Qu'est-ce qu'une courbe de rendement inversée?

Une courbe de rendement inversée indique souvent la préparation d'une récession ou d'un ralentissement économique Dépression économique Une dépression économique est un événement dans lequel une économie est dans un état de crise financière, souvent le résultat d'une période d'activité négative basée sur le PIB du pays. Taux de produit (PIB). C'est bien pire qu'une récession, avec un PIB en baisse significative et qui dure généralement de nombreuses années. . La courbe de rendement est une représentation graphique de la relation entre le taux d'intérêt payé par un actif (généralement des obligations d'État Bons du Trésor (T-Bills) Les Bons du Trésor (ou T-Bills) sont un instrument financier à court terme émis par le Trésor américain avec des échéances allant de quelques jours à 52 semaines (un an).Ils sont considérés parmi les investissements les plus sûrs car ils sont soutenus par la pleine confiance et le crédit du gouvernement des États-Unis. ) et le temps de maturité. Le taux d'intérêt est mesuré sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance est mesuré sur l'axe horizontal. Normalement, les taux d'intérêt et le délai de maturité sont positivement corrélés.

courbe de rendement normale vs courbe de rendement inversée

Dans des conditions normales, les taux d'intérêt augmentent avec une augmentation du délai de maturité. Il en résulte une pente positive de la courbe des taux. Si les taux d'intérêt et la durée jusqu'à l'échéance sont négativement corrélés, la courbe de rendement inversée qui en résulte montrera une pente négative.

Historiquement, la courbe des taux suppose une pente négative avant les récessions et les ralentissements économiques Dépression économique Une dépression économique est un événement dans lequel une économie est en état de crise financière, souvent le résultat d'une période d'activité négative basée sur la le taux du produit intérieur brut (PIB) du pays. C'est bien pire qu'une récession, avec un PIB en baisse significative, et dure généralement de nombreuses années. .

Courbe de rendement aux États-UnisCourbe de rendement aux États-Unis à l'approche de la récession de 2008

Courbe de rendement au Royaume-UniCourbe de rendement au Royaume-Uni à l'approche de la récession de 2008

Courbe de rendement inversée - L'hypothèse des attentes

Prenons l'exemple suivant: Une obligation d'État à N ans coûte Q (t) N à la période t et paie un montant X à la période t + N ans. Par conséquent, le rendement d'une obligation à un an est X / Q (t) 1 . L'obligation à un an paie X à la période t + 1.

Hypothèse des attentes - Tableau

Pensez à un investisseur qui fait ce qui suit:

  1. Achète une obligation d'un an maintenant en payant Q (t) 1 .
  2. À la fin de l'année reçoit X.
  3. À la fin de l'année, dépense la totalité de X pour acheter des obligations à un an, qui expireront à la fin de l'année prochaine.

Le rendement de cette séquence de deux investissements d'un an est X / Q (t) 1 * X / Q (t + 1) 1 .

Si les investisseurs sont neutres au risque, le rendement d'une obligation à deux ans devrait être égal au rendement attendu d'une séquence de deux obligations à un an. En général, le rendement attendu des obligations N à un an devrait être égal au rendement d'une obligation à N ans.

Le E autour des prix futurs des obligations représente les valeurs attendues Valeur attendue La valeur attendue (également appelée EV, attente, moyenne ou valeur moyenne) est une valeur moyenne à long terme de variables aléatoires. La valeur attendue indique également que les investisseurs ne connaissent pas les futurs prix des obligations.

La courbe de rendement inversée - Prévisions du marché obligataire de la récession

La courbe des taux est souvent considérée comme une mesure de la confiance du marché obligataire dans l'économie. Une pente positive implique le marché obligataire Tarification des obligations La tarification des obligations est la science qui consiste à calculer le prix d'émission d'une obligation en fonction du coupon, de la valeur nominale, du rendement et de la durée jusqu'à l'échéance. La tarification des obligations permet aux investisseurs de s'attendre à ce que l'économie se porte bien, et une pente négative implique que le marché obligataire s'attend à ce que l'économie se porte mal.

Une courbe de rendement à pente négative - inversée - implique que les investisseurs s'attendent à ce que les taux d'intérêt baissent à l'avenir. Ceci, à son tour, implique que les retours sur investissement seront généralement inférieurs à l'avenir. Des rendements inférieurs entraînent une diminution des investissements associée à la stagnation économique et à la déflation.

Les banques centrales contrent souvent les pressions déflationnistes dans l'économie en réduisant les taux d'intérêt à court terme. Par conséquent, une anticipation de ralentissement économique est cohérente avec une courbe de rendement à pente négative.

Courbe de rendement inversée - Mesures d'inversion

L'écart entre une obligation à 10 ans et une obligation à 2 ans est souvent utilisé pour vérifier l'inversion de la courbe des taux. Si le spread 10-2 tombe en dessous de 0, alors la courbe des taux est en pente négative en moyenne entre 24 mois et 120 mois (délai de maturité).

Lectures connexes

Merci d'avoir lu ce guide Finance pour comprendre une courbe de rendement inversée. Finance est le fournisseur officiel du programme de certification FMVA® Global Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™. . Pour continuer à faire avancer votre carrière, les ressources financières supplémentaires ci-dessous vous seront utiles:

  • Les professionnels de la finance d'entreprise se réfèrent régulièrement aux marchés comme étant haussiers et baissiers sur la base de mouvements de prix positifs ou négatifs. Un marché baissier est généralement considéré comme existant lorsqu'il y a eu une baisse de prix de 20% ou plus par rapport au sommet, et un marché haussier est considéré comme une reprise de 20% à partir d'un fond de marché.
  • Titres détenus jusqu'à l'échéance Titres détenus jusqu'à l'échéance Titres détenus jusqu'à l'échéance Les titres détenus jusqu'à l'échéance sont des titres que les sociétés achètent et ont l'intention de détenir jusqu'à leur échéance. Cela diffère des titres de négociation ou des titres disponibles à la vente, où les entreprises ne conservent généralement pas les titres jusqu'à leur échéance.
  • Rally Rally Un rallye fait référence à une période d'augmentation continue des prix des actions, des indices ou des obligations. Le mot rallye est généralement utilisé comme mot à la mode par les médias commerciaux tels que Bloomberg pour décrire une période d'augmentation des prix.
  • Billet du Trésor américain à 10 ans Billet du Trésor américain à 10 ans Le Billet du Trésor américain à 10 ans est une créance émise par le département du Trésor du gouvernement des États-Unis et a une échéance de 10 ans. Il paie tous les six mois des intérêts au détenteur à un taux d'intérêt fixe déterminé lors de l'émission initiale.

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