Que sont les obligations d'agence?

Les obligations d'agence, également appelées dette d'agence, sont la dette émise par une entreprise gouvernementale (GSE) ou une agence fédérale.

La principale différence entre une GSE et une agence fédérale est que les obligations d'une GSE ne sont pas garanties par le gouvernement, alors que la dette d'une agence fédérale est soutenue par une garantie gouvernementale.

Par exemple, la Federal National Mortgage Association (FNMA), également connue sous le nom de Fannie Mae Fannie Mae La Federal National Mortgage Association, généralement connue sous le nom de Fannie Mae, est une entité parrainée par le gouvernement des États-Unis qui a été créée pour développer le marché hypothécaire secondaire en prêts hypothécaires offerts aux emprunteurs à revenu faible et intermédiaire. Il ne fournit pas de prêts hypothécaires aux emprunteurs, mais achète et garantit des prêts hypothécaires, est un GSE. La Government National Mortgage Association (GNMA), également appelée Ginnie Mae, est une agence fédérale.

Mécanique du marché de la dette des agences

Les obligations d'agence sont généralement émises par l'intermédiaire de courtiers. Certains courtiers bien connus, tels que JP Morgan, Nomura et BNY Mellon, participent au marché en souscrivant des créances d'agence de souscription. Ils achètent la dette d'agence en gros à un escompte, puis vendent la dette aux investisseurs sur le marché secondaire Marché secondaire Le marché secondaire est l'endroit où les investisseurs achètent et vendent des titres d'autres investisseurs. Exemples: Bourse de New York (NYSE), Bourse de Londres (LSE). à un prix plus élevé.

Caractéristiques des obligations d'agence

Voici les caractéristiques importantes des obligations d'agence:

• Risque faible : les obligations d'agence sont considérées comme très sûres et s'accompagnent généralement de notes de crédit élevées.Note de crédit Une notation de crédit est une opinion d'une agence de crédit particulière concernant la capacité et la volonté d'une entité (gouvernement, entreprise ou individu) de remplir ses l'exhaustivité et dans les délais fixés. Une cote de crédit signifie également la probabilité qu'un débiteur fasse défaut. .
• Rendement supérieur : Ils fournissent des rendements plus élevés par rapport aux bons du Trésor, qui sont considérés comme sans risque.
• Très liquide : ils sont activement négociés et sont donc très liquides.

Les chiffres suivants montrent les notations de crédit et les rendements excédentaires par rapport aux bons du Trésor pour la dette Fannie Mae:

Types d'obligations d'agence

Les obligations d'agence sont proposées sur de nombreuses échéances, allant de moins d'un an à 30 ans. Certaines structures obligataires courantes qui incluent la dette d'agence sont énumérées ci-dessous:

• Notes à court terme
• Notes à moyen terme
• Obligations remboursables
• Obligations à coupon fixe

Deux structures obligataires supplémentaires que l'on peut trouver sur le marché des agences comprennent les flottants, qui viennent avec un paiement de coupon variable, et les obligations à coupon zéro (parfois appelées «discothèques»).

Exemple du monde réel

Prenons un exemple concret de dette d'agence émise par une autre GSE bien connue, la Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC), également connue sous le nom de Freddie Mac. L'exemple ci-dessous illustre certains des concepts mentionnés ci-dessus:

Il y a beaucoup d'informations dans le tableau ci-dessus. Parlons-en étape par étape.

Montant et échéance du prêt

Il ressort clairement du tableau que Freddie Mac a levé 15 millions de dollars le 6 août 2019 et que le prêt est dû 3,5 ans plus tard, le 6 février 2023.

Coupon

L'obligation paie un coupon annuel fixe de 2,10%. Les paiements sont effectués semestriellement (c'est-à-dire tous les six mois), comme le montre la fréquence des coupons.

Provision ou échange d'appels

L'obligation est rachetable, ce qui signifie que l'émetteur possède l'option de la racheter à un moment prédéfini (la date de remboursement) au prix de remboursement.

Dans l'exemple, la date de remboursement est le 6 août 2020. L'émetteur ne peut pas rembourser ou rembourser l'obligation à une date autre que la date prédéterminée.

Le prix de rachat correspond à 100% du paiement du principal plus les intérêts courus, ce qui, dans ce cas, signifie que les obligataires recevront le capital de 15 millions de dollars plus la partie du coupon payable à la date de remboursement.

Investir dans la dette d'agence

Comme tout véhicule d'investissement, la dette d'agence a ses avantages et ses inconvénients. De plus, les considérations fiscales doivent être prises en compte.

Avantages

Risque faible et rendements plus élevés:

• La dette des agences est considérée comme présentant un faible risque de défaut, même si elle n'est pas soutenue par le gouvernement.
• Il offre des rendements plus élevés par rapport aux bons du Trésor, qui sont considérés comme sans défaut.

Liquidité élevée:

• La dette d'agence est activement négociée et peut être achetée ou vendue sans coût de transaction élevé.

Désavantages

Risque d'inflation et coûts:

• Les rendements de la dette des agences de détention sont réduits dans un environnement de forte inflation ou si les coûts de transaction sont trop élevés.

Risque de taux d'intérêt:

• Comme tout titre de créance, le prix de la dette d'agence fluctuera probablement en raison des variations des taux d'intérêt.

Complexité:

• La dette d'agence est offerte dans une variété de structures, certaines étant plus complexes que d'autres.
• Il est difficile d'analyser différentes structures et de décider si la dette d'agence convient à son portefeuille.

Considérations fiscales

Il est également important de faire la distinction entre la dette GSE et la dette des agences fédérales à des fins fiscales. Les intérêts gagnés sur la dette GSE ne sont pas exonérés d'impôt, tandis que les intérêts sur la dette des agences fédérales sont exonérés d'impôt. C'est un détail important car la fiscalité peut avoir un effet significatif sur les investissements d'une entreprise.

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• Notations des obligations Notations des obligations Les notations des obligations sont des représentations de la solvabilité des obligations d'entreprises ou d'État. Les notations sont publiées par les agences de notation de crédit et fournissent des évaluations de la solidité financière et de la capacité d'un émetteur d'obligations à rembourser le principal et les intérêts de l'obligation conformément au contrat.
• Entreprise d'État (SOE) Entreprise d'État (SOE) Une entreprise d'État (SOE) est un organisme formé par le gouvernement par des moyens légaux afin de pouvoir participer à des activités de nature commerciale. Essentiellement, les entreprises publiques sont créées pour entreprendre des activités commerciales au nom du gouvernement.
• La Fed (Réserve fédérale) Réserve fédérale (La Fed) La Réserve fédérale est la banque centrale des États-Unis et l'autorité financière derrière la plus grande économie de marché libre du monde.
• Souscription Souscription Dans la banque d'investissement, la souscription est le processus par lequel une banque lève des capitaux pour un client (société, institution ou gouvernement) auprès d'investisseurs sous forme de titres de participation ou de créance. Cet article vise à fournir aux lecteurs une meilleure compréhension du processus de levée de fonds ou de souscription