Les Naked Credit Default Swaps (CDS) sont des swaps sur défaillance de crédit qui ne sont pas adossés à un montant suffisant de l'actif sous-jacent Types d'actifs Les types d'actifs courants comprennent les actifs courants, non courants, physiques, incorporels, opérationnels et non opérationnels. Identifier correctement et. Détenir un CDS nu, c'est comme souscrire une assurance automobile sans posséder de voiture ou souscrire une assurance incendie pour la maison de quelqu'un d'autre.
Les swaps de défaut de crédit nus permettent aux investisseurs et aux traders de prendre des positions sur des actifs sans en posséder réellement. Cela augmente considérablement la taille et la portée du marché. On estime que plus de 90% du marché des CDS est constitué de CDS nus.
Qu'est-ce qu'une position nue?
Un investisseur détenant des swaps sur défaillance de crédit sans détenir l'actif sous-jacent assuré par les swaps sur défaillance de crédit est dit en position nue ou en position non couverte (si l'investisseur possédait les actifs sous-jacents, il s'agirait d'une position couverte). Les positions nues permettent aux investisseurs d'étendre le concept de vente à découvert au marché des produits dérivés.
Avantages des Naked Credit Default Swaps
Un CDS nu est l'équivalent de la vente à découvert sur les dérivés. La vente à découvert permet à un investisseur de «vendre» des actifs qu'il ne possède pas et de les «racheter» à une date ultérieure. Par conséquent, un investisseur vendant un actif à découvert s'attend à ce que le prix de l'actif baisse. Ils augmentent la liquidité Liquidité Sur les marchés financiers, la liquidité fait référence à la rapidité avec laquelle un investissement peut être vendu sans avoir un impact négatif sur son prix. Plus un placement est liquide, plus il peut être vendu rapidement (et vice versa) et plus il est facile de le vendre à sa juste valeur. Toutes choses étant égales par ailleurs, les actifs plus liquides se négocient avec une prime et les actifs non liquides se négocient avec une décote. sur le marché en réduisant les délais associés à la découverte correcte des prix (c'est-à-dire que la présence de vendeurs à découvert réduit le temps nécessaire au marché pour identifier avec précision un actif mal évalué).
Par conséquent, les CDS nus augmentent la liquidité sur le marché des swaps sur défaillance de crédit et réduisent les inefficacités du marché causées par une tarification erronée. Les partisans des CDS nus soutiennent que la réduction des inefficacités du marché réduit en fait le risque de contagion sur le marché plus large des dérivés.
Inconvénients des Naked Credit Default Swaps
Le principal danger associé aux CDS nus provient de sa taille disproportionnée par rapport au marché des swaps sur défaillance de crédit couverts. Chaque acheteur sur le marché nu des CDS doit seulement être en mesure de payer les primes associées au CDS, tandis que chaque vendeur sur le marché nu des CDS doit être en mesure de rembourser l'intégralité du montant par défaut (c'est-à-dire que l'émetteur de CDS doit posséder des ressources suffisantes pour souscrire le CDS). Cela fait que le nombre d'acheteurs dépasse largement le nombre de vendeurs.
Considérez le scénario où le marché estime que le gouvernement grec va faire défaut sur ses paiements obligataires. Il augmente la demande de CDS d'obligations d'État grecques. La demande accrue est associée à une augmentation des primes. Cependant, le nombre de fournisseurs de CDS est limité en raison des contraintes de fonds propres à respecter pour devenir un émetteur de CDS.
Une telle structure de marché non adaptée augmente potentiellement la probabilité de défaillance de l'obligation sous-jacente. Si le marché était limité aux swaps sur défaillance de crédit couverts uniquement, le nombre d'acheteurs serait limité aux investisseurs directement exposés.
Swaps de défaut de crédit nus et risque moral
Les swaps sur défaillance de crédit nus soulèvent la question de l'aléa moral Aléa moral L'aléa moral se réfère à la situation qui survient lorsqu'un individu a la chance de profiter d'un accord ou d'une situation, sachant que tous les risques et au sein du marché des dérivés. Prenons l'exemple décrit ci-dessus de la possession d'une assurance incendie sur la maison de quelqu'un d'autre. Le propriétaire de l'assurance est désormais incité à mettre le feu à la maison assurée et à profiter du paiement par défaut.
Les CDS nus créent des problèmes similaires, bien qu'à une échelle beaucoup plus grande. Un investisseur détenant une large participation de CDS nus sur des obligations d'État grecques pourrait tenter de nuire à l'image du gouvernement grec en public dans l'espoir de provoquer la panique et le défaut ultérieur des obligations sous-jacentes.
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