Le Zero Lower Bound fait référence à la conviction que les taux d'intérêt ne peuvent pas être abaissés au-delà de zéro. Traditionnellement, les banques centrales utilisaient la politique monétaire pour manipuler le taux d'intérêt Taux d'intérêt Un taux d'intérêt se réfère au montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal. dans l’économie pour atteindre leurs objectifs budgétaires. Par conséquent, les banques baisseraient le taux d'intérêt pendant une récession (pour favoriser l'investissement) et augmenteraient le taux d'intérêt pendant un boom (pour contrôler les prix).
Les banques centrales estimaient que le taux d'intérêt était limité par le bas à 0, c'est-à-dire que le taux d'intérêt le plus bas que la banque centrale pouvait fixer dans l'économie était de 0%. À la suite de la récession de 2008 qui a entraîné une faible confiance des investisseurs dans l'économie, même les taux d'intérêt nuls n'ont apparemment pas pu stimuler l'investissement et la reprise.
La limite inférieure du zéro et la récession de 2008
La plupart des banques centrales utilisent la politique monétaire pour contrôler les taux d'intérêt dans l'économie selon le nouveau modèle économique keynésien Théorie économique keynésienne La théorie économique keynésienne est une école de pensée économique qui stipule globalement qu'une intervention gouvernementale est nécessaire pour aider les économies à sortir de la récession. L'idée vient des cycles économiques d'expansion et de récession auxquels on peut s'attendre des économies de marché libre et positionne le gouvernement comme un «contrepoids». Cependant, lorsque les taux d'intérêt atteignent la limite inférieure de zéro, même la politique monétaire peut perdre la capacité de stimuler la croissance. Par exemple, lors du krach de 2008, des outils «non conventionnels» ont été utilisés pour que la politique monétaire puisse aider à sortir l'économie du piège de la liquidité.
Habituellement, une baisse des taux d'intérêt encourage les dépenses, mais dans une trappe à liquidité, une modification de la masse monétaire ne change pas les habitudes de dépenses. Par conséquent, l'utilisation de la politique monétaire est inefficace (comme vu ci-dessus).
Politique monétaire non conventionnelle et la grande récession
En réponse à la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d'intérêt et, en 2009, la Réserve fédérale américaine (la Fed) La Réserve fédérale est la banque centrale des États-Unis et est l'autorité financière derrière plus grande économie de marché libre. , la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne avaient des taux d'intérêt proches de 0%. La borne inférieure de zéro signifiait que les banques n'étaient plus en mesure de poursuivre la politique monétaire traditionnelle et ont dû mettre en œuvre une série de politiques monétaires non conventionnelles comme stimulus budgétaire.
Les politiques utilisées par chaque banque étaient différentes, mais étaient généralement appelées assouplissement quantitatif Assouplissement quantitatif L'assouplissement quantitatif (QE) est une politique monétaire d'impression monétaire, mise en œuvre par la Banque centrale pour dynamiser l'économie. La Banque centrale crée et assouplit le crédit. L'assouplissement du crédit se concentre sur l'actif du bilan et vise à alléger le crédit par l'achat d'actifs, tandis que l'assouplissement quantitatif se concentre sur le passif du bilan et vise à augmenter les réserves au moyen de devises et d'autres éléments liquides.
Les mesures, dans le cadre du programme d'assouplissement du crédit, comprenaient des programmes de liquidité, des accords de swap avec d'autres banques centrales, une augmentation du nombre de titres achetés et une augmentation des achats d'actifs publics et privés. Ces politiques non conventionnelles ont été utilisées en conjonction avec une relance budgétaire pour sortir l'économie d'une récession.
Efficacité des politiques monétaires non conventionnelles
La politique monétaire non conventionnelle menée par diverses banques centrales par le biais de l'achat d'actifs a permis d'atténuer efficacement les effets négatifs de la borne zéro. Le programme d'achat d'actifs de la Réserve fédérale a entraîné une réduction de 3% des taux d'intérêt à court terme. Les politiques ont également réduit l'écart de production aux États-Unis et ont eu un impact crucial sur les écarts de taux d'intérêt.
En Europe, l'impact des politiques non conventionnelles était plus mesurable. Les rendements des dorures ont été inférieurs de 1% à ce qu'ils auraient été à la suite de l'assouplissement quantitatif. La mesure la plus impactante a été le spread EURIBOR-Eonia, qui a abaissé les taux d'intérêt de 1,8% lors de l'effondrement des Lehman Brothers à 0,05% après la mise en œuvre des politiques.
La Banque centrale européenne Banque centrale européenne La Banque centrale européenne (BCE) est l'une des sept institutions de l'UE et la banque centrale de l'ensemble de la zone euro. C'est l'une des banques centrales les plus importantes au monde, supervisant plus de 120 banques centrales et commerciales dans les États membres. a utilisé une politique de soutien améliorée à l'assouplissement du crédit pour réduire les écarts d'intérêts, ce qui a aidé l'économie pendant la récession. L'assouplissement quantitatif a joué un rôle important en Europe en contribuant à stabiliser l'économie après l'effondrement de Lehman Brothers, même s'il n'a pas encore suffi à empêcher une baisse de l'activité économique.
Lors de la récession de 2008, l'intervention des banques centrales a été nécessaire pour minimiser les dommages causés par la crise financière, mais les politiques monétaires étaient encore trop strictes. Selon les recherches, une nouvelle réduction des taux d'intérêt de 2% à 4% aurait contribué au chômage et à la récession, mais la limite inférieure de zéro a empêché que cela se produise.
Même après la mise en œuvre des politiques non conventionnelles, la reprise économique était encore lente et le chômage était élevé. Le gouvernement a dû chercher d'autres politiques comme une alternative pour surmonter les effets de la limite inférieure de zéro.
Finalement, les banques centrales d'Europe ont violé la limite inférieure supposée inviolable, appliquant en fait des taux d'intérêt négatifs. Cette action est très controversée et les États-Unis ont, à partir de 2019, maintenu la borne inférieure de zéro sur les taux d'intérêt.
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- Dépression économique Dépression économique Une dépression économique est un événement dans lequel une économie est dans un état de crise financière, souvent le résultat d'une période d'activité négative basée sur le taux du produit intérieur brut (PIB) du pays. C'est bien pire qu'une récession, avec un PIB en baisse significative, et dure généralement de nombreuses années.
- Politique monétaire expansionniste Politique monétaire expansionniste Une politique monétaire expansionniste est un type de politique monétaire macroéconomique qui vise à augmenter le taux d'expansion monétaire pour stimuler la croissance de l'économie nationale. La croissance économique doit être soutenue par une masse monétaire supplémentaire.
- Courbe de rendement inversée Courbe de rendement inversée Une courbe de rendement inversée indique souvent le début d'une récession ou d'un ralentissement économique. La courbe de rendement est une représentation graphique de la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État) et la durée jusqu'à l'échéance.
- Piège de liquidité Piège de liquidité Un piège de liquidité est une situation dans laquelle une politique monétaire expansionniste (une augmentation de la masse monétaire) n'est pas en mesure d'augmenter les taux d'intérêt et n'entraîne donc pas de croissance économique (augmentation de la production).
