanciers) et les investisseurs (actionnaires Actionnaire Un actionnaire peut être une personne, une entreprise ou une organisation qui détient des actions) dans une société donnée. Un actionnaire doit détenir au moins une action d'une société ou d'un fonds commun de placement pour en faire un propriétaire partiel.). Par conséquent, pour compenser l'asymétrie de l'information, les utilisateurs externes exigent un rendement plus élevé pour contrer le risque qu'ils prennent. Essentiellement, en raison de l'asymétrie de l'information, les sources de financement externes exigent un taux de rendement plus élevé pour compenser un risque plus élevé.

Dans le contexte de la théorie de l'ordre hiérarchique, bénéfices non répartis Bénéfices non répartis La formule des bénéfices non répartis représente l'ensemble du revenu net accumulé compensé par tous les dividendes versés aux actionnaires. Les bénéfices non répartis font partie des capitaux propres du bilan et représentent la part des bénéfices de l'entreprise qui ne sont pas distribués sous forme de dividendes aux actionnaires mais qui sont plutôt réservés au financement de réinvestissement (financement interne) qui provient directement de l'entreprise et minimise l'asymétrie d'information. Contrairement au financement externe, tel que le financement par emprunt ou par actions, où l'entreprise doit engager des frais pour obtenir un financement externe, le financement interne est la source de financement la moins chère et la plus pratique.

Lorsqu'une entreprise finance une opportunité d'investissement par le biais d'un financement externe (dette ou fonds propres), un rendement plus élevé est exigé car les créanciers et les investisseurs possèdent moins d'informations sur l'entreprise que les dirigeants. En termes de financement externe, les gestionnaires préfèrent utiliser la dette plutôt que les capitaux propres - le coût de la dette Coût de la dette Le coût de la dette est le rendement qu'une entreprise fournit à ses créanciers et à ses créanciers. Le coût de la dette est utilisé dans les calculs du WACC pour l'analyse de valorisation. est inférieur au coût des capitaux propres.

L'émission de titres de créance indique souvent un stock sous-évalué et la confiance que le conseil estime que l'investissement est rentable. En revanche, l'émission de fonds propres envoie un signal négatif que le titre est surévalué et que la direction cherche à générer du financement en diluant les actions de l'entreprise.

Lorsqu'on pense à la théorie de l'ordre hiérarchique, il est utile de tenir compte de l'ancienneté des créances sur les actifs. Les créanciers exigent un rendement inférieur par rapport aux actionnaires, car ils ont droit à une créance plus élevée sur les actifs (en cas de faillite). Par conséquent, lorsque l'on considère les sources de financement, le moins cher est les bénéfices non répartis, le deuxième par la dette et le troisième par les capitaux propres.

Exemple de la théorie de l'ordre hiérarchique

Supposons que la société ABC cherche à lever 10 millions de dollars pour un projet d'investissement. Le cours de l'action de la société se négocie actuellement à 53,77 $. Trois options sont disponibles pour la société ABC:

  1. Financer le projet directement par les bénéfices non répartis;
  2. Financement par emprunt d'un an avec un taux d'intérêt de 9%, bien que la direction estime que 7% est le taux juste
  3. Émission d'actions qui sous-coteront le cours actuel de l'action de 7%.

Quel serait le coût pour les actionnaires de chacune des trois options?

Option 1 : Si la direction finance le projet directement au moyen des bénéfices non répartis, le coût est de 10 millions de dollars .

Option 2 : Si la direction finance le projet par l'émission de titres de créance, la dette d'un an coûterait 10,8 millions de dollars (10 $ x 1,08 = 10,8 $). L'actualisation d'un an avec le juste taux de la direction rapporterait un coût de 10,09 millions de dollars (10,8 / 1,07 = 10,09 millions de dollars).

Option 3 : Si la direction finance le projet par l'émission d'actions, pour lever 10 millions de dollars, l'entreprise devra vendre 200 000 actions (53,77 $ x 0,93 = 50 $, 10 000 000 $ / 50 $ = 200 000 actions). La valeur réelle des actions serait de 10,75 millions de dollars (53,77 dollars x 200 000 actions = 10,75 millions de dollars). Par conséquent, le coût serait de 10,75 millions de dollars .

Comme illustré, la direction doit d'abord financer le projet par le biais des bénéfices non répartis, ensuite par la dette et enfin par les capitaux propres.

Principaux points à retenir de la théorie de l'ordre hiérarchique

La théorie de l'ordre hiérarchique concerne la structure du capital d'une entreprise en ce qu'elle aide à expliquer pourquoi les entreprises préfèrent financer les projets d'investissement avec un financement interne en premier, la dette en second et les fonds propres en dernier. La théorie de l'ordre hiérarchique découle de l'asymétrie de l'information et explique que le financement par actions est le plus coûteux et doit être utilisé en dernier recours pour obtenir un financement.

Ressources supplémentaires

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  • Coût du capital Coût du capital Le coût du capital est le taux de rendement minimum qu'une entreprise doit gagner avant de générer de la valeur. Avant qu'une entreprise puisse réaliser un profit, elle doit au moins générer des revenus suffisants pour couvrir le coût de financement de son fonctionnement.
  • Dette vs financement par actions Dette vs financement par actions Dette vs financement par actions - quel est le meilleur pour votre entreprise et pourquoi? La réponse simple est que cela dépend. La décision concernant les capitaux propres contre la dette repose sur un grand nombre de facteurs tels que le climat économique actuel, la structure du capital existant de l'entreprise et l'étape du cycle de vie de l'entreprise, pour n'en nommer que quelques-uns.
  • Financement de projet Financement de projet - Une introduction au financement de projet. Le financement de projet est l'analyse financière du cycle de vie complet d'un projet. En règle générale, une analyse coûts-avantages est utilisée pour
  • Financement basé sur les revenus Financement basé sur les revenus Le financement basé sur les revenus, également connu sous le nom de financement basé sur les redevances, est un type de méthode de mobilisation de capitaux dans laquelle les investisseurs acceptent de fournir des capitaux à une entreprise en échange d'un certain pourcentage du total permanent de l'entreprise. revenus bruts.

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