Les obligations de prêt garanti (CLO) sont des titres adossés à un pool de prêts. En d'autres termes, les CLO sont des prêts reconditionnés qui sont vendus à des investisseurs. Ils s'apparentent à une obligation hypothécaire garantie (CMO), sauf que les instruments sous-jacents sont des prêts plutôt que des hypothèques. S'il est possible de contracter des prêts pour couvrir la totalité du coût d'une maison, il est plus courant d'obtenir un prêt pour environ 80% de la valeur de la maison. .
Résumé rapide:
- Les obligations de prêt garanti (CLO) sont des titres adossés à un pool de prêts.
- Les investisseurs du niveau inférieur des tranches CLO ont un profil de rendement et de risque plus élevé que les tranches de niveau supérieur.
- Les gestionnaires de CLO achètent des prêts via un processus de syndication.
Comprendre les obligations de prêt garanti
Avec une obligation de prêt garanti, les paiements de dette des prêts sous-jacents sont regroupés et distribués aux investisseurs des différentes tranches du CLO. Dans un CLO, il existe plusieurs tranches, comme illustré ci-dessous:
Les investisseurs peuvent choisir d'investir dans la tranche correspondant à leur profil risque / rendement. Plus la tranche est notée, moins risqué et moins le rendement. Par exemple, la tranche de dette AAA a le taux de défaut le plus bas et le rendement le plus bas. À l'autre extrémité du spectre, la tranche actions offre le taux de défaut le plus élevé et le rendement le plus élevé.
Les prêts sous-jacents d'un CLO sont majoritairement constitués de prêts bancaires garantis de premier rang. D'autres types de prêts qui peuvent être trouvés dans un CLO sont la dette de second rang et non garantie. Les remboursements de dette effectués sur les prêts sous-jacents sont regroupés et distribués aux investisseurs en commençant par le haut de la tranche vers le bas. Le fait est illustré ci-dessous:
L'illustration ci-dessus explique pourquoi le bas de la tranche est le plus risqué mais génère le rendement le plus élevé. Les investisseurs au bas de la tranche sont exposés au risque le plus élevé. Si les emprunteurs dans une obligation de prêt garanti ne sont pas en mesure de rembourser leur dette, les investisseurs au bas de la tranche seraient les premiers à subir des pertes. Pour compenser ces risques, les investisseurs en bas de tranche bénéficient d'un rendement plus élevé.
Création d'une obligation de prêt garanti
La création d'une obligation de prêt garanti peut être simplifiée comme suit:
- Le gestionnaire CLO crée une structure du capital Structure du capital La structure du capital désigne le montant de la dette et / ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et financer ses actifs. Structure du capital d'une entreprise en tranches avec des attentes variables en matière de risque et de rendement.
- Le gestionnaire CLO lève des capitaux auprès des investisseurs.
- Les investisseurs choisissent une tranche qui répond à leurs attentes en matière de risque et de rendement.
- Le gestionnaire CLO utilise le capital collecté auprès des investisseurs pour acheter des prêts.
- Les intérêts générés par les prêts servent à payer les investisseurs, en commençant par la tranche supérieure.
Prêts dans un CLO
Comme mentionné ci-dessus, les gestionnaires d'obligations de prêts garantis utilisent le capital levé auprès des investisseurs pour acheter des prêts. Cependant, comment ces prêts proviennent-ils?
Il est important de noter que les CLO sont cruciaux pour les marchés du crédit. Selon Reuters, les gestionnaires de CLO sont les plus gros acheteurs de prêts à effet de levier.
Les gestionnaires achètent des prêts via un processus de syndication. Par exemple, une entreprise peut être à la recherche d'argent pour développer ses activités et s'adresser à une banque pour un prêt de 100 millions de dollars. La banque approuve le prêt de 100 millions de dollars, mais pour réduire le risque, le divise en plus petits morceaux et recherche d'autres prêteurs pour aider à contribuer les 100 millions de dollars (forme un syndicat). Les prêteurs tels que le gestionnaire d'obligations de prêts garantis achètent les prêts. Le processus est illustré ci-dessous:
Avantages des obligations de prêt garanti
Pour un investisseur, il y a plusieurs avantages à investir dans un CLO:
1. Surdimensionnement
Les tranches de rang supérieur d'un CLO sont sur-garanties en ce que même si un certain nombre de prêts sont en défaut, les tranches de rang supérieur ne seront pas affectées. En cas de défaut de paiement, les tranches inférieures sont les premières à subir des pertes.
2. Prêts à taux variable
Les prêts sous-jacents d'une obligation de prêt garanti sont des prêts à taux variable. Ceci, en effet, se traduit par une faible durée. Par conséquent, les obligations de prêt garanties sont exposées au risque lié aux variations des taux d'intérêt. Taux d'intérêt variable Un taux d'intérêt variable fait référence à un taux d'intérêt variable qui varie au cours de la durée de la dette. C'est le contraire d'un taux fixe. .
3. Géré activement
Les CLO sont activement gérés et suivis par un gestionnaire de crédit (ou des gestionnaires de crédit). Bien que les gestionnaires perçoivent des frais de gestion, ils sont généralement liés à la performance de l'obligation de prêt garanti.
4. Couverture contre l'inflation
En raison des CLO constitués de prêts à taux variable, ils peuvent être utilisés comme une couverture contre l'inflation. La hausse du niveau des prix signifie que la monnaie dans une économie donnée perd du pouvoir d'achat (c'est-à-dire que moins peut être achetée avec la même somme d'argent). .
5. Rendements plus élevés
Sur le long terme, selon PineBridge, les tranches CLO ont nettement surperformé les autres catégories de dette d'entreprise (prêts bancaires, obligations non investment grade, obligations investment grade, etc.).
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