Il existe deux types de flux de trésorerie disponibles: le flux de trésorerie disponible vers l'entreprise (FCFF) (également appelé flux de trésorerie disponible sans levier) et le flux de trésorerie disponible vers les fonds propres (FCFE), communément appelé flux de trésorerie disponible à effet de levier. Il est important de comprendre la différence entre FCFF et FCFE, car le taux d'actualisation et le numérateur des multiples de valorisation Types de multiples de valorisation Il existe de nombreux types de multiples de valorisation utilisés dans l'analyse financière. Ces types de multiples peuvent être classés comme des multiples d'actions et des multiples de valeur d'entreprise. Ils sont utilisés dans deux méthodes différentes: analyse d'entreprises comparables (comps) ou transactions antérieures, (précédents). Voir des exemples de calcul en fonction du type de flux de trésorerie utilisé.
Libre circulation des capitaux
Avant d'examiner la différence entre FCFF et FCFE, il est important de comprendre ce qu'est exactement le flux de trésorerie disponible (FCF). Le flux de trésorerie disponible est le montant du flux de trésorerie généré par une entreprise (net d'impôts) après prise en compte des dépenses hors trésorerie. pour avec de l'argent. , les variations des actifs et passifs d'exploitation et les dépenses en capital. Dépenses en capital Une dépense en capital (Capex en abrégé) est le paiement en espèces ou à crédit pour acheter des biens ou des services qui sont capitalisés au bilan. En d'autres termes, il s'agit d'une dépense capitalisée (c'est-à-dire non comptabilisée directement dans le compte de résultat) et considérée comme un «investissement». Les analystes voient Capex.
Le flux de trésorerie disponible est une mesure plus précise que l'EBITDA EBITDA L'EBITDA ou le bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et amortissements correspond aux bénéfices d'une entreprise avant que l'une de ces déductions nettes ne soit effectuée. L'EBITDA se concentre sur les décisions opérationnelles d'une entreprise, car il examine la rentabilité de l'entreprise par rapport aux activités de base avant l'impact de la structure du capital. Formule, exemples, EBIT et bénéfice net Résultat net Le bénéfice net est un élément clé, non seulement dans le compte de résultat, mais dans les trois états financiers de base. Bien qu'il soit obtenu par le biais du compte de résultat, le bénéfice net est également utilisé à la fois dans le bilan et dans le tableau des flux de trésorerie. car ils laissent de côté les dépenses en immobilisations importantes et la variation de la trésorerie en raison des variations des actifs et des passifs d'exploitation. En outre, des paramètres tels que l'EBIT et le bénéfice net comprennent les dépenses hors trésorerie,déformer davantage le véritable flux de trésorerie d'une entreprise.
Pour les raisons mentionnées ci-dessus, le flux de trésorerie disponible est souvent utilisé dans une analyse DCF et, par conséquent, une compréhension plus claire du concept est importante pour les entretiens financiers, en particulier pour les rôles de banque d'investissement et de finance d'entreprise.
Différence entre FCFF et FCFE
La principale différence entre les flux de trésorerie disponibles sans effet de levier et les flux de trésorerie disponibles avec effet de levier est que les flux de trésorerie disponibles sans effet de levier excluent l'impact des intérêts débiteurs Dépenses d'intérêts Les charges d'intérêts proviennent d'une entreprise qui finance par emprunt ou par crédit-bail. Les intérêts se trouvent dans le compte de résultat, mais peuvent également être calculés via le calendrier de la dette. Le calendrier doit décrire toutes les principales dettes qu'une entreprise a sur son bilan et calculer les intérêts en multipliant les émissions de dette nette et nette (remboursements), tandis que le flux de trésorerie disponible à effet de levier comprend l'impact des frais d'intérêts et de l'émission de dette nette (remboursements) .
Il existe plusieurs façons de calculer les deux flux de trésorerie, et des questions sur les différences et les méthodes de calcul sont souvent soulevées dans les entretiens financiers. Vous trouverez ci-dessous quelques méthodes pour calculer à la fois les flux de trésorerie disponibles non endettés et à effet de levier.
Comment calculer le flux de trésorerie disponible sans effet de levier
- EBIT * (taux d'imposition 1) + charges hors caisse - Variations des actifs et passifs opérationnels - CapEx
- Flux de trésorerie d'exploitation + charges d'intérêts ajustées d'impôt - CapEx
- Bénéfice net + charges d'intérêts ajustées d'impôt + charges hors caisse - Variations des actifs et passifs opérationnels - CapEx
Comment calculer le flux de trésorerie disponible avec effet de levier
- Bénéfice net + charges hors caisse - Variations des actifs et passifs opérationnels - CapEx + Dette nette émise (remboursée)
- Flux de trésorerie d'exploitation - CapEx + dette nette émise (remboursée)
Multiples de valorisation: FCFF vs FCFE
Lors du calcul des multiples de valorisation, nous utilisons souvent la valeur d'entreprise ou la valeur de l'équité dans le numérateur avec une mesure de flux de trésorerie dans le dénominateur. Bien que nous utilisions presque toujours à la fois des multiples de valeur d'entreprise et de valeur des capitaux propres, il est extrêmement important de savoir quand les utiliser. Leur utilisation dépend de la métrique qui est dans le dénominateur. Si le dénominateur comprend les intérêts débiteurs, la valeur des capitaux propres est utilisée, et si elle n'inclut pas les intérêts débiteurs, la valeur d'entreprise est utilisée.
Par conséquent, Equity Value est utilisé avec Levered Free Cash Flow et Enterprise Value est utilisé avec Unlevered Free Cash Flow. La valeur d'entreprise est utilisée avec les flux de trésorerie disponibles sans levier car ce type de flux de trésorerie appartient à la fois aux investisseurs en dette et en actions. Cependant, Equity Value est utilisé avec Levered Free Cash Flow, car le Levered Free Cash Flow inclut l'impact des intérêts débiteurs et des remboursements obligatoires de la dette, et n'appartient donc qu'aux investisseurs en actions. De même, si l'EBIT est dans le dénominateur, la valeur d'entreprise serait utilisée dans le numérateur, et si le revenu net est dans le dénominateur, la valeur de l'équité serait utilisée dans le numérateur.
Taux d'actualisation: FCFF vs FCFE
Tout comme les multiples de valorisation diffèrent selon le type de flux de trésorerie utilisé, le taux d'actualisation dans un DCF diffère également selon que les flux de trésorerie disponibles sans effet de levier ou les flux de trésorerie disponibles avec effet de levier sont actualisés.
Si des flux de trésorerie disponibles sans effet de levier sont utilisés, le coût moyen pondéré du capital (WACC) de l'entreprise est utilisé comme taux d'actualisation, car il faut prendre en compte l'ensemble de la structure du capital de l'entreprise. Calculer la valeur d'entreprise signifie inclure la part de tous les investisseurs.
Si des flux de trésorerie disponibles avec effet de levier sont utilisés, le coût des capitaux propres de l'entreprise doit être utilisé comme taux d'actualisation car il ne concerne que le montant restant pour les investisseurs en actions. Il garantit le calcul de la valeur de l'équité au lieu de la valeur d'entreprise.
Conclusion
Comprendre les différences entre les flux de trésorerie disponibles sans effet de levier et les flux de trésorerie disponibles avec effet de levier, ainsi que quand utiliser quelle méthode, est extrêmement important pour la plupart des rôles d'entrée de gamme en finance d'entreprise et banque d'investissement. Bien que les questions sur ce sujet puissent parfois devenir délicates, acquérir une compréhension des concepts mentionnés ci-dessus est un bon point de départ.
Lectures connexes
Merci d'avoir lu ce guide sur FCFF vs FCFE. Finance offre la certification FMVA® Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA). Pour continuer à apprendre et faire progresser votre carrière, les ressources supplémentaires ci-dessous vous seront utiles:
- Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres Valeur d'entreprise vs valeur des capitaux propres. Ce guide explique la différence entre la valeur d'entreprise (valeur de l'entreprise) et la valeur nette d'une entreprise. Voir un exemple de comment calculer chacun et télécharger la calculatrice. Valeur d'entreprise = valeur des capitaux propres + dette - trésorerie. Apprenez la signification et comment chacun est utilisé dans l'évaluation
- Comment les 3 états financiers sont liés Comment les 3 états financiers sont-ils liés Comment les 3 états financiers sont-ils liés entre eux? Nous expliquons comment relier les 3 états financiers entre eux pour la modélisation financière et la valorisation dans Excel. Connexions du bénéfice net et des bénéfices non répartis, des immobilisations corporelles, des amortissements, des dépenses en capital, du fonds de roulement, des activités de financement et du solde de trésorerie
- The Ultimate Cash Flow Guide Valuation Guides d'évaluation gratuits pour apprendre les concepts les plus importants à votre rythme. Ces articles vous apprendront les meilleures pratiques en matière d'évaluation d'entreprise et comment évaluer une entreprise en utilisant une analyse d'entreprise comparable, une modélisation des flux de trésorerie actualisés (DCF) et des transactions antérieures, telles qu'utilisées dans la banque d'investissement, la recherche sur les actions,
- Coût moyen pondéré du capital (WACC) WACC Le WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce que c'est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable
