Les trois types de flux de trésorerie - FCFF vs FCFE vs Dividendes - peuvent être utilisés pour déterminer la valeur intrinsèque des capitaux propres Capitaux propres En finance et en comptabilité, les capitaux propres sont la valeur attribuable à une entreprise. La valeur comptable des capitaux propres est la différence entre les actifs et les passifs et, en fin de compte, le cours de l'action intrinsèque d'une entreprise Valeur intrinsèque La valeur intrinsèque d'une entreprise (ou de tout titre d'investissement) est la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie futurs attendus, actualisée à la décote appropriée taux. Contrairement aux formes d'évaluation relatives qui portent sur des entreprises comparables, l'évaluation intrinsèque ne tient compte que de la valeur intrinsèque d'une entreprise en elle-même. . La principale différence entre les méthodes d'évaluation réside dans la manière dont les flux de trésorerie sont actualisés. Les trois méthodes tiennent compte de l'inclusion de la dette dans la structure du capital d'une entreprise, quoique de manière différente.En utilisant la feuille de travail fournie, nous pouvons illustrer comment les différents types de flux de trésorerie (FCFF vs FCFE vs Dividendes) se concilient, comment ils sont évalués et quand chaque type est le plus utilisé pour l'évaluation.
Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise (FCFF) est le flux de trésorerie disponible pour tous les fournisseurs de capitaux de l'entreprise une fois que l'entreprise a payé toutes les dépenses de fonctionnement et d'investissement nécessaires pour maintenir son existence. Les dépenses de fonctionnement comprennent à la fois les coûts variables et fixes nécessaires pour générer des revenus. Les activités d'investissement comprennent les dépenses d'une entreprise sur ses immobilisations corporelles. Les immobilisations corporelles (immobilisations corporelles) Les immobilisations corporelles (immobilisations corporelles) sont l'un des principaux actifs non courants figurant au bilan. Les immobilisations corporelles sont affectées par les investissements, les amortissements et les acquisitions / cessions d'immobilisations. Ces actifs jouent un rôle clé dans la planification financière et l'analyse des opérations et des dépenses futures d'une entreprise. Ils incluent également le coût des immobilisations incorporelles Immobilisations incorporelles Selon les normes IFRS,Les actifs incorporels sont des actifs non monétaires identifiables sans substance physique. Comme tous les actifs, les actifs incorporels sont ceux qui devraient générer des rendements économiques pour l'entreprise à l'avenir. En tant qu'actif à long terme, cette attente s'étend au-delà d'un an. , ainsi que des investissements en fonds de roulement à court terme tels que les stocks. Sont également inclus les paiements différés et les encaissements de revenus dans ses créditeurs et débiteurs. Les flux de trésorerie restants sont ceux dont disposent les fournisseurs de capitaux de l'entreprise, à savoir ses actionnaires et obligataires.ainsi que des investissements en fonds de roulement à court terme tels que les stocks Sont également inclus les paiements différés et les encaissements de revenus dans ses créditeurs et débiteurs. Les flux de trésorerie restants sont ceux dont disposent les fournisseurs de capitaux de l'entreprise, à savoir ses actionnaires et obligataires.ainsi que les investissements en fonds de roulement à court terme tels que les stocks. Sont également inclus les paiements différés et les encaissements de revenus dans ses créditeurs et débiteurs. Les flux de trésorerie restants sont ceux dont disposent les fournisseurs de capitaux de l'entreprise, à savoir ses actionnaires et obligataires.
Le flux de trésorerie disponible en fonds propres (FCFE) est le flux de trésorerie disponible uniquement pour les actionnaires de l'entreprise. Ces flux de trésorerie comprennent toutes les dépenses ci-dessus, ainsi que les sorties nettes de trésorerie vers les obligataires. L'utilisation du modèle d'actualisation des dividendes est similaire à l'approche FCFE, car les deux formes de flux de trésorerie représentent les flux de trésorerie disponibles pour les actionnaires. Entre les modèles FCFF vs FCFE vs Dividendes, la méthode FCFE est préférée lorsque la politique de dividende de l'entreprise n'est pas stable, ou lorsqu'un investisseur détient une participation majoritaire dans l'entreprise.
Réconcilier FCFF avec FCFE
Pour réconcilier le FCFF avec le FCFE, nous devons faire des hypothèses importantes sur les finances et la structure du capital de l'entreprise. Premièrement, nous devons supposer que la structure du capital de l'entreprise ne changera pas avec le temps. Il s'agit d'une hypothèse importante car si la structure du capital de l'entreprise change, le coût marginal du capital change. Deuxièmement, nous devons travailler avec les mêmes variables financières fondamentales pour les deux méthodes. Enfin, nous devons appliquer les mêmes taux d'imposition et les mêmes exigences de réinvestissement aux deux méthodes.
Pas
- Entrez les entrées de base de la feuille de calcul de calcul. Il s'agit notamment du taux d'endettement de l'entreprise (qui est supposé rester statique), du coût de la dette avant impôt, du taux d'imposition, du coût des capitaux propres et du taux de croissance final.
- Le flux de trésorerie disponible de l'entreprise est déterminé chaque année en convertissant le bénéfice d'exploitation (EBIT) de l'entreprise en NOPAT en multipliant par (1 - taux d'imposition), en ajoutant les dépenses hors caisse et en soustrayant le réinvestissement net de l'entreprise (fonds de roulement et dépenses en capital) .
- La valeur actuelle du FCFF de l'entreprise et la valeur terminale sont additionnées pour trouver la valeur intrinsèque de l'entreprise à ce jour. En supposant que la société ne dispose d'aucune trésorerie, soustraire la valeur de la dette de l'évaluation de l'entreprise donnera la valeur des capitaux propres.
- La section sur les hypothèses de structure du capital statique calcule la valeur de l'entreprise pour chaque année future respective, en utilisant chaque année future comme année courante pour calculer différentes valeurs actuelles. Ensuite, l'hypothèse de la dette à la fin de l'année est calculée en prenant le produit de la valeur de l'entreprise de chaque année à terme et du ratio dette / capital statique. À partir de là, nous pouvons commencer à calculer la valeur des fonds propres de l'entreprise de manière autonome.
- Nous commençons par le bénéfice d'exploitation (EBIT) de l'entreprise et soustrayons les frais d'intérêts de l'entreprise. Les frais d'intérêts sont calculés en prenant le produit du coût de la dette de l'entreprise et de sa dette de fin d'exercice pour chaque année à terme. La différence donne le bénéfice avant impôt (EBT) de l'entreprise.
- La charge d'impôt est calculée en prenant le produit du taux d'imposition utilisé dans la section FCFF et du bénéfice avant impôt de chaque année à terme. La différence donne le revenu net de l'entreprise.
- Le flux de trésorerie disponible en capitaux propres est calculé en prenant le bénéfice net de l'entreprise pour chaque année à terme, en ajoutant les frais hors caisse et en soustrayant le réinvestissement net de l'entreprise - tout comme dans le FCFF, avec une différence clé. Nous devons également rajouter l'augmentation nette de la dette, car il s'agit d'un nouveau capital disponible pour l'entreprise.
- La valeur actuelle du FCFE de l'entreprise et la valeur terminale de ses fonds propres sont additionnées pour trouver la valeur intrinsèque actuelle de l'entreprise.
Aperçu du FCFF vs FCFE vs Dividendes
La première chose que nous remarquons est que nous arrivons à la même valorisation des actions avec les deux méthodes. La première différence entre les deux méthodes est le taux d'actualisation appliqué. La méthode FCFF utilise le coût moyen pondéré du capital (WACC), tandis que la méthode FCFE utilise uniquement le coût des capitaux propres. La deuxième différence est le traitement de la dette. La méthode FCFF soustrait la dette à la toute fin pour arriver à la valeur intrinsèque des capitaux propres. La méthode FCFE intègre les paiements d'intérêts et les additions nettes à la dette pour arriver au FCFE.
Autres ressources
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- Structure du capital Structure du capital La structure du capital fait référence au montant de la dette et / ou des capitaux propres employés par une entreprise pour financer ses opérations et financer ses actifs. La structure du capital d'une entreprise
- Coût des capitaux propres Coût des capitaux propres Le coût des capitaux propres est le taux de rendement dont un actionnaire a besoin pour investir dans une entreprise. Le taux de rendement requis est basé sur le niveau de risque associé à l'investissement
- Méthodes de valorisation Méthodes de valorisation Lors de la valorisation d'une société en tant qu'entreprise en exploitation, trois principales méthodes de valorisation sont utilisées: l'analyse DCF, les sociétés comparables et les transactions antérieures. Ces méthodes de valorisation sont utilisées dans la banque d'investissement, la recherche actions, le private equity, le développement d'entreprise, les fusions et acquisitions, les rachats par emprunt et la finance.
- Coût moyen pondéré du capital (WACC) WACC Le WACC est le coût moyen pondéré du capital d'une entreprise et représente son coût mixte du capital, y compris les capitaux propres et la dette. La formule WACC est = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ce guide fournira un aperçu de ce que c'est, pourquoi il est utilisé, comment le calculer, et fournit également un calculateur WACC téléchargeable
